上半年业绩稳健符合预期，继续大比例现金分红

业绩：公司发布2024年中报，2024年上半年营业总收入16.15亿元，同比下降11.29%，归母净利润6.23亿元，同比上升4.57%，扣非归母净利润5.24亿元，同比下降9.85%。按单季度数据看，Q2营业总收入9.1亿元，同比下降0.31%，归母净利润3.1亿元，同比上升5.98%。 公司主要产品销售情况：新活素2024H1销量418.37万支，销售收入14.5亿元，同比下降13.93%，主要原因是2023年初由于疫情后遗症导致心衰患者增加，新活素市场需求加大，同时从2024年起医保价格下降4.5%，共同影响销售收入同比下降；依姆多销售收入5090.75万元，同比下降15.17%；其余产品销售收入1.1亿元，同比增长50.93%。 分红方案：2024年半年度拟向全体股东每10股派9.67元（含税），派现金额达到3.12亿元，股利支付率为50.02%。 业绩有望恢复高增，2024年利润指引10亿元左右 1)根据公司年报，2024年对公司现有产品销售，力争完成总收入34亿元，总成本控制在24亿元以内，实现净利润稳定增长。2016年公司以1.9亿美元收购了依姆多相关资产，无形资产摊销年限为20年，截止2024年6月30日，该资产账面价值2126.65万美元，减值风险已相对较小。 2)新活素产能扩建，有望达到年产1500万支：据公司中报，新活素生产线的扩建工作顺利进行，制剂车间已通过GMP符合性检查，并已取得GMP符合性检查告知书，目前正在等待注册审批，预计该扩建工程正式投产后，年产能将达到1500万支。 盈利预测：我们预计公司未来3年新活素有望继续保持增长，24-26年营业收入为34.4\40.7\48.3亿元 ， 同比增长9.7%\18.4%\18.6%， 净利润为10.25\12.15\14.64亿元，同比增长28%\18.6%\20.4%;维持“买入”评级。 风险提示：临床开发风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险等 图1：新活素需求量测算 表1：西藏药业2024年H1财务表现科目 财务报表分析和预测