2024年中报点评：Q2营收同比+25%，轮胎模具&数控机床业务快速增长

豪迈科技（002595） 证券研究报告·公司点评报告·专用设备 2024年中报点评：Q2营收同比+25%，轮胎模具&数控机床业务快速增长 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 6642 7166 8509 9486 10535 同比（%） 10.55 7.88 18.75 11.48 11.06 归母净利润（百万元） 1200 1612 2001 2256 2524 同比（%） 13.95 34.33 24.15 12.71 11.90 EPS-最新摊薄（元/股） 1.50 2.02 2.50 2.82 3.16 P/E（现价&最新摊薄） 23.22 17.29 13.93 12.36 11.04 投资要点 业绩基本超市场预期，数控机床业务大幅增长 2024H1公司营收41.38亿元（同比+17.0%），归母净利润9.60亿元（同比+23.9%），扣非归母净利润9.08亿元（同比+20.2%），2024H1公司营收增长较快主要系公司汽车 轮胎业务、大型零部件机械产品稳步提升，数控机床产品营收大幅增长。单季度来看， 公司Q2单季度实现营收23.72亿元，同比+25.36%，归母净利润5.60亿元，同比 +20.74%，扣非归母净利润5.33亿元，同比+17.74%。 分产品来看，2024H1轮胎模具营收22.16亿元（同比+19.52%）；大型零部件机械产品营收14.65亿元（同比+2.65%）；数控机床产品营收2.07亿元（同比+141.31%）。 盈利能力稳步提升，研发投入持续增长 2024H1公司销售毛利率35.22%，同比+2.23pct；分业务毛利率来看，2024H1轮胎模具业务毛利率为41.59%，同比-1.21pct；大型零部件机械产品毛利率24.48%，同比 +4.36%。轮胎模具业务销售毛利率下滑主要系内销收入占比提升，而内销业务毛利率低于外销；大型零部件机械产品业务毛利率提升我们判断主要系产品结构优化，原材料价格降低及生产效率提升所致。 2024H1公司销售净利率为23.24%，同比+1.35pct，费用端来看，2024H1公司期间费用率为8.76%，同比+1.01pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为1.32%/7.42%/0.02%，分别同比-0.002pct/+0.28pct/+0.73pct，公司期间费用率略有提升，财务费用增幅明显，主要系因汇率变动导致的汇兑损失增加。公司遵循创新驱动的发展战略，持续增加研发投入，2024H1公司研发费用达1.98亿元，同比+19.34%。 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线： 轮胎模具业务：公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用 后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数控机床业务：公司高档�轴数控机床业务拓展迅速，目前公司的系列化立式�轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具�轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩快速增长，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0（原值19.0）/22.6（原值21.7）/25.2（原值24.4）亿元，当前股价对应动态PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心竞争力不足风险、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。 2024年08月18日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 豪迈科技沪深300 29% 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% 2023/8/182023/12/172024/4/162024/8/15 市场数据收盘价(元) 34.84 一年最低/最高价 26.27/41.75 市净率(倍) 2.91 流通A股市值(百万元) 27,689.61 总市值(百万元) 27,872.00 基础数据每股净资产(元,LF) 11.97 资产负债率(%,LF) 13.88 总股本(百万股) 800.00 流通A股(百万股) 794.76 相关研究 《豪迈科技(002595)：老牌轮胎模具冠军企业，数控机床外销老树开新花 2024-07-04 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 豪迈科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,903 8,283 9,905 11,731 营业总收入 7,166 8,509 9,486 10,535 货币资金及交易性金融资产 1,684 2,315 3,347 4,497 营业成本(含金融类) 4,683 5,512 6,143 6,838 经营性应收款项 2,959 3,410 3,728 4,111 税金及附加 77 85 95 105 存货 1,672 1,914 2,133 2,374 销售费用 93 102 104 105 合同资产 0 0 0 0 管理费用 176 196 209 221 其他流动资产 587 644 697 749 研发费用 356 425 484 548 非流动资产 3,010 3,080 3,116 3,136 财务费用 (21) (31) (50) (81) 长期股权投资 139 89 39 0 加:其他收益 14 17 19 21 固定资产及使用权资产 2,127 2,190 2,229 2,245 投资净收益 38 43 47 53 在建工程 157 170 179 185 公允价值变动 (4) 0 0 0 无形资产 374 394 414 434 减值损失 (10) (10) (10) (10) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 3 4 5 5 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 1,844 2,273 2,562 2,867 其他非流动资产 213 238 255 272 营业外净收支 0 1 1 1 资产总计 9,914 11,363 13,021 14,867 利润总额 1,844 2,274 2,563 2,868 流动负债 1,077 1,149 1,228 1,308 减:所得税 233 273 308 344 短期借款及一年内到期的非流动负债 3 3 3 3 净利润 1,612 2,001 2,255 2,523 经营性应付款项 319 367 375 380 减:少数股东损益 0 (1) (1) (1) 合同负债 112 128 133 137 归属母公司净利润 1,612 2,001 2,256 2,524 其他流动负债 643 650 716 787 非流动负债 218 206 206 206 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.02 2.50 2.82 3.16 长期借款 42 42 42 42 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,786 2,243 2,513 2,787 租赁负债 3 3 3 3 EBITDA 2,099 2,573 2,870 3,171 其他非流动负债 173 162 162 162 负债合计 1,295 1,355 1,434 1,513 毛利率(%) 34.65 35.22 35.24 35.09 归属母公司股东权益 8,613 10,004 11,583 13,350 归母净利率(%) 22.50 23.52 23.78 23.96 少数股东权益 6 5 5 4 所有者权益合计 8,619 10,009 11,587 13,353 收入增长率(%) 7.88 18.75 11.48 11.06 负债和股东权益 9,914 11,363 13,021 14,867 归母净利润增长率(%) 34.33 24.15 12.71 11.90 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,605 1,599 2,061 2,264 每股净资产(元) 10.77 12.50 14.48 16.69 投资活动现金流 (826) (357) (350) (356) 最新发行在外股份（百万股 800 800 800 800 筹资活动现金流 (327) (623) (678) (759) ROIC(%) 19.33 21.08 20.39 19.59 现金净增加额 456 630 1,033 1,149 ROE-摊薄(%) 18.72 20.01 19.47 18.91 折旧和摊销 313 331 357 384 资产负债率(%) 13.06 11.92 11.01 10.18 资本开支 (300) (428) (428) (427) P/E（现价&最新股本摊薄） 17.29 13.93 12.36 11.04 营运资本变动 (287) (677) (510) (597) P/B（现价） 3.24 2.79 2.41 2.09 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数）