研究周报-黑色系列

期货研究 2024年01月07日 商品研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：下游补库预期驱动，高位震荡2 螺纹钢：淡季临近，高位反复11 热轧卷板：去库放缓，高位反复11 硅铁：宏微驱动不足，利润承压21 国锰硅：成本支撑渐显，低位反复21 泰焦煤焦炭：二轮提降开始酝酿，震荡偏弱29 君动力煤：需求疲弱，高位震荡35 安玻璃：短期偏弱中期震荡市39 期纯碱：短期有压力中期震荡市39 货研究所 期货研究 2023年1月7日 二〇二四年度 铁矿石：下游补库预期驱动，高位震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货本周铁矿石主力2405合约价格再度走高，收于1000.0元/吨，成交117.16万手，持仓55.01万手， 研 究持仓增加2.43万手。 所供应 近期海外主流矿发运维持相对高位，供给端整体延续宽松稳定态势。需求 本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，但市场对于钢厂接下来的原料补库仍存一定预期，对矿价形成一定向上支撑。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为12244.75，环比增加253.02，日均疏港量305.28增加7.14。分量方面，澳矿5358.13增73.26，巴西矿4735.04增116.17，贸易矿7073.55增93.61，球团502.87增52.93，精粉1001.63增31.89，块矿1630.05增53.54，粗粉9110.2增114.66。（单位：万吨） 总结及投资建议： 本周原料价格再度走强，钢厂利润再度受到挤压。供应方面，近期海外主流矿发运维持相对高位，供给端整体延续宽松稳定态势；需求方面，本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，但市场对于钢厂接下来的原料补库仍存一定预期，对矿价形成一定向上支撑。整体来看，近期市场对于下游节前补库预期较强，提前交易钢厂对于炉料的补库驱动，然而当前钢厂的利润空间有限，无法容纳更多炉料价格的上涨空间，建议投资者谨慎追涨，以震荡反复对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存8 2.4钢厂利润9 2.5技术分析10 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2405合约价格再度走高，收于1000.0元/吨，成交117.16万手，持仓55.01万手， 持仓增加2.43万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元/吨铁矿石主力合约收盘价 1250 1150 1050 950 850 750 650 550 450 350 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 主力合约螺矿比 2022-82022-112023-22023-52023-82023-11 2022-82022-112023-22023-52023-82023-11 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格同样出现不同程度的回调，青岛港64.5%卡粉上升25/吨至1150元/吨， 62.5%BRBF上升25元/吨至1087元/吨，61.5%PB粉上升25元/吨至1055元/吨，61%金布巴粉上升32 元/吨至1017元/吨，56.5%超特粉上升26元/吨至932元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨23元/吨至1308元/吨，邯邢66%铁精粉上升31/吨至1211元/吨，莱芜65%铁精粉上升31元/吨至1129元/吨。 本周普氏62%指数收于140.30美金/干吨，较前一周下降上涨1.40美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 1700 金布巴 超特 1700 1500 1500 1300 1300 1100 1100 900 900 700 700 500 500 300 300 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元/吨青岛港：卡粉BRBFPB 元/吨国产铁精粉66%：唐山遵化黎城 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周现货各品类价格上涨幅度较为一致，但PB块矿较粉矿溢价有所收敛。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元/吨卡粉-PBPB-超特 200 180 160 140 120 100 80 60 元/吨BRBF-PB 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元/吨PB块-PB粉 300 250 200 150 100 50 元/吨铁精粉（唐山）-PB 300 250 200 150 100 50 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2405合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水148.4元/吨，较前一周缩窄1.3元/吨。 铁矿石2401-2405价差为85.0元/吨，较前一周变动+27.0元/吨；铁矿石2405-2409价差为80.5 元/吨，较前一周变动+3.5元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 价差（主力合约–港口现货）： 期货收盘价铁矿石 元吨 10 110 100 90 80 70 60 0 40 30 0–80–1103–03–03–803–11 元吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元吨 价差（主力合约–普氏指数）： 期货收盘价铁矿石 10 110 100 90 80 70 60 0 40 30 0–90–103–303–603–903–1 元吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至12月29日，澳大利亚周发货量1585.9万吨，巴西周发货量841.7万吨，合计2427.6万吨， 环比减少161万吨，中国北方到港量1360.5万吨，环比增加314.8万吨。国产矿产能利用率： 截至12月29日，全国266座矿山产能利用率为68.02%，环比增加0.21%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为29.35美金，环比增加2.79美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为9.78 美金，环比减少1.77美金。 近期海外主流矿发运维持相对高位，供给端整体延续宽松稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳洲、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 2800 万吨中国铁矿石到港量：中国北方六港（周） 1800 2600 2400 2200 1600 1400 1200 20001000 1800800 1600600 1400400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 %矿山产能利用率：全国126家矿山企业（266座矿山）（周） 75 70 美元/吨铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型) 60铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)30 5025 40 6520 30 6015 20 551010 2021-1 2021-3 2021-5 2021-7 2021-9 2021-11 2022-1 2022-3 2022-5 2022-7 2022-9 2022-11 2023-1 2023-3 2023-5 2023-7 2023-9 2023-11 2024-1 5005 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至12月29日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为81.59%，环比下降1.16%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为876.45万吨，环比下降9.86万吨，其中仅中厚板产量出现环比上升。 本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，但市场对于钢厂接下来的原料补库仍存一定预期，对矿价形成一定向上支撑。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为12244.75，环比增加253.02，日均疏港量305.28增加7.14。分量方面，澳矿5358.13增73.26，巴西矿4735.04增116.17，贸易矿7073.55增93.61，球团502.87增52.93，精粉1001.63增31.89，块矿1630.05增53.54，粗粉9110.2增114.66。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：45个港口总计（周） 16000 15000 14000 万吨日均疏港量 340 320 300 13000 280 12000 260 11000 240 10000 220 2022-11 2023-2 2023-4 2023-6 2023-8 2023-10 2022-11 2023-2 2023-4 2023-6 2023-8 2023-10 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿平均可用天数：64家样本钢厂（周） 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂（周） 3028 1300 2624 1200 22 1100 2018 1000 16 900 1412 800 1400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周炉料价格运行较强，成材盘面及现货利润再度下滑。 盘面利润方面，截至1月5日，螺纹钢2405合约盘面利润为-206.24元/吨，较前一周下降57.17元 /吨；热卷2405合约盘面利润-156.24元/吨，较前一周下降57.17元/吨。 现货利润方面，截至1月5日，螺纹钢现货利润为-332.89元/吨，较前一周下降20.00元/吨；热卷现货利润为-302.89元/吨，较前一周下降10.00元/吨。 元吨 400 螺盘面利润（40） 300 200 100 0 -100 -200 -300 6-147-148-149-1410-1411-1412-14 23-623-723-823-923-1023-1123-12 300 200 100 0 -100 -200 -300 卷盘面利润（40） 元吨 400 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元/吨螺纹现货利润 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源