研究周报-黑色系列

期货研究 2023年11月19日 商品研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：铁水下降，震荡反复2 螺纹钢：情绪向好，震荡偏强11 热轧卷板：情绪向好，震荡偏强11 硅铁：宽供需格局延续，上方承压21 国锰硅：窄利润思路运行，震荡延续21 泰焦煤焦炭：首轮提涨落地，高位震荡29 君动力煤：港口氛围转弱，价格小幅回调35 安玻璃：短期偏弱中期震荡市39 期纯碱：短期震荡中期或仍偏强39 货研究所 期货研究 2023年11月19日 二〇二三年度 铁矿石：铁水下降，震荡反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货本周铁矿石主力2401合约价格有所回调，收于952.0元/吨，成交234.64万手，持仓78.21万手， 研 究持仓大幅减少15.96万手。 所供应 近期澳巴发运量和国内北方到港量均有所下滑，港口库存再现环比去化走势。需求 本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为11226.90环比减少81.65，日均疏港量302.44减0.15。分量方面， 澳矿4830.87增16.12，巴西矿4485.59增5.78，贸易矿6657.90减60.40，球团372.02减10.26， 精粉931.75增20.70，块矿1522.52增26.10，粗粉8400.61减118.19。（单位：万吨）总结及投资建议： 本周铁矿主力合约价格在周中创下995元/吨的年内新高后有所回调，周环比收跌。供应方面，近期澳巴发运量和国内北方到港量均有所下滑，港口库存再现环比去化走势；需求方面，本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。综合来看，一方面产业需求驱动连续环比走弱，另一方面铁矿当前的估值已对宏观层面的众多利好反映得较为充分，监管的干预也是此次价格回调的导火索，帮助盘面的交易情绪逐渐回归理性。但最近一周港口的累库节奏再度中断，库存的相对低位在一定程度上为矿价提供支撑，因此我们认为铁矿期货价格或延续震荡反复态势。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2401合约价格有所回调，收于952.0元/吨，成交234.64万手，持仓78.21万手， 持仓大幅减少15.96万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收盘价 109 110 8 100 907 80 6 70 60 0 404 303 0 主力合约螺矿比 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货各品牌价格涨跌不一，青岛港64.5%卡粉上涨30/吨至1090元/吨，62.5%BRBF上涨7元/吨至995元/吨，61.5%PB粉下跌2元/吨至976元/吨，61%金布巴粉下跌1元/吨至944元/ 吨，56.5%超特粉上涨7元/吨至852元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨9元/吨至1143元/吨，邯邢66%铁精粉上涨20/吨至1131元/吨，莱芜65%铁精粉上涨20元/吨至1049元/吨。 本周普氏62%指数收于132.40美金/干吨，较前一周上涨2.60美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 青岛港：卡粉 元吨国产铁精粉66：唐山化 元吨 1700 金布巴 超特 1700 100 100 1300 1300 1100 1100 900 900 700 700 00300 00300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周高品位进口矿价格上涨幅度较大，高-中品价差有所走阔，国产与进口主流矿价差向上修复。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨卡粉––超特 300 0 0010 100 0 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 480 430 380 330 80 30 180 130 80 30 –0 元吨铁精粉（唐山）– 300 0 00 10 100 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2309合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水117.5元/吨，较前一周扩大7.3元/吨。 铁矿石2401-2405价差为47.0元/吨，较前一周变动-6.5元/吨；铁矿石2405-2409价差为60.5元 /吨，较前一周变动-2.5元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 价差（主力合约–港口现货）： 期货收盘价铁矿石 元吨 10 110 100 90 80 70 60 040 30 0–60–90–103–303–603–9 元吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元吨 价差（主力合约–普氏指数）： 期货收盘价铁矿石 10 110 100 90 80 70 60 040 30 0–70–1003–103–403–703–10 元吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至11月10日，澳大利亚周发货量1570.4万吨，巴西周发货量402.3万吨，合计1972.7万吨， 环比减少310.4万吨，中国北方到港量943.9万吨，环比减少328.4万吨。国产矿产能利用率： 截至11月17日，全国266座矿山产能利用率为67.96%，环比增加0.62%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为22.50美金，环比上涨0.81美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为10.52 美金，环比上涨0.63美金。 近期澳巴发运量和国内北方到港量均有所下滑，港口库存再现环比去化走势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 800 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 6001600 4001400 00100 0001000 1800800 1600600 1400400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至11月10日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为88.01%，环比下降1.22%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为895.08万吨，环比上升21.66万吨，其中板材类贡献了主要环比增量。 本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47家钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47家钢铁业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 万吨进口矿结粉矿总日：64家本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 48 46 60 44 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为11226.90环比减少81.65，日均疏港量302.44减0.15。分量方面， 澳矿4830.87增16.12，巴西矿4485.59增5.78，贸易矿6657.90减60.40，球团372.02减10.26， 精粉931.75增20.70，块矿1522.52增26.10，粗粉8400.61减118.19。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 13000 1000 11000 10000 0–100–103–03–403–703–9 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均用数：64家本钢厂（周） 30 8 6 4 018 16 14 1 万吨进口矿结粉矿总库存：64家本钢厂（周） 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周现货与盘面利润均现向上修复态势。 盘面利润方面，截至11月17日，螺纹钢2401合约盘面利润为-279.11元/吨，较前一周上升38.26 元/吨；热卷2401合约盘面利润为-246.11元/吨，较前一周上升15.26元/吨。 现货利润方面，截至11月17日，螺纹钢现货利润为-12.46元/吨，较前一周上升56.96元/吨；热卷现货利润为-152.46元/吨，较前一周上升36.96元/吨。 - / (2401) -11 - / (2401) 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 -300 -400 23 -423 -523 -623 -723 -823 -923 1023 -400 -1123 -423 -523 -623 -723 -823 -923 1023 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 元吨热卷现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力2401合约价格有所回调，收于952.0元/吨，短期上方压力位参考995元/吨，下方 支撑位参考815元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 本周铁矿主力合约价格在周中创下995元/吨的年内新高后有所回调，周环比收跌。供应方面，近期澳巴发运量和国内北方到港量均有所下滑，港口库存再现环比去化走势；需求方面，本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。综合来看，一方面产业需求驱动连续环比