轨交设备行业分析
1. 动车组高级修招标量超预期
- 2024年8月：国铁集团发布《2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告》，三级修24组，四级修146.625组，五级修302组。
- 2024年1月：国铁集团发布《2024年动车组高级修第一次采购项目招标公告》，三级修32组，四级修121.625组，五级修207组。
- 累计招标量：2024年两次动车组五级修招标已达509组。
2. 新一轮轨交周期的主要驱动因素
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客流向好：
- 铁路客运量2024年上半年累计同比增长18.39%，与2019年同期相比增长18.16%。
- 铁路货运量累计同比增长21.70%，与2019年同期相比增长21.70%。
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维保周期：
- 动车高级修周期大致分为3年/6年/12年。
- 2013-2016年期间动车组新增量尤为明显，预计轨交维修后市场规模将提升明显。
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设备更新：
- 国家铁路局计划在2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。
- 截至2023年末，全国拥有铁路机车2.24万台，其中内燃机车0.78万台。
- 假设每辆机车1600万元，若每年更新800台老旧内燃机车，则未来3年平均机车待替换空间为128亿元。
3. 投资建议
- 受益公司：
- 中国中车：全球动车组、机车、城轨车辆、客车及货车领先企业。
- 中国通号：我国铁路信号与控制系统领先企业。
- 时代电气：轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统等是公司的重要业务。
- 中铁工业：盾构机、道岔等主营产品与设备更新政策契合度高。
4. 风险提示
- 经济景气度不及预期。
- 客流量不及预期。
- 行业政策变化风险。
- 维保及设备更新不及预期。
- 出口不及预期。
振华风光（688439）深度研究报告
1. 公司背景
- 成立背景：公司始建于1971年，成立于2005年，经过五十多年的发展，布局五大门类共200多款模拟芯片，广泛应用于航空航天、兵器船舶等领域。
- 客户关系：与各大军工集团及科研院所建立稳定的合作关系，拥有稳定的客户基础。
2. 模拟芯片市场分析
- 市场规模：2023年全球模拟芯片市场规模达812亿美元，预计2024年军用模拟芯片市场将达到近9亿美元。
- 国产替代：我国作为全球最大的模拟芯片市场，规模有望超3000亿元，但自给率仍较低。
- 行业趋势：国内模拟芯片厂商积极拓展汽车、工控等新兴应用领域，有望进一步提升自给率。
3. 军工电子需求分析
- 国防预算：2024年我国国防预算稳定提升至1.69万亿元，复合增速达13.44%。
- 装备更新：伴随传统武器装备迭代更新，军工电子产业链日渐完善，行业即将迎来黄金时期。
4. 核心竞争力
- 可靠性：公司产品在可靠性、工作温度范围等方面具有明显优势。
- 产业链布局：公司控股股东中国振华充分布局产业生态链，形成协同高效、优势互补的产业集群。
- 产品创新：通过募投项目向IDM模式转型，提升产线价值创造能力。
- 市场拓展：2023年推出MCU、NAND、时钟缓冲器等新产品，不断探索民品市场。
5. 投资建议
- 盈利预测：预计公司2024-2026年收入分别为17.6、23.3、29.9亿元；归母净利润分别为6.88、8.79、11.15亿元。
- 评级：首次覆盖，给予“
