苹果产业链复盘与展望：AI强化平台生态，2025创新大年可期

2024年08月18日 消费电子 苹果产业链复盘与展望——AI强化平台生态，2025创新大年可期 首选股票目标价（元）评级 行业深度分析 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 苹果公司：创新为王，iPhone主导业绩周期 消费电子 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-082023-122024-042024-08 行业表现 苹果公司成立于1976年，是一家以创新的硬件设计、卓越的软件系统以及完善的服务生态系统而著称的全球领先科技公司。回溯苹果公司近50年的历史，创新的基因体现在各类消费电子终端产品和软件生态之中。1984年，公司推出的个人电脑Macintosh创新性地使用图型用户界面(GUI)加鼠标的操作方式，深刻地改变了人们使用电脑的方式。2007年，第一代iPhone面世，首次采用电容多点触控技术取代键盘交互，开启智能手机时代。2010年全球首款平板电脑iPad2014年的AppleWatch、2016年的AirPods问世无一不开辟出一个细分品类的繁荣。 iPhone占据苹果公司营业收入的主要部分，iPhone的销量周期也左右着苹果公司的业绩波动。从2010年开始，iPhone的收入在总营收中的比重开始明显提升，2015年达到峰值66.34%。近年来苹果在服务、可穿戴设备和其他产品领域进行了多元化布局，iPhone仍然稳定占据总营收50%左右的比例。 AppleIntelligence赋能终端，与复苏周期共振 AI大模型通过赋能手机、PC、Pad等智能终端，提升用户体验和产品销量，与复苏周期形成共振。苹果拥有坚实的生态壁垒，涵盖众多原生应用、产品、系统，也包括底层的芯片和开发工具。正因如此，苹果能够将AI深度整合进OS，而非简单的APP级应用，可实现系统级用户情境理解、跨APP执行、读屏功能等，让手机加速向端侧智能体迭代。我们认为AppleIntelligence通过AI赋能，将显著提升消费者使用苹果设备的用户体验，有望缩短换机周期，提振iPhone、iPad等智能终端的销量。 空间计算已来，XR带来长期增长机会 2023年6月的WWDC开发者大会上，苹果正式发布了自己的MR设备AppleVisionPro，这是一款头戴式“空间计算”显示设备，能够将数字化内容无缝融入现实空间，为用户带来了前所未有的沉浸式体验。目前XR产品应用场景有两个方向，一个产品是着眼于提升生产力，一个产品是满足娱乐需求。苹果VisionPro美国地区起售价3499美元，IDC预计VisionPro现阶段相对高昂价格可能会将其定位为企业设备，作为生产力工具使用。随着XR产业链技术逐步走向成熟，终端产品的成本和售价有望逐步下降，更多在消费级市场渗透，带动销量上涨，带来长期广阔的增长空间。 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-7.1 绝对收益-11.4 3M 14.0 5.9 12M 18.5 6.1 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 盛晓君分析师 SAC执业证书编号：S1450523080001 shengxj@essence.com.cn 朱思分析师 SAC执业证书编号：S1450523090002 zhusi1@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 消费电子新材料、新工艺及2023-12-16投资机遇 相关报告 大陆深度参与苹果产业链，与苹果一同成长 2012年，苹果首次披露了公司遍布全球的156家供应商名单，其中 有8家中国大陆公司上榜。随着中国制造业的快速发展，苹果公司逐渐加强了与中国大陆的联系，不仅扩大了在华供应链，增加了本地供应商的数量，而且也深化了与中国科技和制造企业的合作。经过十余年的发展，苹果披露的大陆供应商数目已扩充至2023年的41家。大陆苹果供应链企业主要集中在精密零部件及组装、PCB、光学部件以及消费电子设备等行业，众多产业链公司在过去十几年间取得快速成长，也为苹果公司成长为全球消费电子龙头提供了坚实的产能和技术支撑。展望未来，AI和XR有望为苹果公司带来新一轮成长，大陆产业链有望深度受益。 投资建议 在AppleIntelligence带动下，苹果全生态各类终端有望实现硬件升级，AI赋能带动销量提振，产业链景气向上。零组件和组装公司推荐：立讯精密、环旭电子、歌尔股份、兆威机电，建议关注：领益智造、安洁科技、统联精密、珠海冠宇；光学公司建议关注：蓝思科技、蓝特光学、水晶光电；PCB公司推荐：鹏鼎控股、东山精密；设备公司推荐：华兴源创、杰普特、博众精工，建议关注：荣旗科技、赛腾股份。 风险提示：客户和下游集中度较高的风险、行业竞争加剧、苹果产品销量不及预期。 内容目录 1.苹果公司复盘：产品为王，创新驱动8 1.1.发轫于PC，登峰于手机，iPhone主导苹果的业绩周期8 1.2.颠覆式创新行家，可穿戴和iPad助力成长10 2.Applelntelligence赋能终端设备，苹果生态新起点12 2.1.AI终端百花齐放，AppleIntelligence强势入局12 2.2.Apple积极开发自研大模型，从底层助力AI发展14 2.3.硬件搭台，AI唱戏，2025硬件创新大年可期16 3.Visionpro引领空间计算到来，占位XR长坡厚雪17 3.1.苹果发布VisionPro，开启空间计算平台17 3.2.硬件软件两开花，共塑用户体验17 3.2.1.芯片算力强劲，延迟以及眩晕大幅改善17 3.2.2.搭载MicroOLED屏幕，单眼分辨率大于4K18 3.2.3.集成12摄像头、5传感器、6麦克风的传感系统，交互体验大幅提高19 3.2.4.搭载VisionOS系统，共享苹果生态海量应用19 3.2.5.娱乐、生产力、照片与视频三全齐美，开启XR新时代20 3.3.初代VisionPro销售量级尚小，未来增长潜力大22 4.大陆苹果产业链复盘：深度参与，与苹果一同成长23 4.1.零部件和组装复盘23 4.1.1.产能持续向大陆转移，供应商打造“零件-模组-组装”快速成长路线24 4.1.2.踏入果链快车道，实现收入利润双丰收26 4.1.3.深度绑定苹果业务，与苹果共同进退26 4.2.PCB行业复盘27 4.2.1.PCB实现电路互连，下游应用广泛27 4.2.2.全球PCB市值预计稳步增长，我国仍保持竞争优势地位29 4.2.3.果链主要PCB供应商成长将受益于苹果AI升级30 4.3.光学零组件复盘30 4.3.1.智能手机外观创新，带动玻璃盖板价值量提升30 4.3.2.微棱镜：前景广阔，国内企业加大投入32 4.4.设备复盘33 4.4.1.苹果采用混合外包模式，对3C设备严格把控33 4.4.2.国内设备企业主要集中在中后段环节34 4.4.3.新工艺、新产品带动果链设备需求成长35 5.相关标的37 5.1.立讯精密：内生+外延成长为果链龙头，AI时代再起航37 5.2.环旭电子：SIP龙头，全球化+外延布局助推成长39 5.3.领益智造：模切件龙头，积极布局AI智能硬件40 5.4.歌尔股份：声光电技术领域领军者，受益XR及AI终端市场发展42 5.5.安洁科技：高端消费电子配件供应商，拓展汽车业务打造第二增长曲线44 5.6.统联精密：精密零件制造专家，MIM与非MIM制造业务协同成长45 5.7.珠海冠宇：消费电池龙头，技术创新不停步46 5.8.蓝思科技：智能终端屏幕的关键供应商，受益于全球电子产品需求提升48 5.9.蓝特光学：光学元件制造的技术驱动者，助力先进显示技术发展49 5.10.水晶光电：高精度光电元件制造商，服务于高速通信和精密仪器市场51 5.11.鹏鼎控股：全球最大PCB生产企业，深度绑定北美客户52 5.12.东山精密：精密制造领域引领者，助力消费电子和汽车行业发展54 5.13.华兴源创：果链屏幕检测设备龙头，持续受益屏幕迭代升级56 5.14.杰普特：国内激光巨头，XR光学检测设备市场广阔58 5.15.博众精工：3C自动化设备龙头，深度绑定苹果持续受益产品创新59 5.16.兆威机电：微型驱动系统龙头，XR与汽车电子成为新成长点61 5.17.荣旗科技：国内领先AI智能检测设备企业63 5.18.赛腾股份：苹果头部供应商，3C+半导体设备引领业绩增长64 6.风险提示67 图表目录 图1.Macintosh128K机身8 图2.初代iPhone8 图3.iPhone收入占总营收情况9 图4.历代iPhone技术创新9 图5.iPhone销量变化10 图6.可穿戴设备及iPad推出时间11 图7.AppleWatch、AirPods销量情况11 图8.全球可穿戴设备厂商市占率情况11 图9.苹果分产品营收情况（单位：百万美元）12 图10.AI手机生态及主要参与者12 图11.Canalys预计AI手机出货占比不断提升13 图12.Canalys预计AIPC销量占比不断提升13 图13.AppleIntelligence主要功能13 图14.苹果AppleIntelligence赋能Siri14 图15.苹果可接入OpenAIChatGPT4o14 图16.苹果AI注重个人隐私保护14 图17.苹果拥有丰富原生应用生态14 图18.4M-21：适用于数十种任务和模式的任意视觉模型15 图19.苹果的4M模型能适应多种模态的统一架构15 图20.AppIntents实现第三方应用的信息检索15 图21.VisionPro产品图17 图22.VisionPro双芯片布局18 图23.VisionPro传感系统19 图24.VisionOS架构19 图25.VisionPro巨型虚拟电影屏幕功能20 图26.VisionProMac虚拟显示器功能20 图27.VisionPro无限画布21 图28.VisionPro线上会议21 图29.空间视频功能22 图30.全球AR/VR头显市场主要厂商市场份额22 图31.iPhone15拆解图23 图32.AirPods（一代）零部件拆解23 图33.iPhone成本及成本率变化24 图34.苹果核心供应商分布情况24 图35.大陆厂商占比24 图36.2023年苹果核心供应商地区分布25 图37.大陆厂商果链历史25 图38.9家代表企业营收总规模变动26 图39.9家代表企业归母净利润总规模变动26 图40.中国对美国出口金额26 图41.2015-2023年全球智能手机出货量情况26 图42.苹果与9家大陆厂商营收增速27 图43.苹果与9家大陆厂商归母净利润增速27 图44.iPhone全球出货量与大陆厂商毛利率走势27 图45.PCB单面板28 图46.PCB多层板28 图47.2019-2023年全球及中国PCB产值（亿美元）29 图48.2022年全球PCB主要区域市场份额29 图49.2022年全球PCB厂商百强榜单席位数29 图50.2022年全球PCB生产地分布30 图51.智能手机结构图31 图52.智能手机屏幕尺寸图31 图53.微棱镜成品图32 图54.图形化镀膜晶圆图33 图55.苹果公司和EMS厂商、3C设备公司合作模式34 图56.3C生产核心环节34 图57.国内设备厂商集中在中后段35 图58.大族激光营收及增速（单位：亿元）36 图59.华兴源创营收及增速（单位：亿元）36 图60.苹果公司资本开支及增速（单位：亿美元）36 图61.主要果链设备公司营收以及增速（单位：亿元）37 图62.立讯精密发展历史37 图63.立讯精密业务板块介绍38 图64.立讯精密收入及增速38 图65.立讯精密利润及增速38 图66.环旭电子发展历史39 图67.环旭电子收入及增速39 图68.环旭电子利润及增速39 图69.