联想集团（00992.HK）第一财季业绩亮点
核心观点
- 第一财季收入增长显著：联想集团2024/25第一财季收入达到154.47亿美元，同比增长19.75%；归母净利润为2.43亿美元，同比增长37.86%。
- 毛利率略有下降：毛利率为16.57%，同比下降0.88个百分点，主要原因是基础设施方案业务集团的毛利率较低。
业务板块分析
智能设备业务（IDG）
- 收入和利润双增：智能设备业务第一财季收入为114.22亿美元，同比增长11.32%；经营利润为8.28亿美元，同比增长27.49%。
- 高端PC组合提升：高端PC组合占整体PC收入的比重提升至3.4个百分点，商业分部获得近70%的PC收入，推动平均售价上升。
基础设施方案业务（ISG）
- 收入大幅增长：基础设施方案业务第一财季收入为31.60亿美元，同比增长65.11%；经营利润为-0.37亿美元，同比减亏0.23亿美元。
- AI基础设施需求强劲：AI基础设施的重大投资和AI图形处理器的供应增加继续推动AI需求，同时生成式AI应用推动通用计算服务器升级。
方案服务业务（SSG）
- 持续增长：方案服务业务第一财季收入为18.85亿美元，同比增长10.05%；经营利润为3.96亿美元，同比增长9.68%。
- 客户追求更高生产力：企业客户对AI赋能的服务和解决方案的需求增加，推动IT服务的多年增长。
重大事件
- 沙特主权财富基金战略投资：5月29日，联想集团与沙特公共投资基金（PIF）的附属公司Alat达成战略合作，Alat向公司提供20亿美元无息可换股债券投资。此举将有助于加快公司全球战略转型，增强全球影响力，完善生态布局多样化。
投资建议
- 维持“优于大市”评级：考虑到混合式人工智能为智能设备业务集团带来的强劲业绩增长及可持续的盈利能力，以及基础设施方案业务集团规模提升及成本结构改善带来的增长动能，预计2024/25-2026/27年度归母净利润分别为12.33/17.08/20.17亿美元。当前股价对应PE分别为12.5/9.0/7.6倍。
风险提示
- 下游需求不及预期：市场不确定性可能导致客户需求低于预期。
- 新品进展不及预期：新产品开发进度可能不符合预期。
- 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
财务预测与估值
- 收入预测：2024/25-2026/27年度营业收入分别为622.47/686.27/746.65亿美元，同比增长9.5%/10.2%/8.8%。
- 净利润预测：2024/25-2026/27年度净利润分别为11.12/17.08/20.17亿美元，同比增长22.0%/38.5%/18.1%。
- 市盈率：当前股价对应PE分别为12.5/9.0/7.6倍。
- 市净率：当前股价对应PB分别为2.37/2.00/1.69倍。
资产负债表与利润表概览
- 总资产：2023/24-2024/25E分别为38751/39459亿美元。
- 净利润：2023/24-2024/25E分别为10.11/12.33/17.08亿美元。
- 每股收益：2023/24-2024/25E分别为0.10/0.14/0.16美元。
- 毛利率：2024/25E为17%。
关键财务指标
- 净资产收益率：2024/25E为19%。
- 市盈率：2024/25E为12.5倍。
- 市净率：2024/25E为2.37倍。
结论
联想集团在第一
