镍：单边或承压震荡，沪伦比边际回调 不锈钢：高库存待消化，成本预期支撑

镍：单边或承压震荡，沪伦比边际回调

• 供应：供应压力上方施压，累库边际有所加速，八月开工环比降低。印尼镍矿内贸升水坚挺，或抵消掉较多来自于镍矿基价下跌所带来的影响，对火法路径成本形成支撑。当前低估值状态下，深跌存在难度。第四季度投产压力或增加供应弹性，或削弱镍价向上的弹性。短期供应压力偏高，开工率已有环比降低，但库存累增幅度边际仍有加速，或对短期镍价施压。
• 需求：需求边际难寻再突破，出口利润收敛降低国内库存消化能力，宏观情绪边际有所企稳。精炼镍需求同比增量有限，增速表现尚不及产能投放，需求则难以给予镍价趋势性修复的机会。出口利润收敛导致国内库存消化能力减弱，中期国内或有累库的预期。宏观情绪方面，前期美国就业数据不及预期并触发萨姆法则，但存在一定飓风与临时失业的影响，短期的数据有所安抚焦虑情绪。
• 供需平衡：需求暂时缺乏亮点，供应对镍价形成压力，且出口利润收敛后，国内过剩预期加剧，且境内库存边际已有重回累增的迹象，前期所推的内外正套可以暂时持有。短期单边仍有供需压力，但参照成本曲线，底部理论空间难言广阔，且矿端与宏观仍有扰动，预计震荡运行。根据钢联，全球显性库存本周维持累增，中国精炼镍社会库存增加1924吨至31225吨，其中仓单库存增加1612吨至18111吨，现货库存增加312吨至9614吨，保税区库存持平至3500吨。LME镍库存增加1656吨至114060吨。

不锈钢：高库存待消化，成本预期支撑

• 供应：九月交期镍铁成本偏高，成本支撑导致深跌困难。八月不锈钢排产同/环比变化+2.5%/-0.4%，但短期钢厂利润回落至低位，实际落地体量或有不及预期的可能。前期九月交期的镍铁价格基本在1000元/镍以上，或导致钢厂平均成本处于1.38万元/吨左右，或限制钢价深跌的幅度。
• 需求：需求暂时缺乏明显驱动，高库存有待消化。盘面价格下跌增加观望情绪，整体成交仍显偏弱，且八月排产偏高，去库压力短期偏高。下游利润承压导致备库缺乏积极性，短期高库存仍有压力。
• 供需平衡：预计钢价在多空博弈下区间震荡运行。短期高库存或给予压力，需求或对钢价形成压力，但中期不锈钢深跌或受到成本预期的限制，建议区间操作为主。若出现较深的回调，轻仓尝试低位多。从本周库存来看，不锈钢库存小幅去化，但仍处于历史高位，社会库存1084851吨，周环比减0.47%。其中，冷轧不锈钢库存总量718306吨，周环比减1.22%。