什么我们坚定看好

本报告坚定看好维生素E（VE）行业，认为其正进入自2008年以来的新一轮超级景气周期。主要受供给下降、集中度增加及下游需求刚性等因素驱动，VE作为大体量维生素品种，景气时利润贡献巨大。

当前全球VE产能集中度高，主要厂商为国内新和成、浙江医药和海外帝斯曼、巴斯夫。2024年供给将下降至约17万吨，供需格局呈现紧平衡。下游需求具有成本不敏感、刚性及不可替代性，核心看供给变化。

报告重点分析了VE行业供给格局变化、景气周期对比及拐点。本轮VE景气与2008年相似，安迪苏退出催化了VE价格大幅上涨。当前行业供给为22.4万吨，2024年受巴斯夫装置老化、帝斯曼工厂事故等因素影响，供给下降将影响价格和竞争格局。

2023年全球VE产能为22.4万吨，2024年因巴斯夫装置老化、帝斯曼工厂事故等因素，供给下降至约17万吨，供需格局呈现紧平衡。VE价格在2024年6月底加速上行，主要受供应下降影响。下游需求具有刚性及不可替代性，历史数据表明核心看供给。

行业风险包括库存超预期释放、新产能投放加速、技术迭代风险可能影响VE价格和行业竞争格局。需关注巴斯夫装置老化、帝斯曼工厂事故等因素对供给的影响，以及新和成、浙江医药和能特科技等企业在VE领域的产能和市场份额变化。