公司信息更新报告：2024H1跨境社交电商承压明显，包装业务相对稳健

吉宏股份（002803.SZ） 2024年08月18日 投资评级：买入（维持） 2024H1跨境社交电商承压明显，包装业务相对稳健 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）杨柏炜（分析师） 当前股价(元) 10.40 事件：2024Q2营收同比下滑36.1%，归母净利润同比下滑75.2% 一年最高最低(元) 24.98/9.60 公司发布半年报：2024H1实现营收24.53亿元（同比-22.0%，下同）、归母净利 总市值(亿元) 40.02 润0.72亿元（-61.8%），单2024Q2实现营收11.29亿元（-36.1%）、归母净利润 流通市值(亿元) 29.82 0.30亿元（-75.2%）。考虑跨境业务受外部宏观因素冲击，且短期内恢复较难， 总股本(亿股) 3.85 我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.71（-2.45）/2.57（-2.43） 流通股本(亿股) 2.87 /3.49（-2.26）亿元，对应EPS为0.45（-0.63）/0.67（-0.63）/0.91（-0.58）元， 近3个月换手率(%) 122.21 当前股价对应PE为23.3/15.6/11.5倍。我们认为，公司跨境社交电商业务拥有经验、数据等沉淀，且包装业务相对稳健，宏观环境、汇率等因素趋稳后有望恢复 股价走势图 正增长，估值合理，维持“买入”评级。 吉宏股份 沪深300 上半年跨境社交电商承压明显，包装业务表现相对稳健 日期2024/8/16 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790524050001 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《一季度跨境电商业务承压，期待品牌和新市场拓展—公司信息更新报告》-2024.4.27 《归母净利润同增87.6%，跨境社交电商龙头表现亮眼—公司信息更新报告》-2024.3.31 《2023年归母净利润预计同增 分业务看，（1）跨境社交电商：2024H1实现营收13.84亿元（-31.5%）、归母净利润0.44亿元（-72.6%）承压明显，主要系公司主动控制了汇率波动较大的日韩区域营销投放导致营收下降，同时加大品牌建设、销售区域开拓导致利润下滑。 （2）包装：2024H1实现营收10.13亿元（+2.4%）、归母净利润0.61亿元（+2.3%）相对稳健，下游需求减弱叠加原料降价调价，业务增长放缓。盈利能力方面， 2024H1公司综合毛利率为40.7%（-6.3pct），其中跨境社交电商/包装毛利率分别为59.7%（-4.0pct）/16.4%（-1.6pct）。费用方面，2024H1销售/管理/研发费用率同比分别-3.9pct/+1.2pct/+0.5pct，股份支付摊销金额2105万元（同增1167万元）。 “跨境电商+包装”双轮驱动，“技术+创新+数智化赋能”夯实增长基础 跨境电商：（1）业务范围已覆盖40多个国家，推出多个AI垂类模型，凭借自身 营销样本优势训练升级，持续强化AI电商优势，构筑“数据+智能算法”壁垒； （2）除泛品业务外，公司还在持续加强品牌建设，现已孵化SenadaBikes电动自行车等自有品牌，并基于自身完善数字化运营系统打造吉喵云SaaS平台化身卖水人。包装：深耕纸制快消品绿色包装，市占率有望稳健提升。 80-100%，拟发行H股助力跨境电商 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务发展—公司信息更新报告》 营业收入(百万元) 5,376 6,695 5,826 6,659 7,579 -2024.1.29 YOY(%) 3.8 24.5 -13.0 14.3 13.8 归母净利润(百万元) 184 345 171 257 349 YOY(%) -19.1 87.6 -50.3 49.9 35.8 毛利率(%) 40.7 46.7 42.6 44.8 47.0 净利率(%) 3.2 5.0 2.9 3.7 4.5 ROE(%) 8.0 14.4 7.1 9.8 11.9 EPS(摊薄/元) 0.48 0.90 0.45 0.67 0.91 P/E(倍) 21.8 11.6 23.3 15.6 11.5 P/B(倍) 1.9 1.8 1.7 1.6 1.4 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。财务摘要和估值指标 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2141 2256 2163 2699 2636 营业收入 5376 6695 5826 6659 7579 现金 982 1104 1155 1303 1366 营业成本 3189 3571 3344 3675 4016 应收票据及应收账款 472 482 348 600 479 营业税金及附加 14 14 12 14 16 其他应收款 54 39 42 51 55 营业费用 1575 2342 1913 2331 2794 预付账款 127 81 100 107 129 管理费用 154 224 262 240 235 存货 484 456 424 543 514 研发费用 149 142 122 140 159 其他流动资产 23 94 94 94 94 财务费用 8 0 7 3 3 非流动资产 1101 1331 1130 1169 1220 资产减值损失 -11 -19 -5 -5 -2 长期投资 68 82 97 112 126 其他收益 27 35 41 47 50 固定资产 728 882 681 708 737 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 111 117 117 115 118 投资净收益 -15 -1 0 0 0 其他非流动资产 195 249 234 234 239 资产处置收益 1 -4 0 0 0 资产总计 3242 3587 3293 3868 3856 营业利润 214 386 196 294 399 流动负债 995 1017 737 1137 862 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 295 96 96 96 96 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 516 642 442 749 553 利润总额 214 386 196 294 399 其他流动负债 184 279 199 292 213 所得税 42 54 29 44 60 非流动负债 110 257 215 185 155 净利润 172 332 166 250 339 长期借款 17 156 114 84 54 少数股东损益 -12 -13 -5 -7 -10 其他非流动负债 93 101 101 101 101 归属母公司净利润 184 345 171 257 349 负债合计 1105 1274 952 1322 1017 EBITDA 300 468 270 371 477 少数股东权益 42 32 27 20 10 EPS(元) 0.48 0.90 0.45 0.67 0.91 股本 378 385 385 385 385 资本公积 157 238 238 238 238 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1575 1745 1892 2109 2393 成长能力 归属母公司股东权益 2095 2280 2313 2526 2829 营业收入(%) 3.8 24.5 -13.0 14.3 13.8 负债和股东权益 3242 3587 3293 3868 3856 营业利润(%) -13.7 80.2 -49.3 49.9 35.8 归属于母公司净利润(%) -19.1 87.6 -50.3 49.9 35.8 获利能力毛利率(%) 40.7 46.7 42.6 44.8 47.0 净利率(%) 3.2 5.0 2.9 3.7 4.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.0 14.4 7.1 9.8 11.9 经营活动现金流 391 726 136 369 302 ROIC(%) 6.6 12.2 5.7 8.2 10.2 净利润 172 332 166 250 339 偿债能力 折旧摊销 96 99 98 105 110 资产负债率(%) 34.1 35.5 28.9 34.2 26.4 财务费用 8 0 7 3 3 净负债比率(%) -28.7 -34.0 -37.6 -41.6 -40.5 投资损失 15 1 0 0 0 流动比率 2.2 2.2 2.9 2.4 3.1 营运资金变动 -1 140 -130 17 -145 速动比率 1.5 1.6 2.2 1.8 2.3 其他经营现金流 102 153 -5 -5 -5 营运能力 投资活动现金流 -184 -282 104 -144 -161 总资产周转率 1.7 2.0 1.7 1.9 2.0 资本支出 138 202 -118 130 146 应收账款周转率 12.0 14.1 14.1 14.1 14.1 长期投资 -51 -89 -15 -15 -15 应付账款周转率 9.0 8.1 8.1 8.1 8.1 其他投资现金流 5 9 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -32 -237 -188 -77 -78 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.90 0.45 0.67 0.91 短期借款 95 -199 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.02 1.89 0.35 0.96 0.78 长期借款 17 139 -42 -30 -30 每股净资产(最新摊薄) 5.44 5.93 6.01 6.56 7.35 普通股增加 -9 7 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -228 81 0 0 0 P/E 21.8 11.6 23.3 15.6 11.5 其他筹资现金流 93 -264 -147 -47 -48 P/B 1.9 1.8 1.7 1.6 1.4 现金净增加额 185 210 52 148 63 EV/EBITDA 11.4 6.9 11.5 7.9 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－