公司信息更新报告：归母净利润同增87.6%，跨境社交电商龙头表现亮眼

吉宏股份（002803.SZ） 2024年03月31日 投资评级：买入（维持） 归母净利润同增87.6%，跨境社交电商龙头表现亮眼 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）杨柏炜（联系人） 当前股价(元) 17.35 事件：2023年归母净利润同增87.6%，跨境社交电商龙头表现亮眼 一年最高最低(元) 26.00/11.81 公司发布年报：2023年实现营收66.95亿元（同比+24.5%，下同）、归母净利润 总市值(亿元) 66.80 3.45亿元（+87.6%），其中单2023Q4实现营收17.64亿元（+22.6%）、归母净利 流通市值(亿元) 49.36 润0.24亿元（同比扭亏）。考虑市场竞争激烈，我们下调2024-2025年并新增2026 总股本(亿股) 3.85 年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.16（-0.34）/5.00（-0.51）/5.75 流通股本(亿股) 2.84 亿元，对应EPS为1.08（-0.09）/1.30（-0.13）/1.49元，当前股价对应PE为 近3个月换手率(%) 290.48 16.1/13.4/11.6倍。我们认为，公司是跨境社交电商龙头，有望受益AI赋能实现降本增效，估值合理，维持“买入”评级。 股价走势图 跨境电商业务表现良好，盈利能力实现较快提升 吉宏股份 沪深300 分业务看，（1）跨境社交电商：全年实现营收42.57亿元（+37.0%）、毛利率63.3% 日期2024/3/29 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052 16% 0% -16% -32% -48% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年归母净利润预计同增80-100%，拟发行H股助力跨境电商业务发展—公司信息更新报告》 -2024.1.29 《2023Q3归母净利润+57.4%逼近业绩预告上限，坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力—公司信息更新报告》-2023.10.23 《2023H1归母净利润+64.3%略超预告上限，围绕“数据为轴，技术驱动”持续强化长期竞争力—公司信息更新报告》-2023.8.31 （+3.8pct），分区域看，东北亚25.27亿元（+40.9%）、东南亚8.46亿元（+24.9%）、 中东3.86亿元（-5.8%）、欧洲及北美4.94亿元（+121%）；（2）包装：全年实现 营收20.97亿元（+5.8%）、毛利率19.2%（+3.4pct），其中纸袋类实现营收3.26 亿元（+60.2%）快速放量；（3）广告及其他：全年实现营收3.41亿元（+19.1%）。盈利能力方面，综合毛利率为46.7%（+6.0pct），受益高毛利电商业务占比提升。费用方面，全年销售费用率为35.0%（+5.7pct），主要系电商业务占比提升驱动； 管理费用率为3.4%（+0.5pct），受计提2638万元股份支付摊销影响微增；研发费用率2.1%（-0.6pct）。 秉持“数据为轴，技术驱动”，持续强化核心竞争力 公司坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力：（1）公司推出ChatGiiKin-6B等多个AI垂类模型，并通过自有样本不断训练升级，强化AI电商优势、形成“数据+智能算法”的独特壁垒；（2）给予自身完善数字化运营系统，打造吉喵云SaaS平台化身卖水人；（3）加强品牌建设，孵化SenadaBikes电动自行车、Veimia内衣、Konciwa遮阳伞及PETTENA宠物用品等自有品牌，有望贡献增量。 风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,376 6,695 7,808 9,051 10,325 YOY(%) 3.8 24.5 16.6 15.9 14.1 归母净利润(百万元) 184 345 416 500 575 YOY(%) -19.1 87.6 20.5 20.3 15.0 毛利率(%) 40.7 46.7 47.1 47.9 48.5 净利率(%) 3.2 5.0 5.2 5.4 5.4 ROE(%) 8.0 14.4 14.9 15.2 14.9 EPS(摊薄/元) 0.48 0.90 1.08 1.30 1.49 P/E(倍) 36.3 19.4 16.1 13.4 11.6 P/B(倍) 3.2 2.9 2.5 2.1 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2141 2256 2873 3123 3685 营业收入 5376 6695 7808 9051 10325 现金 982 1104 1287 1582 1702 营业成本 3189 3571 4130 4719 5320 应收票据及应收账款 472 482 631 659 812 营业税金及附加 14 14 17 19 22 其他应收款 54 39 69 57 87 营业费用 1575 2342 2777 3296 3836 预付账款 127 81 162 120 202 管理费用 154 224 273 290 310 存货 484 456 631 611 789 研发费用 149 142 164 190 217 其他流动资产 23 94 94 94 94 财务费用 8 0 3 3 3 非流动资产 1101 1331 1421 1502 1580 资产减值损失 -11 -19 -5 -5 -5 长期投资 68 82 97 112 126 其他收益 27 35 41 47 50 固定资产 728 882 951 1021 1079 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 111 117 117 115 118 投资净收益 -15 -1 0 0 0 其他非流动资产 195 249 255 254 257 资产处置收益 1 -4 0 0 0 资产总计 3242 3587 4294 4624 5265 营业利润 214 386 475 571 657 流动负债 995 1017 1349 1232 1347 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 295 96 421 96 199 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 516 642 697 833 891 利润总额 214 386 475 571 657 其他流动负债 184 279 231 303 256 所得税 42 54 71 86 99 非流动负债 110 257 229 199 170 净利润 172 332 404 486 558 长期借款 17 156 127 98 68 少数股东损益 -12 -13 -12 -15 -17 其他非流动负债 93 101 101 101 101 归属母公司净利润 184 345 416 500 575 负债合计 1105 1274 1577 1432 1516 EBITDA 300 468 565 670 753 少数股东权益 42 32 20 6 -11 EPS(元) 0.48 0.90 1.08 1.30 1.49 股本 378 385 385 385 385 资本公积 157 238 238 238 238 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1575 1745 2142 2625 3181 成长能力 归属母公司股东权益 2095 2280 2696 3187 3759 营业收入(%) 3.8 24.5 16.6 15.9 14.1 负债和股东权益 3242 3587 4294 4624 5265 营业利润(%) -13.7 80.2 22.9 20.3 15.0 归属于母公司净利润(%) -19.1 87.6 20.5 20.3 15.0 获利能力毛利率(%) 40.7 46.7 47.1 47.9 48.5 净利率(%) 3.2 5.0 5.2 5.4 5.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.0 14.4 14.9 15.2 14.9 经营活动现金流 391 726 85 864 263 ROIC(%) 6.6 12.2 11.8 13.5 12.9 净利润 172 332 404 486 558 偿债能力 折旧摊销 96 99 105 123 133 资产负债率(%) 34.1 35.5 36.7 31.0 28.8 财务费用 8 0 3 3 3 净负债比率(%) -28.7 -34.0 -24.8 -41.4 -36.5 投资损失 15 1 0 0 0 流动比率 2.2 2.2 2.1 2.5 2.7 营运资金变动 -1 140 -422 258 -426 速动比率 1.5 1.6 1.5 1.9 2.0 其他经营现金流 102 153 -5 -5 -5 营运能力 投资活动现金流 -184 -282 -195 -203 -212 总资产周转率 1.7 2.0 2.0 2.0 2.1 资本支出 138 202 181 189 197 应收账款周转率 12.0 14.1 14.1 14.1 14.1 长期投资 -51 -89 -15 -15 -15 应付账款周转率 9.0 8.1 8.1 8.1 8.1 其他投资现金流 5 9 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -32 -237 -31 -41 -35 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.90 1.08 1.30 1.49 短期借款 95 -199 325 -325 103 每股经营现金流(最新摊薄) 1.02 1.88 0.22 2.25 0.68 长期借款 17 139 -28 -29 -30 每股净资产(最新摊薄) 5.44 5.92 7.00 8.28 9.76 普通股增加 -9 7 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -228 81 0 0 0 P/E 36.3 19.4 16.1 13.4 11.6 其他筹资现金流 93 -264 -328 313 -108 P/B 3.2 2.9 2.5 2.1 1.8 现金净增加额 185 210 -142 620 17 EV/EBITDA 20.4 12.6 10.6 7.9 7.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持