保险Ⅱ行业点评报告：7月人身险增速延续改善，关注险企中报景气度

保险Ⅱ 2024年08月17日 投资评级：看好（维持） 7月人身险增速延续改善，关注险企中报景气度 ——行业点评报告 高超（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 7月累计人身险增速延续改善，2024H1新单好于预期，全年负债端展望乐观 14% 7% 0% -7% -14% -22% -29% 保险Ⅱ沪深300 （1）2024年1-7月累计：5家上市险企总保费同比+2.8%，增速较6月+0.6pct。 其中中国平安+6.3%、中国人寿+4.4%、中国人保+3.5%、中国太保-2.6%、新华 保险-6.4%。中国平安和中国人寿预计仍受益个险新单期缴产能提升同时续期业务高增，中国太保同比下滑预计与主动调整业务结构。（2）2024年7月单月：5家上市险企人身险总保费合计1170亿元、同比+8.7%，增速较6月+1.1pct。其 中：中国人保+22.9%、中国平安+17.2%、新华保险+11.3%、中国人寿+8.3%、中国太保-12.8%，4家上市险企7月保费延续正增长，中国太保同比下滑主要受销 2023-072023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《5月人身险保费增速延续改善，财险景气度回升—行业点评报告》 -2024.6.17 《关注险企调降增额终身寿预定利率，负债成本有望持续下降—行业点评报告》-2024.6.13 《4月人身险保费增速改善，关注资产端弹性催化—行业点评报告》 -2024.5.19 售节奏差异导致的同期高基数影响。（3）展望：预计2024H1NBV高基数下保持较好增速，展望全年NBV有望实现高质量增长。2季度高基数下个险新单期缴预计好于预期，考虑价值率大幅提升，预计上市险企2024H1NBV同比正增长 10%-20%，下半年新单期缴基数回落同时停售需求部分释放，报行合一全面推行和预定结算利率调降利于提升价值率，全年NBV有望高质量增长。 中国人保7月首年期缴保费同比正增长，期缴保费延续高增 中国人保人身险板块2023年前7月长险首年保费471.2亿元、同比-14.8%，较6 月同比改善0.6pct，7月长险首年保费23亿元，同比-0.6%，同比较6月提升17.9pct，其中趸交5.3亿元、同比-27.8%，期交首年17.6亿元、同比+12.2%，新单期交保费恢复同比正增长，预计公司个险渠道产能持续提升。续期期缴保费 45.1亿元，同比+23.8%，期交首年保费已连续6个月实现同比高增。 2024年7月财险保费增速延续改善，人保车险业务延续逐月恢复趋势 （1）2024年7月4家上市险企财险保费收入759亿元，同比+7.1%，较6月+1.1pct， 各家5月同比分别为：众安在线+9.6%（6月-12.5%）、人保财险+7.6%（6月+6.1%）、平安财险+6.6%（6月+6.4%）、太保财险+6.0%（6月+8.0%）。2024年7月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比-5.1%/+27.0%，累计增速+4.5%/+31.1%。（2）人保财险7月车险保费同比+3.9%，增速较6月+2.1pct，7月累计同比增速+2.7%， 较6月+0.2pct。非车险7月同比+7.8%，较6月-4.3pct，7月累计同比-3.3%，较 6月-3.4pct。其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险分别同比 +17.5%/-15.3%/+291.7%/-17.1%/-47.8%/-1.0%，意健险延续同比正增长，责任险高增来自季节性扰动造成的同期低基数。 中报负债端和净利润有望保持景气度，关注资产端催化，继续看好寿险板块 （1）10年期国债收益率近期触底反弹，8月9日10年期国债到期收益率收到 2.20%，央行及大行“卖债”引发市场关注，长端利率保持稳定利于支撑保险股估值。（2）2024以来长端利率持续下滑，寿险普通型产品预定利率连续两年调降，同步调降分红和万能的保底利率，后续建立动态调节机制利于行业控制新产品利差损风险。分红和万能险结算利率调降利于行业管控存量产品利差损风险。 （3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，净、总投资收益率有望企稳，利差损担忧有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注后续个险报行合一和分红险推动策略。继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和7月政策面催化，首推负债端高景气且资产端稳健的中国太保，推荐中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。 风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 行业研 究 行业点评 报告 开源证券 证券研究报 告 附图1：2024年1-7月部分上市险企寿险保费延续改善附图2：2024年7月部分上市险企寿险保费同比正增长 30.0% 年累计寿险保费同比增速 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 中国人寿 中国平安 中国太保 100.0% 单月寿险保费同比增速 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险中国人保 新华保险中国人保 数据来源：各公司公告、开源证券研究所数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图3：2024年1-7月多数险企财险保费增速延续改善附图4：2024年7月上市险企财险保费同比增速分化 40.0% 累计财险保费同比增速 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 100.0% 单月财险保费同比增速 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 平安财险太保财险人保财险平安财险太保财险人保财险 太平财险众安在线太平财险众安在线 数据来源：各公司公告、开源证券研究所数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图5：2024年8月16日，10年期国债收益率至2.20% 10年期国债收益率（%） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 2018-01-122019-01-122020-01-122021-01-122022-01-122023-01-122024-01-12 10年期国债收益率750天均线 数据来源：Wind、开源证券研究所 附表1：大部分上市险企2024年7月人身险板块总保费收入同比增速改善 人身险板块年度累计保费（亿元）年度保费同比单月保费收入（亿元）单月保费同比 公司 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 中国人寿 4,896 5,235 4.1% 4.4% 739 339 3.2% 8.3% 中国平安 3,209 3,655 5.0% 6.3% 504 446 14.7% 17.2% 中国太保 1,532 1,706 -1.2% -2.6% 309 174 2.3% -12.8% 新华保险 988 1,119 -8.4% -6.4% 203 130 3.2% 11.3% 中国人保 1,153 1,233 2.4% 3.5% 163 80 27.2% 22.9% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附表2：上市险企2024年7月多数财产险板块总保费收入同比增速改善 财产险板块年度累计保费（亿元）年度保费同比单月保费收入（亿元）单月保费同比 公司 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 平安财险 1,604 1,854 4.1% 4.4% 311 250 6.4% 6.6% 太保财险 1,130 1,277 7.7% 7.5% 211 146 8.0% 6.0% 人保财险 3,120 3,448 3.7% 4.0% 629 328 6.1% 7.6% 众安在线 152 188 5.3% 6.1% 28 36 -12.5% 9.6% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附表3：2024年7月人保人身险板块同比延续高增，期交首年和续期期交保费同比高增长 中国人保保费收入 年度累计保费（亿元）年度保费同比单月保费收入（亿元）单月保费同比 分类及明细 寿险及健康险业务 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 长险首年 448.2 471.2 -15.4% -14.8% 52.1 23.0 -18.5% -0.6% 趸交 230.7 236.1 -18.1% -18.4% 16.0 5.3 80.9% -27.8% 期交首年 217.5 235.1 -12.3% -10.8% 36.1 17.6 -34.4% 12.2% 期交续期 525.4 570.5 22.0% 22.2% 89.8 45.1 92.3% 23.8% 短期险 179.3 191.0 8.5% 11.9% 21.0 11.8 20.2% 116.1% 合计 1,152.9 1,232.7 2.4% 3.5% 162.9 79.8 27.2% 22.9% 数据来源：中国人保公告、开源证券研究所 附表4：2024年累计7月中国人保财险保费同比+4.0%，7月单月同比+7.6% 中国人保保费收入 年度累计保费（亿元）年度保费同比单月保费收入（亿元）单月保费同比 分类及明细 财险业务 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 2024年6月 2024年7月 机动车辆险 1,394 1,623 2.5% 2.7% 254 229 1.8% 3.9% 意外伤害及健康险 766 791 5.7% 6.0% 90 25 12.0% 17.5% 农险 456 478 3.4% 2.4% 171 22 9.7% -15.3% 责任险 217 241 3.2% 11.5% 49 24 3.2% 291.7% 企业财产险 106 116 5.4% 2.9% 24 10 6.8% -17.1% 信用保证险 30 33 -6.3% -11.5% 7 2 11.4% -47.8% 货运险 31 35 10.3% 8.9% 7 4 34.3% -1.0% 其他险种 121 132 5.7% 6.3% 27 11 5.4% 13.7% 合计 3,120 3,448 3.7% 4.0% 629 328 6.1% 7.6% 数据来源：中国人保公告、开源证券研究所 附表5：受益标的估值表-寿险 当前股价及评级表 EVPS（元） PEV BVPS（元） PB 评级 证券代码 证券简称 收盘价（元）2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 601628.SH 中国人寿 30.68 44.60 47.36 50.36 0.69 0.65 0.61 16.28 17.13 17.97 1.88 1.79 买入 601318.SH 中国平安 41.61 76.34 79.50 82.32 0.55 0.52 0.51 49.18 54.12 59.41 0.85 0.77 买入 601601.SH 中国太保 27.83 55.04 58.63 63.17 0.51 0.47 0.44 25.94 25.81 26.20 1.07 1.08 买入 数据来源：Wind、开源证券研究所注：盈利预测来自开源证券研究所，统计截至2024年8月16日 当前股价及评级表EPS（元）PEBPS（元）PB评级 附表6：受益标的估值表-财险 证券代码证券简称 收盘价（港元） 2023A2024E2025E2023A2024E2025E2