油脂周度报告：宏观情绪影响，油脂大幅下跌

油脂周报 宏观情绪影响，油脂大幅下跌 2024年08月11日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 本周油脂受到宏观偏空氛围的影响，以及国际原油下跌的带动，大幅走低，跌至震荡区间下沿，但下方支撑较强，周五技术性反弹，震荡区间难破。 美豆在今年的关键生长期里风调雨顺，优良率高位，单产有上调的预期，关注下周的USDA月报。国内方面，大豆大量到港，国内豆油供给也随之增加，需求淡季，豆油维持累库模式。 棕榈油增产季延续，马棕库存保持增加趋势，印尼生柴政策利多棕榈油长期消费；国内棕榈油供应宽松，豆棕差倒挂，需求疲软，库存快速增加。 油菜籽依旧处于今年的到港高峰期，月均到港量预计在50万吨以上，菜油供应保持宽松，库存预计仍将增加。 综上，油脂基本面宽松格局不变，保持偏空看待。但原油维持高位对油脂下方有支撑，破位下跌可能性不大，短期有技术性反弹需求。预计油脂维持宽幅震荡格局，建议在区间内高抛低吸为宜。 风险点：美豆、加菜产区天气、欧菜产量、生物柴油政策 相关报告： 1、20240728创元农产品油脂周报：消息频出，不改油脂震荡走势 2、202400714创元农产品油脂周报：基本面差，油脂高位大幅回落 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1.1美国：关注下周的USDA月报3 1.1.2巴西：�口量保持高位5 1.1.3阿根廷：大豆定产，�口恢复6 1.2国内豆油供需情况：供应保持宽松6 二、棕榈油供需情况8 2.1国际棕榈油供需情况8 2.1.1马来西亚：关注下周一MPOB报告8 2.1.2印尼：B50测试提上日程9 2.1.3印度：传闻将提高进口关税10 2.2国内棕榈油供需：供应增加12 三、库存：累库加速12 四、市场表现13 一、豆油供需情况 1.1.1美国：关注下周的USDA月报 美豆依然处于关键生长期，截至8月4日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的66%，前一周为67%，上年同期为54%。大豆开花率为86%，上一周为77%，上年同期为88%，五年均值为84%。大豆结荚率为 59%，上一周为44%，上年同期为61%，五年均值为56%。截至8月6日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为43%。 下周将公布8月USDA报告，根据前瞻预估，美国2024/25年度大豆单产为 52.5蒲式耳/英亩，高于7月预估的52蒲式耳/英亩；产量预计为44.69亿蒲式耳，高于7月预估的44.35亿蒲式耳；期末库存为4.65亿蒲式耳，高于此前预估的4.35亿蒲式耳。 图：美豆优良率（单位：%） 图：美豆主产区降水预估 2018年 80 75 70 65 60 55 50 45 2022年 2019年 2023年 2020年2021年 2024年 6月1日6月28日7月23日8月15日9月8日10月2日 根据降水预测，美豆主产区依然没有明显的干旱问题，今年美豆天气炒作哑火，大概率增产。 资料来源：USDA、创元研究资料来源：WorldAgWeather、创元研究 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3502016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 300 250 200 150 100 50 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨） 图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 250 200 150 100 50 0 09/02 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 11/02 01/02 03/02 05/02 07/02 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨） 图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 7,000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 100 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：出口量保持高位 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 CONAB发布的7月预测数据显示：预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4602.02万公顷，同比增加194.01万公顷，增加4.4%，环比增加4.22万 公顷，增加0.1%；单产为3.2吨/公顷，同比减少305.902千克/公顷，减少 8.7%；环比减少3.306千克/公顷，减少0.1%；产量达到1.473366亿吨，同 比减少727.29万吨，减少4.7%，环比减少1.69万吨。 巴西8月大豆出口量为1125万吨，同比增16.03%，环比增19.41%，创同期新高。8月出口预估为784万吨，高于去年同期的757万吨。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆收割率（单位：%） 2,000 1,600 1,200 800 400 0 2024年2023年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年 1月3月5月7月9月11月 2021年2022年2023年2024年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-07 1.1.3阿根廷：大豆定产，出口恢复 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨） 图：阿根廷大豆收割进度（单位：%） 2502024年2019年 2021年2022年 2020年 2023年 100 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 200 80 150 60 100 40 50 20 0 1月 3月 5月 7月 9月11月 0 03/2404/1405/0505/2606/1607/07 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：供应保持宽松 海关数据：中国7月大豆进口量同比增长了2.9%，达到985.3万吨；1-7月累计进口5833.3万吨，同比减少1.3%。国内8月大豆到港预估为1043.25万吨，9月850万吨，10月650万吨。随着大豆大量到港，国内豆油供应保持宽松。 第31周（7月27日至8月2日）油厂大豆实际压榨量为207.4万吨，开机 率为59%；较预估低8.56万吨。预计第32周（8月3日至8月9日）国内 油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计202.53万吨，开机率为58%。 3月19日起，中储粮开始抛储进口大豆，目前已抛储1214.602万吨，成交 254.2156万吨，成交率20.93%。 1,250 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2024年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 1,400 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1,200 1,000 800 600 400 200 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%） 图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 250 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 200 150 100 50 1月1日3月8日5月6日7月5日9月2日11月3日 0 1月1日3月6日5月6日7月6日9月4日11月6日 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：关注下周一MPOB报告 7月MPOB前瞻：预计马来西亚棕榈油产量较6月增长12.7%至182万吨；出口量增长26.1%至152万吨；库存减少1.17%至180万吨。报告将于下周一中午公布。 产量方面，MPOA数据：马来西亚7月1-31日棕榈油产量预估增加 11.93%，其中马来半岛增加14.54%，马来东部增加7.24%，沙巴增加 5.40%，沙捞越增加10.75%。SPPOMA数据：2024年8月1-5日马来西亚棕榈油单产减少30.03%，出油率增加0.65%，产量减少26.61%。 出口方面，ITS预估：8月1-5日棕榈油出口量为196350吨，较上月同期出口的277705吨减少29.3%。 库存方面，7月马来西亚棕榈油产量和出口均环比大幅增加，预计库存变化不大。 政策方面，马来西亚8月份毛棕榈油的出口税维持在8%，将8月份的参考 价从7月份的3839.63林吉特/吨上调至3880.86林吉特/吨。 图：