铜周度报告：宏观情绪释放，铜价快速下跌

宏观情绪释放，铜价快速下跌 2023年5月14日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，矿伴随海外矿山生产干扰下降以及全球冶炼端生产活跃度走低，铜精矿加工费连续走高，本周环比增1.65%至86.88美元/吨；4月份废铜回收约11万吨，环比下滑13%，主因铜价走弱后，废铜交投情绪减弱。冶炼端，5月份海外冶炼厂存在检修以及停产扩建等行为，国内炼厂检修仍然较多，精铜原料依然较为紧俏，或制约产量增长。需求端，铜价意外大跌刺激下游线缆企业提高下单量，精铜杆开工环比大增个10百分点至75.66%，但据铜杆企业反映，铜价大跌后下游畏跌情绪提升，且存在提前下单情况，未来订单并不乐观，不过精废价差持续位于优势线以下，废铜替代效应较弱，将在一定程度上提振精铜消费。5月份空调产销同比虽然增势不减，但环比正逐渐走弱，或将带动铜管开工继续回落；汽车在国六a销售政策确定之后，市场心态将逐渐企稳，消费者情绪也将得到改善，车市或将平稳回升。库存方面，LME铜库存增6200吨至7.66万吨，较去年同期减 少5万吨，分地区看亚洲增5125吨，欧洲持平吨，美洲增1075吨。COMEX库存环比持平2.5万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计30.2万吨，环比减2.54万吨，同比减少10.9万吨。全球交 易所库存22万吨，环比减1万吨，同比减少8万吨。整体来看，近 期铜价大幅下跌，终端订单虽有增量但持续性仍待考量，不过5月份供应端仍存制约，且铜价过低背景下废铜供应快速收紧也对精铜消费起到一定提振，预计铜价在快速下跌后或将企稳反弹。 本周关注点： 进口盈亏 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-宏观情绪释放，铜价快速下跌3 二、供应端4 2.1铜精矿加工费连续上涨4 2.2全球冶炼厂生产活跃度下降，5月精铜产量或受限5 2.3废铜收紧促进精铜消费，国内再度去库6 2.4进口窗口频繁打开，货源有望流入补充7 2.5铜价走低，废铜供应收紧8 三、需求端9 3.1铜价意外走低，铜杆开工回升积极9 3.2空调排产同比增势不减，但产销环比将季节性走弱10 3.3市场稳定下，5月车市或回暖11 四、总结13 一、行情回顾-宏观情绪释放，铜价快速下跌 本周铜价于周四大幅走低，沪铜单日跌幅达2.9%，周内收跌3.29%至64610元/吨，LME铜价周内收低3.93%至8423美元/吨。周四日间中国公布CPI、社融等经济指标，从数据上看4月CPI、PPI低于预期且继续走低，4月社融新增1.2万亿，低于市场预期，从结构上看，居民中长期贷款减少1156 亿元，创下16年以来单月新低，反映出当前居民消费动力的不足，引发市场对于中国复苏成色的担忧。海外方面，周三、周四美国4月CPI以及PPI数据公布，同比增速分别为4.9%和2.3%，回落速度超过市场预期，于此同时初请失业金人数超预期增长，反映出美国劳动力市场或有降温，综合来看，美联储加息临近尾声确定性增强。此外，市场近期聚焦美国债务上限问题，违约风险提升引发市场焦虑，不过周六美财政部长耶伦表示，提高债务上限谈判已取得进展，此消息或缓解市场紧张情绪，减轻宏观压力。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2022-05-132022-09-132023-01-13 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 900100 50 400 -100 -600 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 0 -50 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1铜精矿加工费连续上涨 伴随海外矿山生产干扰下降以及全球冶炼端生产活跃度走低，铜精矿加工费连续走高，本周环比增1.65%至86.88美元/吨，铜精矿港口库存环比增7%，同比减少21%，至58.5万吨。4月中国铜精矿进口210万吨，环比增长 4%，同比增长12%。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2020-01-032022-01-03 2021-052021-102022-032022-082023-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-06-052021-06-052022-06-05 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月13日5月13日7月31日10月23日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2全球冶炼厂生产活跃度下降，5月精铜产量或受限 本周国内粗铜加工费持平1300元/吨，进口粗铜加工费回落5美元/吨 至110美元/吨。今年以来，由于民用线缆需求较为疲软，再生铜杆需求也出现下滑，部分再生铜杆厂转为生产阳极板，令国内阳极铜产能出现增长。5月份海外冶炼厂存在检修以及停产扩建等行为，国内炼厂检修仍然较多，精铜原料依然较为紧俏，或制约产量增长。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 2011-10-012015-09-012019-08-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2020-07-212021-07-212022-07-21 2020-11-012021-09-012022-07-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021-11-262022-04-262022-09-262023-02-26 170 160 150 140 130 120 110 100 2021-11-262022-05-262022-11-26 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜收紧促进精铜消费，国内再度去库 本周LME铜库存增6200吨至7.66万吨，较去年同期减少5万吨，分地 区看亚洲增5125吨，欧洲持平吨，美洲增1075吨。COMEX库存环比持平 2.5万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计30.2万吨，环比减 2.54万吨，同比减少10.9万吨。全球交易所库存22万吨，环比减1万吨，同比减少8万吨。 图15：LME铜库存：吨图16：COMEX铜库存：吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月4日5月4日7月4日9月3日11月3日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图17：境内铜现货库存：吨图18：全球交易所总库存：吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月1日3月15日5月27日8月8日10月20日 1月3日3月20日5月28日8月7日10月24日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口窗口频繁打开，货源有望流入补充 保税区库存减0.93万吨至15万吨，洋山铜溢价（仓单）维持在20美元/吨水平。本周现货进口窗口多次打开，海外货源或逐渐流入补充国内供需缺口。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月3日3月13日5月18日8月2日10月22日 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图22：电解铜进口量：吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021年 2022年 2023年 1月2日3月14日5月26