中国物价数据点评（2024年7月）：季节因素扰动，通胀温和回升

7月中国CPI通胀为0.5%，高于前值0.2%和市场预期0.3%；PPI通胀为-0.8%，与上月持平且符合市场预期。CPI通胀好于PPI通胀，呈现结构性特征。食品价格回升，猪肉、鲜菜、蛋类价格上涨，其他分项跌幅收窄。核心CPI环比上涨0.3%，回到疫前季节性区间。PPI通胀未能改善，主要由于内需不足导致中下游价格下降。上游价格同比涨幅扩大，中下游价格持续低迷。

7月CPI通胀回升主要受季节性因素扰动。食品价格回升，其中猪肉价格持续上涨，鲜菜与蛋类价格上涨，其他食品分项跌幅收窄。暑期旅游需求释放支撑核心CPI通胀，核心CPI环比上涨0.3%，同比增速自2023年7月以来首次回升至零附近。服务价格具有一定韧性，但商品分项价格依旧偏弱。

7月PPI通胀未能进一步改善，主要由于内需不足导致中下游价格下降。上中下游价格分化特征延续，上游采掘工业与原材料工业价格同比涨幅扩大，但中下游加工工业与生活资料价格持续低迷且降幅开始走阔。内需偏弱的现状仍是PPI通胀面临的主要压力。

报告认为通胀或继续温和回升，修复进程随政策发力而加快。猪肉价格上行或继续支撑CPI通胀，上游价格韧性或推升PPI通胀。但CPI通胀改善源于季节性因素扰动，其持续性存在不确定性。全年CPI通胀中枢有望回升至0.6%附近，PPI通胀中枢有望向-1.0%收敛。

报告提示的风险包括：CPI通胀改善可能受季节性因素影响而波动，猪肉价格上行对CPI的支撑存在不确定性；上游价格对PPI的传导可能受阻，内需偏弱的现状尚未逆转；政策发力对通胀修复的支撑力度有待观察。当前经济仍面临需求不足的挑战，需要政策进一步支持。