自主新能源客户放量推动公司业绩成长

星宇股份(601799.SH) 自主新能源客户放量推动公司业绩成长 汽车 2024年08月16日 推荐（维持） 股价：116.36元 主要数据 行业汽车 公司网址www.xyl.cn 大股东/持股周晓萍/35.89% 实际控制人周晓萍总股本(百万股)286 流通A股(百万股)286 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）332 流通A股市值(亿元)332 每股净资产(元)32.87 资产负债率(%)37.8 事项： 公司发布2024半年度业绩报告，2024上半年公司实现营收57.2亿元，同比增长29.2%。实现归母净利润5.9亿元，同比增长27.3%，实现扣非归母净利润 5.6亿元，同比增长35.7%，半年度拟定的分红预案为每10股派息2.0元（含税）。单二季度看，公司二季度实现营业收入33.0亿元，同环比分别增长32.1%/37.0%，归母净利润3.5亿元，同环比分别增长33.6%/44.8%。 平安观点： 自主新能源客户放量驱动公司业绩增长。尽管公司目前合资品牌配套比例 依然较高，但二季度自主品牌以及新能源客户的放量对公司二季度以及上半年业绩形成了较大的拉动作用。公司是华为鸿蒙智行旗下问界M9的车灯供应商，单车配套价值量高，而根据乘联会的产销数据显示，问界M9在二季度销量达到48169台，预计是公司二季度业绩大幅增长的主要原因之一，此外公司下游客户理想、奇瑞、蔚来等在上半年均实现了销量的快速增长，亦对公司上半年业绩形成了拉动作用。 行情走势图 汽车行业价格战对公司毛利率略有影响，营收规模提升带动当期费用率下降。毛利率方面，上半年公司毛利率为20.1%，同比下降1.7个百分点，我们预计行业价格战对公司毛利率形成了一定的压力。在费用方面，公司 上半年销售费用、管理费用、研发费用分别为0.8亿/1.3亿/3.0亿，管理费用同比持平，但销售费用同比增加134.2%，根据公司半年度报告披露，这主要是由于上半年售后服务费增加所致。从当期费用率来看，24年上半年公司费用率（包括销售、管理和研发费用）为9%，同比下降0.9个百分点，体现出公司营收规模提升带来的费用率的下降。 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 持续拓展新项目，近年来积极发展海外市场。根据公司半年报披露的信息，公司2024年上半年承接了多家客户38个车型的新品开发项目，实现22 个新车型的项目批产，优质新项目的研发和批产为公司未来发展提供了强有力的保障，公司车灯客户目前涵盖海外车企、合资车企、传统自主以及新能源车企，同时近年来公司积极拓展海外市场，塞尔维亚工厂作为公司首家海外工厂将显著提升公司对欧洲本土客户的配套服务能力，此外公司在北美地区成立墨西哥星宇和美国星宇，为北美客户拓展做好准备。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8248 10248 13914 17623 21014 YOY(%) 4.3 24.3 35.8 26.7 19.2 净利润(百万元) 941 1102 1480 1917 2378 YOY(%) -0.8 17.1 34.3 29.5 24.1 毛利率(%) 22.6 21.2 20.9 21.4 21.9 净利率(%) 11.4 10.8 10.6 10.9 11.3 ROE(%) 11.0 12.1 14.6 16.8 18.2 EPS(摊薄/元) 3.30 3.86 5.18 6.71 8.32 P/E(倍) 35.3 30.2 22.5 17.3 14.0 P/B(倍) 3.9 3.6 3.3 2.9 2.5 星宇股份·公司半年报点评 盈利预测与投资建议：公司是国内较大的车灯系统综合解决方案提供商之一，具备车灯设计、开发和制造垂直一体化能力，随着汽车智能化的发展，车灯的价值量有望稳步提升，根据公司24年上半年业绩情况，我们调整公司2024~2025年净利润预测为14.8亿/19.2亿元（此前净利润预测为14.7亿元/18.1亿元），同时新增公司2026年净利润预测为23.8亿元，依然维 持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汽车消费需求下降导致公司客户销量不及预期，进而影响公司业绩；2）公司主要客户发生流失或缩减需求，将对公司的业绩产生较大影响；3）公司在建项目投产后经济效益不及预期；4）汽车行业价格战可能会传导到公司端，公司可能面临竞争加剧、主机厂压价等不利局面。 2/4 星宇股份·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 会计年度2023A2024E2025E2026E 流动资产9965122341475517668 现金2105275830894013 应收票据及应收账款4398468959397081 其他应收款4111417 预付账款396886102 存货2245352744395260 其他流动资产1175118211881194 非流动资产4809542959556225 长期投资050010501500 固定资产3055343836783696 无形资产456380304228 其他非流动资产12981110922800 资产总计14774176632071023892 流动负债48966789854510125 短期借款0000 应付票据及应付账款4527633579749448 其他流动负债369454571677 非流动负债742738733727 长期借款2420159 其他非流动负债718718718718 负债合计56387526927810852 少数股东权益0000 股本286286286286 资本公积4176417641764176 留存收益4674567569708578 归属母公司股东权益9136101371143213040 负债和股东权益14774176632071023892 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流697247823832954 净利润1102148019172378 折旧摊销4597819441030 财务费用-12-7-9-12 投资损失0-0-0-0 营运资金变动-917277-434-409 其他经营现金流64-52-34-34 投资活动现金流430-1348-1436-1266 资本支出920900920850 长期投资1396-500-550-450 其他投资现金流-1886-1748-1806-1666 筹资活动现金流-550-477-616-764 短期借款0000 长期借款24-5-5-5 其他筹资现金流-575-472-612-758 现金净增加额607653331924 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入10248139141762321014 营业成本8077110011384616407 税金及附加567189107 营业费用108173219261 管理费用271320405483 研发费用6107659521114 财务费用-12-7-9-12 资产减值损失-13-26-33-39 信用减值损失-99-63-80-95 其他收益119767676 公允价值变动收益56705050 投资净收益-0000 资产处置收益-1-4-4-4 营业利润1199164521312643 营业外收入9444 营业外支出6555 利润总额1203164421302642 所得税101164213264 净利润1102148019172378 少数股东损益0000 归属母公司净利润1102148019172378 EBITDA1650241730643660 EPS（元）3.865.186.718.32 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 成长能力 营业收入(%)24.2535.7626.6619.24 营业利润(%)13.8037.1529.5124.05 归属于母公司净利润(%)17.0734.2629.5324.05 获利能力 毛利率(%)21.1820.9321.4321.92 净利率(%)10.7510.6410.8811.32 ROE(%)12.0614.6016.7718.23 ROIC(%)20.8621.4725.5926.96 偿债能力 资产负债率(%)38.1642.6144.8045.42 净负债比率(%)-22.77-27.02-26.89-30.70 流动比率2.041.801.731.74 速动比率1.571.271.191.21 营运能力 总资产周转率0.690.790.850.88 应收账款周转率3.345.085.085.08 应付账款周转率3.183.033.033.03 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)3.865.186.718.32 每股经营现金流(最新摊薄)2.448.678.3410.34 每股净资产(最新摊薄)31.9835.4840.0245.65 估值比率 P/E30.1622.4617.3413.98 P/B3.643.282.912.55 EV/EBITDA21.1512.589.938.15 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留