商贸零售行业点评报告：7月社零同比+2.7%，期待后续消费潜力逐步释放

2024年7月社零同比+2.7%，期待后续消费潜力逐步释放 国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：2024年1-7月我国社零总额为273726亿元（同比+3.5%，下同），其中7月社零总额为37757亿元（+2.7%，低于Wind一致预期+3.1%），环比增速较6月由负转正；除汽车以外的消费品零售额为246990亿元（+4.0%），汽车消费品零售额已连续5个月下滑（7月同比-4.9%），对社零影响较大。分地域看，1-7月城镇和乡村消费品零售额分别为237250/36476亿元，同比分别+3.4%/+4.5%，城乡累计增速差持续扩大。综合看，随着促进消费高质量发展、增加居民收入等政策的贯彻落实，消费市场恢复的基础将得到进一步巩固，消费潜力有待逐步释放。 服务消费表现更优，金价再度上涨导致金银珠宝品类消费持续承压 价格因素方面，2024年7月CPI、食品类CPI同比分别+0.5%/持平，环比+0.5%/+1.2%。分消费类型，2024年1-7月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.1%/+7.2%/+7.1%，服务零售表现优于商品零售。7月商品零售33354亿元（+2.7%），具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒7月同比分别+9.9%/+6.1%/-0.1%，粮油食品等基本生活类商品销售较好；可选消费方面，化妆品/服装鞋帽/家用电器7月同比分别-6.1%/-5.2%/-2.4%，增速环比+8.5pct/-3.3pct/+5.2pct；金银珠宝7月同比-10.4%，主要系金价再度急涨创历史新高，导致终端消费者产生观望情绪。 线上零售额增长持续领先，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健 线上渠道方面，2024年1-7月全国网上零售额83784亿元（+9.5%），其中实物商品网上零售额70093亿元（+8.7%），占社零总额比重为25.6%（同比-0.8pct，较1-6月环比+0.3pct），其中吃 、 穿 、 用类商品网上零售额同比分别+19.7%/+6.3%/+7.5%。线下渠道方面，2024年1-7月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+2.0%/+5.2%/-3.8%/+4.5%/-1.6%，增速较上半年分别-0.2pct/-0.6pct/-0.8pct/持平/+0.2pct，百货业态持续承压，超市、便利店和专业店表现相对稳健。 建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司 投资建议方面，建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，重点关注三条投资主线。（1）黄金珠宝：头部品牌基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，轻资产模式下“稳增长+高股息”属性凸显，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥等。（2）医美：差异化上游厂商抢占市场能力更强，长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B。 （3）化妆品：行业温和复苏，机会与挑战并存，把握渠道、成分、品类等细分结构性机会且综合竞争力强劲的国货美妆品牌有望在变化中抢占市场，重点推荐润本股份、巨子生物等，受益标的珀莱雅。 风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。