成品药院外放量迅速，精神神经创新管线持续推进

京新药业(002020.SZ) 医药 2024年08月16日 成品药院外放量迅速，精神神经创新管线持续推进 推荐（维持） 股价：11.44元 主要数据 行业医药 公司网址www.jingxinpharm.com 大股东/持股吕钢/20.77% 实际控制人吕钢总股本(百万股)861 流通A股(百万股)656 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）99 流通A股市值(亿元)75 每股净资产(元)6.57 资产负债率(%)32.8 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】京新药业（002020.SZ）*季报点评*24Q1业绩重回长期增长轨道，盈利能力持续优化*推荐 20240424 【平安证券】京新药业（002020.SZ）*年报点评*主营业务收入增长稳健，优势领域创新管线持续推进*推荐20240401 事项： 2024年8月14日，公司公布2024年半年报，实现收入21.50亿元（+11.02%）， 归母净利润4.02亿（+27.28%），扣非后归母净利润3.34亿（+15.19%），收入端和利润端均实现较快增长，业绩略超预期。 平安观点： 公司24H1收入和利润端均实现较快增长。公司24H1实现收入21.50亿 元（+11.02%），归母净利润4.02亿（+27.28%），扣非后归母净利润3.34亿（+15.19%），受成品药院外销售快速放量及制剂外贸营收快速增长影响，收入端和利润端均实现较快增长。期间费用方面，销售费用率17.85% （-2.72pp），受主营产品纳入集采影响，销售成本进一步降低。管理费用率5.94%（+1.47pp），主要受山东京新1.1期等多个项目转固后折旧摊销增加影响(24H1固定资产22.42亿元，上半年新增4.67亿元）。研发费用率9.16%（+0.32pp），略有增加。公司24H1毛利率为51.57%（+1.06pp），归母净利率18.70%（+2.39pp），均有所提升，集采影响基本出清，成品药销售持续驱动增长。 成品药销售架构调整完毕，院外市场快速放量。24H1公司对成品药销售 模式进行调整已完成，不再以产品管线设置部门，而以院内外市场来划分，重新设置医院事业部和零售事业部，医院事业部聚焦院内市场深耕，零售事业部专注院外市场拓展，进一步强化院外市场的销售能力。根据公司公告，成品药内贸24H1营收同比增长约16%，其中院外市场营收同比增长超过80%，销售调整完成后成品药院外市场销售初见成效。 聚焦精神神经等优势治疗领域，在研管线持续推进。根据公司公告，公司首个1类新药，适用于失眠患者短期治疗的地达西尼胶囊于24年3月正 式上市销售。地达西尼采取全球首创的GABAA受体部分激动机制，在治疗过程中避免了过度抑制作用，从而在有效维持生理睡眠时间的同时降低 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 韩盟盟投资咨询资格编号 S1060519060002 hanmengmeng005@pingan.com.cn 日间损害和不良反应，具备临床优势，24H1已开发医院200余家，有 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,780 3,999 4,399 5,019 5,770 YOY(%) 13.3 5.8 10.0 14.1 15.0 净利润(百万元) 662 619 698 821 977 YOY(%) 7.9 -6.5 12.7 17.6 19.1 毛利率(%) 53.3 50.6 53.1 55.7 57.5 净利率(%) 17.5 15.5 15.9 16.4 16.9 ROE(%) 12.9 11.2 11.6 12.4 13.3 EPS(摊薄/元) 0.77 0.72 0.81 0.95 1.14 P/E(倍) 14.9 15.9 14.1 12.0 10.1 P/B(倍) 1.9 1.8 1.7 1.5 1.4 研究助理 臧文清一般证券从业资格编号 S1060123050058 京新药业·公司半年报点评 望在纳入医保后快速放量。公司其他特色创新药管线也在顺利推进，用于精神分裂治疗的JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊均处于临床II期，优势领域创新在研管线有望背书公司业绩长期增长。 投资建议：公司销售有望持续增长，我们维持公司2024-2026年营收预期分别为43.99/50.19/57.70亿元。考虑公司上半年新增固定资产较多，折旧仍会对利润端造成短期影响，我们维持公司净利润预测为6.98/8.21/9.77亿元。考虑在研创新管线 持续推进，估值仍有提升空间，维持"推荐"评级。 风险提示：1）药品审批不及预期：受市场环境影响，公司在研创新产品研发进度可能存在延迟。2）新药上市放量不及预期：公司创新产品地达西尼上市后各个节点是否顺利推进对于公司产品销售放量具有显著影响。3）产能建设进度不及预期：受市 场环境影响，公司产能建设进度可能存在延迟。 2/4 京新药业·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 会计年度2023A2024E2025E2026E 流动资产3,3543,6884,5965,742 现金1,4611,8122,5293,430 应收票据及应收账款613634723831 其他应收款28647384 预付账款13212427 存货653831896988 其他流动资产586326351381 非流动资产4,6334,5444,3814,152 长期投资63585348 固定资产1,8181,9381,9831,953 无形资产401334268201 其他非流动资产2,3512,2142,0771,950 资产总计7,9878,2338,9779,894 流动负债2,0751,8141,9622,168 短期借款279000 应付票据及应付账款941810873963 其他流动负债8551,0041,0881,205 非流动负债372365358350 长期借款31251810 其他非流动负债340340340340 负债合计2,4462,1792,3202,518 少数股东权益28323642 股本861861861861 资本公积1,7231,7231,7231,723 留存收益2,9283,4374,0364,750 归属母公司股东权益5,5126,0226,6217,334 负债和股东权益7,9878,2338,9779,894 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流7791,2041,3151,539 净利润623702825983 折旧摊销217484559624 财务费用-542-7-10 投资损失-6-25-25-25 营运资金变动-4535-44-39 其他经营现金流43666 投资活动现金流-738-376-376-376 资本支出511400400400 长期投资-260000 其他投资现金流-989-776-776-776 筹资活动现金流-246-476-222-262 短期借款41-27900 长期借款-12-7-7-8 其他筹资现金流-274-190-215-254 现金净增加额-202351717901 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入3,9994,3995,0195,770 营业成本1,9762,0622,2232,451 税金及附加47455158 营业费用7848801,0541,269 管理费用213220251289 研发费用401440552635 财务费用-542-7-10 资产减值损失-21-20-23-27 信用减值损失-5-9-10-11 其他收益58474747 公允价值变动收益37000 投资净收益6252525 资产处置收益7222 营业利润7147969361,114 营业外收入2222 营业外支出8555 利润总额7087939321,110 所得税8591107127 净利润623702825983 少数股东损益5455 归属母公司净利润619698821977 EBITDA8721,2781,4851,724 EPS（元）0.720.810.951.14 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 成长能力 营业收入(%)5.810.014.115.0 营业利润(%)-5.611.517.619.0 归属于母公司净利润(%)-6.512.717.619.1 获利能力 毛利率(%)50.653.155.757.5 净利率(%)15.515.916.416.9 ROE(%)11.211.612.413.3 ROIC(%)15.917.220.524.7 偿债能力 资产负债率(%)30.626.525.825.5 净负债比率(%)-20.8-29.5-37.7-46.4 流动比率1.62.02.32.6 速动比率1.11.51.82.1 营运能力 总资产周转率0.50.50.60.6 应收账款周转率6.56.96.96.9 应付账款周转率3.24.54.54.5 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)0.720.810.951.14 每股经营现金流(最新摊薄)0.901.401.531.79 每股净资产(最新摊薄)6.406.997.698.52 估值比率 P/E15.914.112.010.1 P/B1.81.71.51.4 EV/EBITDA10.95.44.23.1 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安