西南水电大开发关注民爆水泥装备20240814

西南水电大开发，关注民爆+水泥+装备20240814 发言人00：00□请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构 或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 发言人00：30□好的，尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是申万机械团队的王珂。今天我们化 工和我们机械两大团队，在线上进行对这次的大家关注度比较高的西南水电的开发相关的受益方向进行一个核心的解读。今天同时参会的还有我们化工的任杰老师，以及我们机械团队的建委。应该说从上周的周末，我们化工团队的老师们就率先的提示了摩托相关的这个投资机会。我们也看到编辑上一些招标的一些非常大的一些变化，可以说见微知著。实际上对今年下半年已经从高层定调的西南水电大开发的这个角度来看，还是隐藏着非常多的机会的。其中有啊我们化工这边一直持续看好的明报和水泥方向，也有我们机械这边看到的包括起重机和这个绝境类的相关设备。所以我们接下来就分这两个板块进行一个汇报。 发言人01：39□接下来我把会议交给任杰和建伟。好的，谢谢康总。各位领导好，我是化工建南 分析师任杰，我这边重点汇报一下跟这个水电站相关的投资板块民报和这个水泥。首先主要是这个民报板块，民报也是我们今年持续推进的一个化工子方向。 发言人02：06□那现在来看的话，首先从全国来看，整个煤矿板块目前就是处在一个供需紧张的 状态。那么在西部地区，像新疆和西藏，目前的价格景气要是比东部景气要稍微高一些。另外就是整个行业目前总体的供给是处在一个强约束的状态。总的产能是国家工信部管控，工信部对于这个十四五的规划是严格性的新增，鼓励行业去做兼并重组。所以现在来说不管是全国还是西藏、新疆地区来看的话 ，供给的增量都非常受限。当然全国可以做一个总体的管控，然后区域可以做一个调配。现在这个水电站工程确实对于驾照这块需求体量还比较大。 发言人02：54□从今年以来的话我们可以看到，不管是从企业的各种动作，还是这个地区地区的 这个动作来看的话，这个工程确实在稳步推进。举个例子，比如说今年在三月份的时候，易普利在林芝设立了分公司，包括研究院分院，已经有前期的一些工程在协作的，包括前期的一些研讨会也有参与，这是一方面。另外就是从当地来看的话，最近也有些动作，但我们也不提一些招投标的信息。 发言人03：28□从这个官方的信息来看的话，当地更多的水利局近期也发这个关于水利投资的一 些成果规划。另外就是上上周末的话，中共中央国务院院的话发了一个全面推进绿色转型的一个意见。这里面也提到就是未来要大力发展非化石能源，包括西北的风电、光伏，西南的水电，还有海上风电以及沿海的核电。这其实里面提到的西南的水电指的就是这个水电站工程。所以可以看到，不管是企业端还是这个政策上层，这个一定来看的话，这个工程确实还是加快。那我们预计的话可能从今年四季度开始的话，会看到一些重要的这个时间点，重要的一些工程标段会可能会陆续出来。那相应的大型基建大型工程的话一般都是年 报先行，所以明报板块，我们觉得应该是从今年开始的话，可能反映到企业端就会有一些收入，包括利润贡献。 发言人04：36□现在我们梳理下来的话，西藏总体的供给还非常紧张。西藏现在总的炸药产能的话大概是7.5万吨左右，而且现在西藏只有四家民贸企业，包括当地的高端品牌依普利、广东宏大和 保利联合只有这四家企业。另外如果说这个工程逐步开展的话，那对一个大量的一个需求体量是远远超过这个7.5吨的。按照目前的这个投资来看的话，这个项目总的投资大概是在1.7到2万亿分十年 左右去建设。然后每年的话就1700到2000亿的一个投资额。按照过往的这种水电站建设投资来看的话，年报大概能占到大概4%。 发言人05：23□但这个工程我觉得应该用量会高更更高一些。因为这里面牵扯到可能隧道这块， 挖隧道的一些工程，包括当地的这个条件比较恶劣，扇形这个地形比较复杂，可能需要加的更多，包括前期的这些开路，加山开路的工程，也会有一些报复的需求。所以算下来的话，其实每年大概有80到100亿的银豹加上炸药这个订单量。 发言人05：52□现在来看的话，可能就是怎么去参与，怎么去分这个订单的情况，那我们跟踪下 来的话，确定性最高的。按照排序来看的话，首先还是高中，高中的话是西藏国资下面的民营企业，就是在西藏搞大基建工程，高中肯定是能参与进去。然后第二就是利于吉普利伊普利的话，一方面他的大股东中国文件参与了这个工程，它是一个股东背景。第二点的话就是一普利就是做水利水电站，包括这块几家的，他在历史上的第一笔订单就是来自于三峡水电站的，包括服务，所以相当于在这个细分的领域是具有非常丰富的经验，另外也是央企背景，所以这个工程大概与这个伊普利进入的概率也比较大。然后另外的话可能就是潜在的一些进入者，包括当地有生产点的保利，以及广东恒大。现在来看的话，产能排序的话，当地依普利是最大，大概有2.5万吨。然后高中的话是2.2，这个宏大的话是1. 5吨，保利的话1.2万吨，目前是这样一个格局，还没有其他的企业，所以后面看的话，我们觉得可能也就这四家企业。 发言人07：11□如果再展开的话，可能还有这个江南化工。江南化工是中国兵器系，中国兵器集 团下面的央企，也有可能去争取一下这个工程的建设，包括服务，这是目前的一个情况。然后往后看的话，就是如果这个工程起来之后，其实对于炸药的需求量，按照80到100亿订单来看的话，至少需 要20万吨的炸药每年。那现在产能是不是远远不够？那后面就是会从这个郊外去做一个产能转移。那现在来看的话，同前面几家的话，依普利和广东恒大，包括保利，产能还是相对来说比较充足。高争明曝的话虽然说确定性最高，但是它的产能还非常有限，大概只有2.2万吨，其实也承接不了多少订单 ，但公司现在也在做一些考虑，想通过这个并购部分标的，不并购部分产能指标转移到西藏去去争取订单，但目前还没有什么进展。然后伊普利的话，伊普利的话现在产能是比较充足。那我们在新疆包括西藏地区的话，也在持续的去转移产能。如果这个项目正式开工去去正式开工，然后包括这块开始的话，那完全有可能去把将西藏以外的这个省份的富余的产能转移到西藏去，这样其实这个也是目前行业包括政策鼓励的一个方向。 发言人08：47□就积极去做这个混装炸药的一个配套，然后包装炸药这块占比要继续降低，所以 后面我们就倒不用太担心炸药供给的一个问题。供给的问题是从其实从审批端来看也可以加快。因为之前产能转移来看的话，最大的障碍，最长的流程就是在审批。 发言人09：09□那这个工程是国家级工程，又是战略性布局，那在审批环节完全有可能给加快， 走路相当于走这个绿色通道，那整体的就是转移产能建设周期就非常短，可能3到4个月这块就影响不大。所以后面如果说真的招投标动工，然后爆破先行的话，那后面其实转移程度就非常快，其实也能跟得上整体的工程的建设进度，这是我们对于礼貌这块预期。所以从标的来看的话，确定性高的就是这个高中没报。 发言人09：46□然后我们觉得伊普利其实可以重点关注一下。从目前来看的话，伊普利是行业应 该是行业头部企业第一梯队。自身的这个增长除开墨脱之外，他目前自身的这个债务订单也比较充足，大概有三百多亿。另外就今年还有持续的新的订单签订，然后后面的话整体的复合增速不包含没错的话 ，大概有20%到30%的复合增长率。如果有莫多这部分催化的话，那明年就是高速增长。所以一普 利的话是我们持续重点推荐的行业龙头。然后中速比较稳健，又是有墨脱这个事情，这个工程的一个催化。 发言人10：27□另外就是保利和恒大，恒大的话其实和这个依普利算第一批的，也就这两家。宏 大在西部地区布局也比较多，除开西藏地区之外的话，在新疆包括内蒙的话布局也比较多。他这次也在积极争取，就现在来说，在西藏的这四家企业都有可能去参与到这个工程，会拿一部分符合份额。宏大它自身的增长的话也和这个伊普利差不多，在手订单也有三百多亿。按照这个订单执行去陆续确认的话 ，那未来几年也有20%以上的复合增长率。如果说莫哥这个事情出来，其实对于恒大也是一个利好。发言人11：13□另外就是保利，保利的话自身其实产能是绝对够，但是保利他自身现在面临的问 题比较多。虽然说规模从产能规模体量来说比较大，但是自身的盈利水平相对差一些。在今年来看还是亏损的一个状态，但是偏底部一些。另外就是保利毕竟也是央企，它是保利集团下面的央企，再加上他在西藏有生产点，我们觉得完全有可能去争取进入这个墨脱的，包括服务这种这种供应中，所以保利也可以关注一下，位置比较低，这是民贸板块的医药板块一个推进情况。另外就是我这边再补充一个，就是我们近期去尽量调研，也是调研的一个煤矿板块。 发言人12：04□我这边我再增加推荐一个雪峰科技，这个标的目前来说几方面，我简单总结一下 ，就是低估值，然后增速也还可以，后面还有资产注入的预期。目前来看，雪峰今年的话累计大概在8到9个亿的利润。然后公司现在你看今年的话是不到10倍，估值比较便宜。另外就是它自身自身后面还有增长，主要是来自于上游硝酸，还有部分扩产。它是新疆唯一一家供应硝酸的生产企业，未来新疆民贸市场需求增长，如果这个增速拉动的话，其实对于上游这个硝酸其实需求提需求拉动也比较大。那么硝酸这块的话，基本上增量市场都是被这个雪峰吃掉的，所以它工业在硝酸这一块还有。翻倍的增长空间。 发言人13：00□另外就是他自身的矿服，过去做的不多。去年拿到这个矿山总承包一级资之后， 现在也是双一级资质的民营企业。后面在一些大型的矿山招投标过程中也有一定的参与。可能在矿服这一块也会提速。 发言人13：17 另外一点就是最近宏大准备收购雪峰，从这次收购的方案来说的话，是利好雪峰的。首先就是溢价收购 ，一级市场的话是按照100收的那现在公司的市值才70左右，我们觉得二级是明显低估。另外一方 面就这次这个收购的方案里面的话，是未来要把宏大的民报资产全部注入到雪峰。湖大的民爆炸药产能是53万吨，雪峰目前的产能是12万吨。给未来注入资产的这个规模是它现在的四倍以上，所以后面 其实还有这部分的预期。 发言人13：54□雪崩目前也是我们重点推荐的一个标的，就是煤矿板块。以上就是就西南水电大 开发这个产业链，我们推荐的年报的几个标的。包括这个高中营造以普利，广东恒大、保利联合，以及我们刚才推荐新疆板块的雪峰科技，这几个标的。 发言人14：17□接下来再汇报一下汇报一下这个建材板块的一个水泥以及净水器。水泥这块从整 个投资来看的话，我们大概按照这个六千多瓦千瓦时的装机大概做一个测算。对于水泥这块一个需求量大概有大概按照工期10年到15年来看的话，每年大概有500万吨左右，这个需求体量也不小。因 为去年看的话，西藏水泥的产量大概在1200万吨，所以这个弹性非常大，大概在40%到50%。发言人14：56□那这块如果需求，而且是也是偏前端的，而且开店后的话，西藏审计的这个需求 提升也比较大，产能利用率从之前的60%提升到80%以上。另外就是从西藏水泥目前的供应格局来看的话，也比较好。因为它只有七家供应商，这里面最大的就是西藏天路，市场份额大概有34%，其 他的包括华西、祁连山这些企业还有海螺。但是这次我们觉得对这个工程还是算国家级工程，这个可能还会偏向找央企或者地方国企去合作，所以我们的这次西藏天路应该可能会也会拿到这个大名单。另外就是从弹性来看的话，这个新就这个水泥这块一个需求，对于天路这块带来的这个空间也比较大。如果按照规模净利来看的话，大概能贡献3到4个亿的利润，那咱去年可能还是有部分亏损。但是后面如果说这部分水泥需求起来之后，整个新疆不是整个西藏地区的这个水泥的板块，价格景气，我们觉得还是有提升空间，毕竟它总体的供给还是有限的。 发言人16：18□另外就是相关水泥，相关配套这个减水剂。因为在重大的一些国家级项目，水利 工程中过程中过程中的过程中的话看的话，