2024年中报点评：盈利能力稳中有进；经营活动现金流有较大改善

1H24业绩表现符合预期，收入利润稳步上行，盈利能力保持较高水平。
1）单季度看：2Q24营收3.8亿元YoY+6.4%，归母净利润1.00亿元YoY+5.7%，扣非净利润1.02亿元YoY+8.7%；毛利率37.9%（YoY+0.7ppt），净利率26.3%（YoY-0.2ppt），利润率稳定。
2）上半年看：1H24营收7.31亿元YoY+6.1%，归母净利润1.91亿元YoY+7.1%，扣非净利润1.92亿元YoY+11.4%；毛利率38.3%（YoY+1.1ppt），净利率26.2%（YoY+0.3ppt）。
3）国内收入6.1亿元（YoY持平），毛利率38.0%（YoY+0.9ppt）；海外收入0.7亿元YoY+9.5%，毛利率30.7%（YoY-0.5ppt）。

变形高温合金收入YoY+30.8%至2.77亿元，占比37.9%，毛利率30.5%（YoY+1.4ppt）；各类合金毛利率均提升。

研发投入加大，费用率同比增加1.4ppt至8.2%。研发费用YoY+79.4%至0.36亿元，研发费用率4.9%；管理费用率2.8%（YoY-0.5ppt），财务费用率0.1%（YoY-0.15ppt），销售费用率0.7%（YoY+0.1ppt）。存货YoY+7.4%至5.0亿元，固定资产YoY+8.2%至7.1亿元，合同负债YoY+64.8%至1407万元。经营活动净现金流YoY+2.3亿元至2.3亿元。

投资建议：维持“推荐”评级，预计2024~2026年归母净利润4.2亿、5.3亿和6.8亿元，对应PE为22x/17x/13x。
风险提示：下游需求不及预期、业务拓展不及预期、原材料价格波动。