2024年中报点评：盈利能力稳中有进；经营活动现金流有较大改善

事件：公司发布2024年中报，1H24实现营收7.31亿元，YoY+6.1%；归母净利润1.91亿元，YoY+7.1%；扣非归母净利润1.92亿元，YoY+11.4%。公司业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下： 1H24收入&利润稳步上行；盈利能力保持较高水平。1）单季度看：2Q24实现营收3.8亿元，YoY+6.4%；归母净利润1.00亿元，YoY+5.7%；扣非净利润1.02亿元，YoY+8.7%。2Q24毛利率同比增加0.7ppt至37.9%；净利率同比减少0.2ppt至26.3%，利润率基本稳定。2）上半年看：1H24毛利率同比增加1.1ppt至38.3%；净利率同比增加0.3ppt至26.2%，公司盈利能力持续保持在较好水平。3）从国内和出口的角度看，1H24：1）国内收入6.1亿元，与去年同期基本持平，毛利率同比提升0.9ppt至38.0%；2）海外收入0.7亿元，同比增长9.5%，毛利率同比下滑0.5ppt至30.7%。整体较为平稳。 变形高温合金收入同比增长31%；各品类合金毛利率均提升。分产品看，1H24：1）铸造高温合金产品收入2.79亿元，YoY-19.5%，收入占比同比下降12.1ppt至38.2%；毛利率同比提升5.2ppt至50.8%；2）变形高温合金收入2.77亿元，YoY+30.8%，收入占比同比提升7.2ppt至37.9%；毛利率同比提升1.4ppt至30.5%。3）特种不锈钢收入0.38亿元，YoY-5.4%，收入占比同比下降0.6ppt至5.3%；毛利率同比上升1.1ppt至41.9%。4）其他合金制品收入0.88亿元，YoY+21.1%，收入占比同比提升1.5ppt至12.0%；毛利率同比提升0.8ppt至13.1%。综上，各类合金毛利率均实现提升。 持续加大研发投入；经营活动现金流明显改善。费用方面，1H24期间费用率同比增加1.4ppt至8.2%，其中：1）公司根据研发项目的任务要求和项目研发计划进度，加大研发投入，研发费用同比增长79.4%至0.36亿元，研发费用率同比增加2.0ppt至4.9%；2）管理费用率同比减少0.5ppt至2.8%；3）财务费用率同比减少0.15ppt至0.1%，主要是汇兑收益增加所致。4）销售费用率同比提升0.1ppt至0.7%。截至1H24末，公司1）存货较24年初增加7.4%至5.0亿元；2）固定资产较24年初增加8.2%至7.1亿元；3）合同负债较24年初增加64.8%至1407万元，主要是客户预付部分货款增加。1H24公司经营活动净现金流达2.3亿元，较去年同期-0.7亿元明显改善，主要是本期销售回款及时，同时上年度末的应收票据、应收银行承兑汇票在本期陆续到期承兑。 投资建议：公司是我国高温合金及其制品核心供应商，积极延伸产业链至中下游机加工领域，打开成长空间。我们预计2024~2026年归母净利润至4.2亿、5.3亿和6.8亿元，对应PE为22x/17x/13x。我们考虑到公司业务延伸和“两机”持续高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）