怎么看锡价反弹的空间和时间？

怎么看锡价反弹的空间和时间？ 有色金属 评级：看好 日期：2024.08.15 证券研究报告|行业点评 事件描述 近期锡价持续反弹，截至2024年8月12日，LME锡上涨至3.15万美元/吨，周涨幅5.5%，今年以来涨幅达25.4%，沪锡上涨至25.8万元/吨，周涨幅7.4%，今年以来涨幅达22.7%。 事件点评 供需因素：缅北战事升级，锡矿供给仍受扰动。据缅甸新闻媒体《伊洛瓦底江报》报道，8月3日果敢同盟军宣布成功控制了北部掸邦的首府腊戌，缅甸政 府军已基本失去缅甸北部控制权，或对锡矿生产及出口带来持续扰动。2023年全球锡矿产量29万吨，其中缅甸锡矿产量5.4万吨，占全球产量18.6%，约90%出口至中国，约占中国锡矿需求的三分之一。目前缅甸佤邦曼相锡矿山复产时间未定，仅有部分锡精矿库存运出，随着缅北战事升级，佤邦出口运输或中断，锡矿供给或面临紧缺，给予锡价支撑。 宏观因素：宏观衰退担忧缓解，市场风险偏好回升。据美国劳工部数据，7月 27日至8月3日一周，美国新申请失业金的人数比前一周减少1.7万，降至 23.3万，降幅超过市场预期，也创下了近一年来最大降幅。美国短期宏观数据回暖改善了市场对美国经济衰退的担忧，短期全球风险偏好有所升温。 市场因素：锡价与费城半导体指数走势一致，上周费城半导体指数止跌反弹。锡焊料占锡下游消费一半左右，锡焊料中半导体领域需求占比达80%，锡需 求与半导体景气度息息相关。据我们统计，LME3个月锡价与费城半导体指数相关系数高达0.67,两者走势基本一致，且通过观察，费城半导体指数均领先于锡价见顶或见底，上周美国费城半导体指数从4426.3反弹至4709.5，反弹幅度超过6%，带动锡价反弹。 短期看，三因素共振下锡价有望在传统消费旺季继续上行，中长期看在AI加速发展、半导体行业周期逐步向上背景下，叠加新能源车和光伏的需求拉动，锡价长期看好。 风险提示：1、缅甸佤邦锡矿复产进展超预期； 2、半导体需求复苏不及预期； 3、宏观经济大幅波动； 分析师王小芃 登记编码：S0950523050002：13401186193 ：wangxiaopeng@wkzq.com.cn 行业表现2024/8/15 12% 5% -2% -9% -16% -23% 2023/82023/112024/22024/5 有色金属沪深300 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《科技大厂集中发售AR眼镜新品，产业链或再引关注》(2024/8/8) 《国家发改委和财政部：大幅提高新能源汽车以旧换新补贴标准》(2024/8/2) 《新材料行业周报：台积电二季度3nm制程 大幅增长，上调全年资本开支》(2024/7/24) 《新龙矿业因事故停产，锑紧缺有望进一步加大》(2024/7/23) 《新材料行业周报：工信部拟引导光伏企业减少单纯扩大产能项目，无阳极钠固态电池面世》(2024/7/21) 《穿越周期，碳酸锂底在何方？》(2024/7/17) 《新材料行业周报：国务院发布《稀土管理条例》，推动稀土行业高质量发展》(2024/7/5) 《新材料行业周报：常州锂源续航系列再增 新品，合源锂创获亿元融资》(2024/6/27) 《节能降碳方案对铜冶炼行业影响几何？》 (2024/6/4) 《白银行情的B面：光伏需求给予总需求多少支撑？》(2024/5/29) 锡矿供给受限，缅甸锡矿出口仍处于低位 有色金属 2024年8月15日 缅甸锡矿出口仍受影响，出口数量维持低位。缅甸佤邦锡矿复产仍存不确定性，矿权归属仍未有结果，且果敢同盟军宣布成功控制缅甸北部掸邦首府腊戌，缅甸政府军已基本失去缅甸 北部控制权，未来缅北战事或进一步升级，或进一步导致佤邦出口运输中断。根据ifind数据，2024年6月中国锡矿砂及其精矿进口数量为1.28万吨，较去年同比降幅超过40%，且2024年4月至6月缅甸锡矿砂及其精矿出口至中国维持在4000吨左右，仍处于历史低位，锡矿供给仍受影响。 图表1：中国锡矿砂及其精矿进口数量仍处于低位图表2：缅甸锡矿砂及其精矿出口至中国仍受限 资料来源：ifind,五矿证券研究所资料来源：ifind,五矿证券研究所 锡需求与半导体行业密切相关，费城半导体指数带动锡价反弹 锡价与费城半导体指数走势一致，上周费城半导体指数止跌反弹。据统计，LME3个月锡价与费城半导体指数相关系数高达0.67,两者走势基本一致，且通过观察，费城半导体指数均领先于锡价见顶或见底，上周美国费城半导体指数从4426.3反弹至4709.5，反弹幅度超过6%， 带动锡价反弹。 图表3：LME锡价与费城半导体指数走势一致 资料来源：ifind,五矿证券研究所 风险提示 1、缅甸佤邦锡矿复产进展超预期； 2、半导体需求复苏不及预期； 3、宏观经济大幅波动； 有色金属 2024年8月15日 2024年8月15日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 股票评级 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京 地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号 震旦国际大厦30楼 地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融 大厦23层 地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室 邮编：200120邮编：518035邮编：100037 AnalystCertification Theresearchanalystisprimarilyresponsibleforthecontentofthisreport,inwholeorinpart.TheanalysthastheSecuritiesInvestmentAdvisoryCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.Besides,theanalystindependentlyandobjectivelyissuesthisreportholdingadiligentattitude.Weherebydeclarethat(1)allthedatausedhereinisgatheredfromlegitimatesources;(2)theresearchisbasedonanalyst’sprofessionalunderstanding,andaccuratelyreflectshis/herviews;(3)theanalysthasnotbeenplacedunderanyundueinfluenceorinterventionfromathirdpartyincompilingthisreport;(4)thereisnoconflictofinterest;(5)incaseofambiguityduetothetranslationofthereport,theoriginalversioninChineseshallprevail. InvestmentRatingDefinitions TheratingcriteriaofinvestmentrecommendationsTheratingscontainedhereinareclassifiedintocompanyratingsandsectorratings(unlessotherwisestated).Theratingcriteriaistherelativemarketperformancebetween6and12monthsafterthereport’sdateofissue,i.e.basedontherangeofriseandfallofthecompany'sstockprice(orindustryindex)comparedtothebenchmarkindex.Specifically,theCSI300IndexisthebenchmarkindexoftheA-sharemarket.TheHan