游戏业务显著回暖，广告增长彰显韧性

公司发布2024年二季度业绩报告。报告期内，公司营收同比增长8%至1611.2亿元人民币，毛利同比增长21%至859亿元，经调整利润同比增长27%至584.4亿元。 ►游戏如期回暖，看好三季度增长持续报告期内，增值服务收入为788.2亿元，同比增长6%。1）游戏业务如期回暖，收入同比增长9%至489 亿元，其中海外游戏收入同比增长9.4%至139亿元，主要系《PUBGM》表现强劲以及Supercell旗下游戏人气提升所致，其中《荒野乱斗》季度平均日活跃账户数创历史新高，按日活跃账户数计在国际市场手游中排名第三，流水同比增长超十倍；国内游戏收入同比增长9%至346亿元，《王者荣耀》和《和平精英》流水均恢复了同比增长，《无畏契约》的收入增长及《地下城与勇士：起源》上线后出色表现亦推动国内手游收入回暖。2）社交网络收入同比增长2%至人民币303亿元，主要系音乐、长视频付费会员收入及小游戏收入增长所致。报告期内，小游戏总流水同比增长超30%。展望后续，《王者荣耀》《和平精英》《地下城与勇士：起源》等新老产品暑期发力，结合储备管线中有版号产品上线节奏，我们看好三季度游戏收入增长表现。►广告业务彰显韧性，金科企服增长承压 1）广告业务稳健增长，报告期内营收同比增长19%至299亿元，我们判断主要系视频号等微信生态组件表 现及长视频收入增长所致。报告期内，视频号总用户使用时长同比显著增长，小程序总用户使用时长同比增长超20%，通过小程序促成的交易额实现同比双位数百分比增长。2）FBS业务方面，收入同比增长4%至504亿元。金融科技服务收入以低个位数百分比同比增长，主要由于线下消费支出增长放缓，而理财服务收入增速达双位数。企业服务业务收入实现十几个点的同比增长率，主要系云服务收入及视频号商家技术服务费增长。 ►上半年回购1.55亿股，持续彰显长期信心 据公司公告，截至2024年6月30日止六个月内，公司于中国香港联交所以总代价约523亿港元（未计开支）购回合共154730000股（1.55亿）股份，购回的股份其后已被注销。我们根据当下每天10亿的回购节奏判断，预计2024年回购总额有望超1600亿港元。高分红及回购计划彰显公司对股价的长期信心，同时维持此前观点，大股东减持有望进入尾声，股价抛压可能逐步减弱。 投资建议 我们维持此前盈利预测， 预计 公司2024-2026年实 现营收6216/6659/6958亿 元，实 现归 母 净 利 润1658/1748/1877亿元，对应EPS17.79/18.76/20.14元（变动系回购导致股本变化），参考2024年8月15日368.4港元/股收盘价，人民币港元汇率为1.09，PE分别为24/23/21倍，维持“买入”评级。 风险提示 新游上线节奏不及预期风险；新游流水不及预期风险；直播行业监管风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。