公司更新：新品集中上市，零添加龙头潜力可期

公司新品集中上市及市场表现

新品发布情况

• 2024年6月以来，公司推出1525浓香酱油、松茸素蚝油、红烧汁、凉拌汁、蘸汁等新品。
• 1525浓香酱油：主打零添加、原生态发酵、高氨基酸态氨含量（≥1.5g/100ml）。
• 凉拌汁等复合调味料：强调一汁成菜、零脂肪。

新品策略分析

• 新品策略清晰，通过高端酱油提升品牌形象，通过平价花色产品扩大消费群体。
• 随着新品逐渐上量，单点销量有望提升。

线上渠道表现

电商渠道

• 2023年：电商渠道销售收入6.32亿元，同比增长0.2%，占总收入比重19.7%。
• 2024年7月：天猫淘宝和抖音销售额分别同比增长10%和23%，且增速较6月有所加快。
• 毛利率：2023年电商渠道毛利率为44%，高于整体毛利率37%。

线上渠道展望

• 电商渠道稳健发展有望支撑公司整体业绩增长。

成本控制

成本变化

• 2024Q1：毛利率同比下降3.1个百分点，主要因酿造周期较长导致成本红利释放滞后。
• 2024H1：大豆现货价同比下跌11.6%。
• 2024年7月：大豆现货价同比下跌5.8%。

成本展望

• 预计年内成本红利将持续释放，毛利率压制因素有望逐步消除。

渠道拓展

渠道策略

• 网点建设：按月推进，夯实商超、大卖场、KA、农贸市场等渠道基础。
• 餐饮渠道：逐步渗透。
• 经销商管理：大区因地制宜开商，每月评估经销商质量，对新开经销商设置观察期并及时调整，确保网点活性。

渠道目标

• 2024年末：有望实现百万网点目标，股权激励目标有望实现。

投资价值

基金持仓

• 截至2024Q2末，重仓持股的主动基金数量减少13家，持股市值降至8278万元，持股数量降至622万股。
• 当前公司PE TTM已达上市以来低位，高估值风险逐步消化。

盈利预测

• 2024-2026年：收入预期分别为37.9亿元、43.2亿元、48.8亿元，同比增长18%、14%、13%。
• 归母净利润预期分别为6.7亿元、7.7亿元、8.7亿元，同比增长26%、16%、12%。

投资评级

• 维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 行业竞争加剧。
• 消费复苏不及预期。
• 食品安全问题。