策略深度报告：如何看待7月经济数据

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：杨欣（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200522090001 2024年08月15日 如何看待7月经济数据 报告摘要 7月经济数据可以说是喜忧参半。一方面，出口保持高景气度，加之促消费政策的推动，需求端实现了小幅回升。但另一方面，出口前景的不确定性上升，国内有效需求不足，导致生产和投资增速放缓，建筑和装备制造产业链均有所降温。鉴于当前形势，现有政策效果需进一步加强，同时，及时推出新一轮逆周期调控政策显得尤为重要。 相关研究 如何看待社融口径下的贷款出现负增长 2024.08.13 7月PMI的四个特点 如何评价二季度经济数据金融数据的五个特点 如何看待6月PMI 独立性声明 2024.07.31 2024.07.15 2024.07.12 2024.06.30 风险提示 2024-08-15 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 政策力度不及预期，地产持续下滑，外需回落。 2024-08-15 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 未找到目录项。 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 图1.经济指标一览4 图2.石油沥青装置开工率5 图3.地产投资同比增速5 图4.房企资金同比增速5 图5.70个大中城市新建商品住宅价格指数6 图6.二手房出售挂牌指数6 图7.重点制造业行业投资累计增速6 图8.热轧卷板产量7 图9.热轧卷板表观消费量7 图10.建筑产业链产品产量增速7 图11.装备制造相关行业工业增加值增速7 图12.社零当月增速8 图13.居民户新增信贷8 图14.居民消费倾向（当季）8 表目录 2024-08-15 未经红塔证券许可 未找到目录项。 7月经济数据显示，生产和投资回落，消费小幅回升，已出台的政策有待进一步强化。 规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2个百分点。固定资产投资（不含农户）同比增长3.6%，比1-6月份回落0.3个百分点。社会消费品零售总额同比增长2.7%，比上月加快0.7个百分点。 图1.经济指标一览 (%） 2024年1-6月2024年1-7月 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 工增 社出固 零口定 （资 美产 元投 ）资 制基房商 造建地品 业（产房 投狭投销 资义资售 ）面 积 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 资料来源：wind，红塔证券 2024-08-15 未经红塔证券许可 具体来看，数据有以下几个特点：第一，基建投资增速明显回落。 1-7月，狭义口径下基建同比增长4.9%，增速较上月下滑0.5个百分点。据Mysteel不完全统计1，7月份全国各地共开工3167个项目，同比减 少6.7%；总投资额约18173.13亿元，同比减少13.9%。 增速下降一方面原因是极端强降水和高温天气制约了建筑施工，另一方面是因为今年新增专项债发行进度偏慢，地方城投融资也比较困难。此外，缺乏足够合适的项目也是一个重要原因。 不过，广义口径下的基建投资增速从7.7%上升至8.1%，这主要得益于电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资的持续高增长，1-7月增速为23.8%。这表明在新能源产业快速发展下，相关重大项目投资在快速落地。 1https://news.mysteel.com/a/24080810/219A4187453C8D08.html，https://news.mysteel.com/a/23080810/593FE419389CF943.html 图2.石油沥青装置开工率 2023 2024 （%） 65 60 55 50 45 40 35 30 25 01周 03周 05周 07周 09周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 20 202020212022 资料来源：wind，红塔证券 第二，房地产行业继续处在调整期。 1-7月，房地产投资同比下降10.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点。新开工、施工、竣工面积的降幅保持稳定，没有显著变化。房企筹资、房屋销售和房价数据均持续处于低位。 2024-08-15 未经红塔证券许可 尽管实施了多项房地产扶持政策，但市场回暖的城市数量仍然有限。多数地区仍面临供需不平衡的问题，房价持续低迷，这进一步削弱了居民的购房意愿。因此，需要进一步加大稳定房地产市场的政策力度。 图3.地产投资同比增速图4.房企资金同比增速 0 -5 -10 -15 -20 (%） 2024年1-6月2024年1-7月 （%） 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2024年1-6月2024年1-7月 投 销 施 竣 新 内 用 筹 金 人 资 售 工 工 开 贷 外 资 及 按 完 面 面 面 工 款 资 金 预 揭 成 积 积 积 面 收 贷 额 积 款 款 -25 国利自定个 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 资料来源：wind，红塔证券资料来源：wind，红塔证券 图5.70个大中城市新建商品住宅价格指数图6.二手房出售挂牌指数 1(%） 一线 二线 三线 5 0 5 （2015年01月=100） 数量 价格（右轴） 120 200 0. -0. -1 100 80 60 40 190 180 170 160 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 150 资料来源：wind，红塔证券资料来源：wind，红塔证券 第三，设备更新和技术改造继续推动制造业投资维持韧性，但下游装备制造业增速出现放缓。 1-7月，制造业投资同比增长9.3%，增速继续领先于其他分项。增长的主要驱动力是大规模设备更新和技术改造。设备工器具购置投资同比增长17%，对整体投资增长的贡献率达到60.7%。同时，制造业技改投资增长 10.9%，增速领先全部投资7.3个百分点。 2024-08-15 不过，与上月相比，整体增速下滑了0.2个百分点。特别是装备制造业，增速放缓尤为显著。电气机械及器材、汽车、计算机、通用设备的增速分别下滑了2.1、1.5、0.8、0.2个百分点。 未经红塔证券许可 自二季度以来，装备制造业投资增速一直呈下降趋势，7月份的增速降至10.7%，较上月下降了0.6个百分点。内需疲软和外需不确定性导致企业产能利用率持续偏低，进而影响了企业的扩产意愿。 图7.重点制造业行业投资累计增速 （%） 2024-062024-07 35 30 25 20 15 10 5 0 制农食纺化造副品织学业食业原 整品料 体加及 工化 业学 制品 医有金通专汽药色属用用车 金制设设加属品备备工冶业 业炼 及压延 铁电计 和 天 路气算 其 、机电机 他 船械子、 运 舶及设通 输 、器备信 设 航材和 备 空其 航他 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 资料来源：wind，红塔证券 图8.热轧卷板产量图9.热轧卷板表观消费量 2023 2024 （万吨） 350 330 310 290 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 270 202020212022 （万吨） 2023 2024 370 350 330 310 290 270 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 250 202020212022 资料来源：wind，红塔证券资料来源：wind，红塔证券 第四，工业生产继续降温。 规模以上工业增加值同比增长5.1%，较上月回落0.2个百分点，已连续 3个月呈现降温趋势。需要关注两个方面： 一是建筑产业链产品生产正在放缓。具体来看，水泥、平板玻璃、生铁、粗钢、钢材的产量增速较上月分别下降了1.7、6.9、4.7、9.2、7.2个百分点。这进一步证实了基础设施和房地产市场增速正在放缓。 2024-08-15 二是装备制造业及其上游行业，如非金属矿物制品和橡胶及塑料制品的生产也普遍出现了放缓。 未经红塔证券许可 图10.建筑产业链产品产量增速图11.装备制造相关行业工业增加值增速 10 5 0 -5 -10 (%） 20 15 10 5 0 2024-062024-07 （%） 2024-06 2024-07 -15 水 平生粗钢 及有金 压色属 泥 板 铁 钢 材 加属 品 备 天舶 械通 玻 工冶 业 航 及信 璃 业炼 空 器 延金制 专汽铁电计 用车路气算设航船材机机 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 资料来源：wind，红塔证券资料来源：wind，红塔证券 第五，促消费政策和暑期旺季旅游带动消费增速回升。 7月份，社零增速实现了小幅回升。这一增长主要得益于两个因素：一是去年同期基数较低，为今年同比增速提供了一定支撑；二是促消费政策的实施和暑期旺季旅游的推动。 分品类看，通讯器材、体育娱乐用品的消费出现了较高增速，建筑及装潢材料、家具、家用电器和音响器材、汽车的降幅有所收窄。服务零售额也保持在7.2%的高增速。 然而，受到全社会收入和财富效应下降的影响，居民储蓄意愿增强，导致限额以上单位的消费增速仍然低迷，限额以上单位消费品零售额的增速仅为-0.1%。 图12.社零当月增速 （%） 0 5 0 5 0 5 2024年6月 2024年7月 15 1 - -1 -1 社限服 餐 粮 饮 烟服 化 金 日体书 家 中文家 通 石 建汽 零额务 饮 油 料 酒装 妆 银 用育报 用 西化具 讯 油 筑车 整以零 收 、 类 类鞋 品 珠 品、杂 电 药办类 器 及 及类 体上售 入 食 帽 类 宝 类娱志 器 品公 材 制 装 消 品 针 类 乐类 和 类用 类 品 潢 费 类 纺 用 音 品 类 材 品 织 品 像 类 料 零 品 类 器 类 售 类 材类 -20 资料来源：wind，红塔证券 图13.居民户新增信贷图14.居民消费倾向（当季） 2019 2022 2020 2023 2021 2024 （亿元）201920202021 2022 2023 2024 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月月月 月月月月 月月月月月 80% 75% 70% 65% 60% 55% Q1Q2Q3Q4 资料来源：wind，红塔证券资料来源：wind，红塔证券 总结：7月经济数据可以说是喜忧参半。一方面，出口保持高景气度，加之促消费政策的推动，需求端实现了小幅回升。但另一方面，出口前景的不确定性上升，国内有效需求不足，导致生产和投资增速放缓，建筑和装备制造产业链均有所降温。鉴于当前形势，现有政策效果需进一步加强，同时，及时推出新一轮逆周期调控政策显得尤为重要。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 杨欣 0871-63577091 于快 0871-63577914 代新宇 08