公司信息更新报告：2024Q2业绩大增，关注C端项目业绩释放

锋尚文化（300860.SZ） 2024年08月15日 投资评级：买入（维持） 2024Q2业绩大增，关注C端项目业绩释放 ——公司信息更新报告 方光照（分析师）田鹏（分析师） 当前股价(元) 21.72 2024Q2业绩大增，项目回款顺利，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 62.76/19.43 2024H1公司实现营业收入1.94亿元（同比+261.28%），实现归母净利润2025.7 总市值(亿元) 41.47 万元（同比+5424.74%）；2024Q2营业收入为1.60亿元（同比+328.58%，环比 流通市值(亿元) 24.30 +361.99%），归母净利润为2612.2万元（同比+600.33%，环比扭亏为盈），扣非 总股本(亿股) 1.91 净亏损为49.23万（同比缩窄98.59%），业绩高增主要系文旅演艺收入放量。基 流通股本(亿股) 1.12 于公司B端稳步推进，C端逐步放量的预期，我们维持盈利预测，预测2024-2026 近3个月换手率(%) 94.79 年归母净利润分别为1.98/2.41/2.78亿元，对应EPS分别为1.04/1.26/1.45元，当前股价对应PE分别为21.0、17.2、15.0倍，维持“买入”评级。 股价走势图 文旅演艺活动收入明显增长，客户回款良好 日期2024/8/14 fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 16% 0% -16% -32% -48% -64% 锋尚文化沪深300 分结构看，2024H1大型演艺活动实现营收3978万元（同比+5.05%），收入占比20.50%，毛利率为0.40%，主要为第十四届全国冬季运动会开闭幕式等，文旅演艺活动实现营收1.52亿元（同比+100%），收入占比78.54%，毛利率为43.71%，主要系《无界·长安》、上海天时632艺术空间等演出顺利开展。24H1整体毛利率为34.99%，同比下降-4.94pcts，主要系大型演艺活动毛利率下降所致，2024年客户回款状况良好，截至2024年6月30日公司经营活动现金净流量为2360.54 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《文旅演艺固本，C端新业态开启成长新篇—公司首次覆盖报告》 -2024.7.2 万元（同比+46.30%）。费用端大幅优化，销售费用率为3.68%（同比-10.64pcts）， 管理费用率为12.87%（同比-39.95pcts），主要由于股权激励费用减少。 2024年待确认收入较高，叠加C端收入开始放量，驱动后续成长 截至2024H1末，公司在手订单为7.31亿元，合同负债为1.91亿，相比2024Q1末增加3.74%。收入回款节奏上，截至2024H1末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为6.56亿元，其中4.39亿元预计将于2024年度确认收入。C端方面，6月以来《湘湖·雅韵》、《海上有青岛》各自首演，有望在2024H2贡献业绩。我们看好公司B端项目在手订单履约后稳步确认收入，C端项目提供业绩弹性，打开公司业绩成长空间。 风险提示：国家重大项目执行风险、市场竞争风险、毛利率波动风险等。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 320 677 947 1,190 1,471 YOY(%) -31.4 111.5 40.0 25.6 23.6 归母净利润(百万元) 15 134 198 241 278 YOY(%) -84.0 813.9 47.1 22.0 14.9 毛利率(%) 25.7 37.4 38.0 39.3 40.4 净利率(%) 4.6 19.9 20.9 20.3 18.9 ROE(%) 0.3 4.0 4.9 5.5 5.8 EPS(摊薄/元) 0.08 0.70 1.04 1.26 1.45 P/E(倍) 282.1 30.9 21.0 17.2 15.0 P/B(倍) 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3521 3372 3451 3725 4117 营业收入 320 677 947 1190 1471 现金 642 764 1070 1344 1661 营业成本 238 424 587 723 876 应收票据及应收账款 360 292 0 0 0 营业税金及附加 3 2 5 6 8 其他应收款 11 8 18 15 26 营业费用 14 15 25 35 45 预付账款 5 19 15 28 25 管理费用 52 48 65 81 97 存货 71 71 127 117 178 研发费用 37 39 47 51 60 其他流动资产 2432 2217 2222 2221 2227 财务费用 -5 -6 -1 4 14 非流动资产 333 341 348 350 352 资产减值损失 -4 -13 0 0 0 长期投资 77 75 75 75 76 其他收益 2 7 6 5 5 固定资产 64 70 79 82 85 公允价值变动收益 -13 -2 2 1 -3 无形资产 1 1 1 1 1 投资净收益 123 69 70 82 86 其他非流动资产 191 194 193 192 191 资产处置收益 0 2 1 1 1 资产总计 3855 3712 3800 4074 4470 营业利润 10 168 207 241 259 流动负债 576 342 347 508 744 营业外收入 0 0 2 1 1 短期借款 0 0 111 269 480 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 153 116 0 0 0 利润总额 9 168 209 242 260 其他流动负债 423 226 236 239 264 所得税 1 36 44 49 48 非流动负债 53 50 50 50 50 净利润 8 132 165 193 212 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -6 -2 -33 -48 -66 其他非流动负债 53 50 50 50 50 归属母公司净利润 15 134 198 241 278 负债合计 629 393 397 559 795 EBITDA 13 173 209 249 276 少数股东权益 26 39 7 -41 -107 EPS(元) 0.08 0.70 1.04 1.26 1.45 股本 137 137 192 192 192 资本公积 2330 2323 2268 2268 2268 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 741 876 1000 1147 1300 成长能力 归属母公司股东权益 3199 3280 3396 3557 3782 营业收入(%) -31.4 111.5 40.0 25.6 23.6 负债和股东权益 3855 3712 3800 4074 4470 营业利润(%) -92.2 1667.1 23.1 16.6 7.6 归属于母公司净利润(%) -84.0 813.9 47.1 22.0 14.9 获利能力毛利率(%) 25.7 37.4 38.0 39.3 40.4 净利率(%) 4.6 19.9 20.9 20.3 18.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 0.3 4.0 4.9 5.5 5.8 经营活动现金流 18 -42 244 145 127 ROIC(%) -0.3 3.5 4.2 4.6 4.6 净利润 8 132 165 193 212 偿债能力 折旧摊销 23 28 21 28 36 资产负债率(%) 16.3 10.6 10.5 13.7 17.8 财务费用 -5 -6 -1 4 14 净负债比率(%) -19.3 -22.6 -28.2 -30.6 -32.1 投资损失 -123 -69 -70 -82 -86 流动比率 6.1 9.9 10.0 7.3 5.5 营运资金变动 23 -208 40 -134 -250 速动比率 5.9 9.5 9.5 7.0 5.2 其他经营现金流 91 82 89 136 201 营运能力 投资活动现金流 387 223 44 55 46 总资产周转率 0.1 0.2 0.3 0.3 0.3 资本支出 23 34 29 29 38 应收账款周转率 0.8 2.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 286 181 0 -0 -0 应付账款周转率 1.4 3.2 10.1 0.0 0.0 其他投资现金流 124 76 73 84 84 每股指标（元） 筹资活动现金流 -5 -58 -93 -84 -66 每股收益(最新摊薄) 0.08 0.70 1.04 1.26 1.45 短期借款 0 0 111 158 211 每股经营现金流(最新摊薄) 0.09 -0.22 1.28 0.76 0.66 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 16.74 17.17 17.77 18.61 19.79 普通股增加 0 -0 55 0 0 估值比率 资本公积增加 10 -7 -55 0 0 P/E 282.1 30.9 21.0 17.2 15.0 其他筹资现金流 -15 -51 -204 -243 -277 P/B 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 现金净增加额 399 123 194 116 106 EV/EBITDA 88.5 7.4 5.0 3.5 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的