2024年中报点评：财务优异稳健，新兴业务持续突破

公司点评报告·公用事业行业 财——务优九丰异能稳源健20，24新年兴中业报点务评持续突破 事件：公司发布2024年半年报，实现营收112.67亿元，同比增长1.99%，实现净利11.06亿元（扣非7.88亿元），同比增长55.23%（扣非同比增长 1.79%）；经现净额12.20亿元，同比增长72.03%；扣非后ROE(加权)9.43%，同比减少1.34个百分点。公司年中分红预案：每股现金分红0.40元（含税）现金分红比例22.47%。 财务指标优异且稳定，持续优化资产提升促资产保值增值。报告期公司净利增幅显著大于营收增幅，主要是因为报告期公司基于资产保值增值的原则，开展LNG、LPG船舶运力优化与调整，对应产生3.36亿的非经常性损益。报 告期公司各项财务指标整体稳定而健康：公司销售毛利率9.62%，YOY-0.18pct，期间费用率2.19%，YOY+0.50pct；资产负债率38.71%， YOY-4.20pct，流动比率/速动比率保持相对稳定，分别为2.77/2.45；收现比106.77%，净利润现金含量110.27%。 清洁能源业务稳健增长，新兴业务持续突破。2024H1，公司清洁能源业务顺价能力继续保持稳定，产品销量实现稳步增长，是公司业绩整体稳步增长的 核心支撑。能源服务方面，积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务，推动能源服务业务及业绩实现较快增长，报告期公司募投项目“新紫 荆花号”LPG运输船交付，并新购置2艘LPG船，LNG船舶对外提供运力服务总航次17次，LPG船舶对外提供运力服务总航次24次；报告期公司接收 站累计提供窗口期服务量达19368万方。特种气体业务方面，报告期公司高 纯氦气产销量15万方，并于空天院签署战略合作协议，提供15年期的氦气 资源保供，完成了首次4400标方氦气的交付；氢气业务上半年现场制气销量 5434万方，同时氢气瓶装零售业务亦实现较快增长。 一主两翼发展格局兼具稳定性和成长性，持续稳健增长可期：公司定位为“有价值创造力的清洁能源服务商”，目前已涵盖清洁能源、能源服务、特种 气体三大业务板块，以LNG/LPG为主的清洁能源业务具有盈利稳定、现金流优异的特征，受益于全球低碳发展需求，未来有望保持稳定增长；公司近年快 速布局能源服务、特种气体等业务，展现了较强的执行力；能源服务业务在能源物流服务以及能源作业这两大增长点推动下，迎来快速增长期；以氦气资源 为核心的特种气体业务，也将助力公司在航空航天这一巨大特种气体需求领域打开新的成长空间。 激励充分、稳定业绩预期；确定性高分红计划增强投资价值：公司此前发布股权激励计划和员工持股计划，充分激励、绑定利益的同时，也给出了一个 增长较快、跨度较长的业绩考核指标，彰显公司对业绩持续增长的信心和决心。股权激励计划业绩考核指标为：2024~2026年归母净利分别为15.00亿元、 17.25亿元、19.84亿元。第二期员工持股计划，业绩考核指标为2025~2027年分别为17.25亿元、19.84亿元、22.81亿元。 公司发布的固定现金分红+特别现金分红计划，2024~2026年仅在固定现金分红情形下，即可实现较高股息率：2024~2026年固定年分红金额分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元，按照公司激励计划业绩考核指标，年分红率在50% 2024年8月14日 九丰能源（605090.SH） 推荐维持评级 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 市场数据2024-08-14 股票代码605090 A股收盘价(元)27.40 上证指数22850.65 总股本（亿股）6.36 实际流通A股(亿股)2.69 流通A股市值(亿元)73.65 相对沪深300表现图2024-08-14 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河公用环保】公司点评_九丰能源（605090）：激励充分、高分红，清洁能源供应商稳中求进 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 左右；按照2024年8月14日收盘价，股息率分别为4.31%、4.88%、5.74%； 计划同时叠加了特别现金分红计划，2024~2026年，如公司年度归母净利同比增长超过18%，当年将启动不低于2000万元的特别现金分红，该计划使得公司股息率水平有望进一步提升。 投资建议：鉴于公司2024年优化船舶资产产生大额收益，我们上调公司2024年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.36亿元、17.55亿元、20.49亿元，对应PE分别为9.48倍、9.92倍、8.50倍，公司经营稳健，能服及特气业务打开成长性，高现金分红明确，维持“推荐”评级。 风险提示：LNG/LPG价格波动的风险，公司能源服务、特种气体业务开及预期的风险。 主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 26566.15 28756.20 31068.84 34061.06 收入增长率% 10.91 8.24 8.04 9.63 归母净利润（百万元） 1305.89 1836.38 1755.45 2049.40 利润增速% 19.81 40.62 -4.41 16.75 毛利率% 7.82 8.39 8.77 9.09 摊薄EPS(元) 2.05 2.89 2.76 3.22 PE 13.34 9.48 9.92 8.50 PB 2.24 1.88 1.58 1.33 PS 0.65 0.60 0.55 0.50 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10.91% 8.24% 8.04% 9.63% 营业利润 19.60% 42.72% -4.20% 16.57% 归属母公司净利润 19.81% 40.62% -4.41% 16.75% 毛利率 12.12% 12.93% 13.83% 14.52% 净利率 4.92% 6.39% 5.65% 6.02% ROE 16.80% 19.82% 15.93% 15.68% ROIC 11.56% 11.57% 11.56% 11.68% 资产负债率 43.41% 44.22% 41.88% 39.80% 净负债比率 -18.09% -17.97% -17.46% -20.52% 流动比率 2.63 2.93 3.10 3.33 速动比率 2.17 2.49 2.65 2.87 总资产周转率 1.84 1.66 1.57 1.51 应收账款周转率 56.96 60.39 66.41 71.22 应付账款周转率 31.29 31.70 34.38 37.03 每股收益 2.05 2.89 2.76 3.22 每股经营现金 3.40 3.37 3.64 4.49 每股净资产 12.23 14.57 17.34 20.56 P/E 13.34 9.48 9.92 8.50 P/B 2.24 1.88 1.58 1.33 EV/EBITDA 8.33 6.92 5.95 4.85 P/S 0.65 0.60 0.55 0.50 公司财务预测表 资产负债表（百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8031.58 9577.77 10451.29 11861.82 现金 5462.54 6926.95 7690.42 8969.80 应收账款 466.42 476.14 467.86 478.28 其它应收款 26.96 52.91 59.28 63.72 预付账款 335.43 342.46 360.84 371.58 存货 974.88 980.85 1052.65 1128.74 其他 765.35 798.45 820.24 849.70 非流动资产 6377.62 7774.82 9287.58 10668.71 长期投资 620.96 720.96 820.96 920.96 固定资产 2699.40 3473.60 4195.30 4864.50 无形资产 297.82 311.43 331.84 353.75 其他 2759.44 3268.83 3939.48 4529.50 资产总计 14409.20 17352.59 19738.88 22530.54 流动负债 3053.62 3271.54 3366.55 3566.98 短期借款 938.78 938.78 938.78 938.78 应付账款 849.02 907.19 903.63 919.89 其他 1265.83 1425.57 1524.15 1708.32 非流动负债 3201.05 4401.05 4901.05 5401.05 长期借款 793.00 1993.00 2493.00 2993.00 其他 2408.05 2408.05 2408.05 2408.05 负债合计 6254.67 7672.59 8267.60 8968.03 少数股东权益 379.41 416.89 452.71 494.54 归属母公司股东权益 7775.13 9263.12 11018.57 13067.97 负债和股东权益 14409.20 17352.59 19738.88 22530.54 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 26566.15 28756.20 31068.84 34061.06 营业成本 24488.76 26343.10 28343.24 30965.42 营业税金及附加 30.37 27.85 31.13 34.55 营业费用 204.44 215.67 217.48 231.62 管理费用 297.67 287.56 295.15 292.93 财务费用 -17.45 148.63 176.49 193.85 资产减值损失 -92.63 -20.00 -25.00 -30.00 公允价值变动收益 -18.41 5.00 5.00 5.00 投资净收益 -23.16 -25.88 -27.96 -30.65 营业利润 1488.46 2124.38 2035.06 2372.20 营业外收入 3.60 10.00 15.00 20.00 营业外支出 4.65 5.00 10.00 15.00 利润总额 1487.41 2129.38 2040.06 2377.20 所得税 172.43 255.53 248.78 285.97 净利润 1314.97 1873.86 1791.27 2091.23 少数股东损益 9.08 37.48 35.83 41.82 归属母公司净利润 1305.89 1836.38 1755.45 2049.40 EBITDA 1933.40 2264.27 2591.48 3016.73 EPS（元） 2.05 2.89 2.76 3.22 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 2158.18 2143.83 2311.87 2851.95 净利润 1314.97 1873.86 1791.27 2091.23 折旧摊销 345.25 310.37 331.98 395.03 财务费用 132.70 203.26 245.76 270.76 投资损失 23.16 25.88 27.96 30.65 营运资金变动 198.92 80.46 -100.10 44.28 其它 143.1