2024年一季报点评：常规业务稳健增长，新兴业务持续推进

研报总结

本研报维持对公司的“增持”评级，基于2024年第一季度的财务表现以及对公司未来发展的分析。

业绩概览

• 营收与利润：2024年第一季度，公司实现营收14.00亿元，同比下降37.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降55.27%；扣非归母净利润为2.54亿元，同比下降58.88%。这些数据符合市场预期。
• 业务拆分：剔除大订单后，常规业务展现出稳健的增长态势，同比增长15.21%。其中，跨国大药企收入达到4.82亿元，同比增长19.62%；中小制药公司收入为9.18亿元，同比增长13.02%。

业务板块分析

• 小分子业务：营收12.23亿元，剔除大订单后同比增长26.58%，毛利率为47.34%。目前，公司确认收入的小分子临床阶段项目有148个，商业化项目30个，III期项目41个。
• 新兴业务：营收1.76亿元，同比下降29.32%，毛利率为17.30%。新兴业务受国内投融资环境持续影响，但预计随着产能爬坡，盈利能力有望改善。公司持续推进寡核苷酸CDMO业务、制剂CDMO业务、生物大分子业务（如双抗ADC项目和生物大分子交付）、合成生物技术和连续流技术输出业务的发展。

未来发展展望

• 新兴业务进展：公司持续推进新兴业务，包括寡核苷酸CDMO业务、制剂CDMO业务、生物大分子业务、合成生物技术和连续流技术输出业务，这些业务有望持续助力公司的长远发展。
• 催化剂：订单进展超预期、化学及生物大分子等新业务快速拓展，可能成为推动公司股价上涨的催化剂。

风险提示

• 行业竞争加剧风险：公司在面临激烈的行业竞争时，需关注自身的竞争力和市场定位。
• 地缘政治风险：地缘政治因素可能影响公司的运营和供应链，需密切关注相关动态。
• 商业化订单波动风险：商业化订单的波动可能对公司的短期业绩产生影响，需谨慎管理。

估值与评级

• 盈利预测调整：考虑到新业务受投融资环境持续影响，下调了2024-2026年的EPS预测至3.20/4.09/5.34元。
• 目标价设定：基于可比公司平均估值，给予2024年PE33X，维持目标价105.84元。
• 评级保持：维持“增持”评级。