【中文报告】中国资产管理报告 2023

中国资产管理报告 2023 1|中国资产管理报告2023 中国资产管理报告2023|2 欢迎来到毕马威组织的新中国资产管理报告。对于密切关注中国资产管理行业的读者而言，2022年的感受可能有些复杂：股市的低迷抑制了需求，但新的私人养老金计划的引入又带来了增长的希望。疫情让业务运营颇具挑战性 ，但年终时旅行限制和社交距离规定得到了解除。行业规模保持稳定，但结构性变化仍在持续。在这份报告中，我们将识别出10个关键趋势，并对每个趋势如何塑造该行业的未来给出我们的见解。 3|中国资产管理报告2023 3|中国资产管理报告2023 行业保持弹性 截至2022年末，中国资产管理行业的管理资产总额（AUM）从 2021年的68万亿人民币略微下降至67万亿人民币，结束了自 2018年开始的连胜纪录。 考虑到上证综指下跌了15%，行业通过保持资产实现了良好的表现 。大部分下降归因于对单独账户业务的持续监管收紧，自2018年新资产管理规则实施以来，该业务规模已减半。无论是私募基金还是公募基金，这两个引擎都发挥了关键作用。 行业中的佼佼者，得益于2021年的强劲表现，成功引入新资产，并且受益于相对较高的固定收益暴露。整体而言，该行业成功保持了其长期增长态势。 在2022年结束时实现7%的五年复合年增长率的发展轨迹。我们预计，包括资本市场深化、投资者对专业资产管理服务的认识和欣赏度提升、分销渠道拓展等长期宏观因素将持续推动行业增长。 1 资料来源：AMAC，安永帕台农神庙分析 1其他包括期货公司的商品交易顾问和资产支持证券 中国资产管理报告2023|4 共同基金仍然是核心 共同基金仍是中国资产管理行业的最大板块，并且即便面临股市波动加剧及基金回报压力，仍能实现增长。该行业在2022年结束时达到26万亿元人民币，比前一年增加了4000亿元人民币。这一差距使其成为行业资产管理规模（AUM）增长的最大贡献者。 尽管行业在面对外部波动的情况下仍能持续增长是令人鼓舞的，但这种增长也明显依赖于新基金的推动。在2022年，新基金共募集了1.7万亿元人民币，占行业资产管理规模（AUM）净增长的400%，相比之下，2021年的比例为54%。在股市变动、债券基金和货币市场基金所面临的背景下，这一现象尤为显著。 或许不出所料，固定收益类基金产品再次成为了行业的增长引擎 ，取代了以权益为中心的产品。这两种类型的产品合计占新发行基金的70%。而在2021年，这一比例还不到30%。对于饱受困扰的行业而言，有这样一个生命线无疑是令人欣慰的，但对于基金管理公司而言，过于依赖新购入的固定收益产品却也让人感到警觉。 最终影响分销商以维持业务规模。正如我们在2018年至2022年间所见，管理者构建长期业绩记录和固定收益产品差异化更为困难，这导致分销成本上升并削弱了客户留存度。 2 资料来源：AMAC，安永帕台农神庙分析 5|中国资产管理报告2023 中国资产管理报告2023|6 中国资产管理报告2023|6 7|中国资产管理报告2023 “固定收益加”减弱 3 所谓的固定收益加产品自2019年以来一直是最受欢迎的产品。然而，在2022年，其光芒终于开始消退。原因多端：在“固定收益”方面，尽管中国仍享有较低的利率环境，但央行继续追求信贷扩张的可能性现在变得更加难以确定。债券市场的未来走向日益存在分歧，这最能体现这一情况。 由债券交易量的增加这一事实可见。债券市场的前景不确定性因信用风险溢价迅速缩小而加剧，市场在2021年几起违约事件后重拾信心。缺乏信用风险溢价进一步 资料来源：SSE，ChinaBond.com，安永帕台农神庙分析 最关键的是，固定收益资产和风险资产回报的趋同已经违背了这一策略的初衷。如上图所示，自2020年以来，国债与全市场股票之间的相关性非常高。这使得策略的成功越来越依赖于具体情况，并削弱了产品的吸引力。 债券在投资者中的吸引力下降。 在“正向”方面，股市也日益面临难以满足投资者期望回报的挑战。因此，越来越多的“固定收益加”管理者被迫转向替代投资 ，导致该领域竞争日益激烈。除了资产供应外，构建“固定收益加替代投资”策略以达到所需回报的前提包括监管态度。 经理的能力和分销商的准备情况，所有这些都是2022年更大的假设。 然而值得注意的是，尽管中国投资者可能将目光投向了公共股票之外，但他们显然并未停止寻找现有投资组合的补充。正如我们将在下一章中看到的，对多资产和多策略解决方案的需求依然强劲。 中国资产管理报告2023|8 9|中国资产管理报告2023 9|中国资产管理报告2023 对另类资产的需求持续增长 多年的监管发展在中国的另类投资领域净化而非消除了风险。如今 ，它们比以往任何时候都成为了中国投资者投资组合中不可或缺的一部分。实际上，从整个行业几乎所有的细分领域来看，2022年持续的需求模式如同一首不断重复的主题曲，而长期看来可能达到一个高潮。长期低利率环境和提高投资回报的压力促使包括保险公司、主权财富基金和企业投资者在内的机构投资者寻求在房地产、私募股权、对冲基金和其他类型的另类资产中获取高回报。高净值个人（高净值个人，HNWI）也被迫转向了替代方案，因为他们在过去用于筛选优质交易的银行财富管理产品已经停止运营。 对于资产管理行业而言，受益于另类投资热潮最大的便是私募基金管理人，他们在2022年合计管理的资产总规模达到了20.3万亿人民币，相较于之前略有增长。 2021年。PE/VC基金是最活跃的行业，AUM增长了 8186亿元人民币。PE/VC经理 2022年筹集了4450亿元人民币。风险投资基金的增长速度远快于私募股权基金，这得益于其税收优势，但两者之间的区别正在变得越来越模糊。 私募基金行业的另一支柱，私募证券基金（PSF），也得益于持续的需求。总资产管理规模（AUM）从6.3万亿人民币下滑至5.6万亿人民币，主要受到股市下跌15%的影响。期间，新基金募集流入约2400亿人民币的资金起到了推动作用。 一年。PSF的整体表现与指数回报并无显著差异，至少在2022年是如此。因此，PSF管理人员依赖于新的资金筹集。 对于AUM增长而言，这与他们的共同基金类似。如果这个问题持续存在，它将导致行业面临盈利性和增长问题。 4 资料来源：AMAC，安永帕台农神庙分析 中国资产管理报告2023|10 5 增长最快的业务变得更快，但需要新的方法 养老金管理行业一直是过去中国资产管理行业的快速成长领域 。这一事实往往被忽视或忽略，因为在过去的大部分时间里，企业/职业年金计划和全国社会保障基金（NationalCouncilforSocialSecurityFund,NCSSF）的投资管理委托仅限于少数特定机构进行。 然而，战斗正转向一个新的前沿，即养老金基金（FoF）。作为新推出的私人养老金计划四大主要产品供应商之一，基金管理人已抢先获得优势。截至2022年底，共有21家管理人合计管理超过1000亿元人民币的养老金FoF资产。 然而，这个新业务确实要求竞争中的管理者提升其能力。在客户面向的一面，所有竞争者都需要找到一个传统的机构业务的零售渠道 。在运营方面，FOF的设计要求管理者提供广泛的资产组合，这一要求超出了大多数中低层级管理者的当前能力范围，因为它们通常专注于单一的核心资产类别（无论是股票还是债券）。 有关中国养老金改革的更多详细信息，请参阅我们的养老金年度报告。 t管理报告2023 11|中国资产 11|中国资产管理报告2023 中国资产管理报告2023|12 中国资产管理报告2023|12 6ESG投资扎根 当中国在2020年承诺于2030年前达到碳峰值并在2060年前实现碳中和目标时，ESG投资得到了提振。这一承诺不仅是宏观社会经济目标，对资产管理行业也具有深远影响。最先响应的是国家养老基金（NationalCouncilforSocialSecurityFund,NCSSF ），作为长期领航者，该主权财富基金发行了其首支全球性产品 。 2020年实施了ESG责任采购请求（RFP）。而在2022年，该机构宣布将增加对ESG主题基金的投资。同年8月，该基金宣布其首个海外负责任投资委托。11月，国家社会保障基金（NCSSF ）发布了首个国内ESG委托。此外，该基金还发布了工业投资指导方针，在其中提到将增加对ESG主题基金的配置，并在对其工业投资项目进行尽职调查和绩效评估时纳入ESG因素。 保险公司一直是ESG投资的关键推动者之一。根据中国银保监会 （CBIRC）的数据，截至2021年底，保险公司的绿色投资超过10万亿元人民币，占其总投资的4%，几乎是原来的两倍。 前一年。保险公司ESG投资的配置符合其战略资产配置， 大约70%的资金用于绿色债券，20%用于工业投资，其余部分投资于股票。保险公司对于使用外部管理人进行ESG投资也显得较为开放。 零售投资者也热衷于增加ESG投资。无论是私人基金还是公共基金，都在加强其ESG工作以满足需求。在公共方面，现在有606只ESG或责任投资基金，总资产管理规模达到... 根据中国资产管理协会（AMAC）2022年发布的《资产管理人年度绿色投资自我评估报告》，被调查的基金管理公司中有三分之二推出了绿色投资产品，超过一半的公司 将绿色投资列为公司的战略之一优先事项。 监管机构和政策制定者对日益增长的需求做出了更加明确的回应 。自2021年以来，监管发展的步伐明显加快，旨在为行业内的ESG（环境、社会和公司治理）长期发展以及可持续和绿色投资铺平道路。 13|中国资产管理报告2023 表1：近年来绿色金融和ESG的主要政策和指导 Date 政策/指导细节 Sep2016 中国人民银行与财政部及其他相关部门发布了《建立绿色金融体系指引》，鼓励如养老金基金和保险基金等长期资金进行绿色投资。 Nov2018 中国资产管理协会（AMAC）发布了“绿色投资指引（试行）”，呼吁国内外养老金基金管理机构作为负责任的投资者发挥示范作用，并积极建立符合绿色投资或ESG投资规范的长效机制。 Sep-Oct2021 国务院发布了《全面贯彻新发展理念，全力推进二氧化碳达峰和碳中和工作指导》及《2030年前碳达峰行动方案》。相关部委和单位将制定涵盖能源、工业、城乡建设、交通、农业和农村等具体行业的碳达峰实施计划。各地区也将根据计划要求，自行制定各自的碳达峰行动计划。 Nov2021 中国人民银行推出了碳减排支持工具，以提供激励和引导资金投向绿色低碳领域和行业。 Dec2021 生态环境部、国家发展和改革委员会及其他相关部门启动了“气候投资与融资试点计划”，旨在引导并促进更多资金投入与气候变化相关的活动，以实现国家确定的贡献目标和低碳发展目标。 Jun2022 中国银行保险监督管理委员会（CBIRC）发布了《银行业和保险业绿色金融指引》，旨在提高意识并要求相关组织管理措施到位。 Jul2022 中国绿色债券标准委员会发布了“中国绿色债券原则”，标志着中国绿色债券市场在统一标准和与国际市场整合方面取得了一项里程碑式的进展。 来源：国务院、国家发展和改革委员会、中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国绿色债券标准委员会、EYParthenon分析 但是，大多数基金经理仍处于ESG建设之路。ESG的人才大战 专家一直是直接的压力点 但在调查中揭示了更多的人力资源、数据、政策、程序和其他运营能力方面的差距。 中国资产管理报告2023|14 更多跨境资金流动和更多的外国经理 尽管地缘政治紧张局势加剧，中国投资者对海外资产的需求依然强劲，监管机构继续发放许可和配额。 合格境内机构投资者（QDII）仍然是最大的境外投资渠道。自2012年的856亿美元增长至2022年的1597亿美元，QDII总配额实现了复合年增长率（CAGR）6.4%的增长。FMCQDII基金的数量从2012年的6