中国经济有望通过 2024 年的进展巩固稳定

中国经济有望通过2024年的进展巩固稳定 2024年2月 ►中国2023年的经济实现了政府设定的年同比增长5.2%的目标，但复苏过程不均衡，仍需巩固。 ►服务和高端制造业的复苏是推动增长的主要动力，然而，房地产、金融行业以及互联网平台经济仍面临压力，并很可能在整个2024年保持这一状态。 ►尽管中国经济将继续面临内外部风险和挑战，但得益于经济的强大韧性以及政策制定者有效应对下行压力的充足工具和空间，今年的向上恢复轨迹很可能继续，并进一步巩固。 ►加快现代工业体系的发展、扩大内需和增强经济活力将是关键任务。在与全球需求下降相关的周期性疲软期间 ，积极的财政政策将发挥主导作用，特定行业采取针对性措施。 ►中央银行将坚持审慎的货币政策，为经济复苏提供“灵活 、适度、精准、有效”的支持。防止隐性地方政府债务1将更多财务支持转向技术革新和绿色开发，确保关键领域从旧模式平稳过渡至新模式。 1.People.cn,https://baijiahao.baidu.com/s?id=1791286696807671283&wfr=spider&for=pc 中国经济在2023年稳步复苏，但某些行业仍然存在逆风 ►中国经济在整个2023年实现了稳定增长，GDP总额达到126万亿元人民币（17.67万亿美元），同比增长5.2%2成功达成年度目标。尽管经济的基本长期条件未变，消费、服务和工业产出的指标显示经济的关键部分已反弹，但对外贸易、私人投资和房地产领域的发展滞后，这表明经济复苏不平衡，并呼吁在2024年加大国内需求的扩张力度。 图1.国民经济经受住压力继续发展 GDP增长的三大驱动因素 2.07 0.18 1.09 1.20 1.29 1.07 0.79 1.56 5.32 3.92 4.65 3.33 4.16 0.98 0.27 3.00 2.04 0.19 -0.06 -1.09 -0.84 -0.16 2022-032022-062022-092022-12-1.222023-032023-062023-092023-12 消费投资净出口 -0.84 8 7 6 5 4 百分点，同比% 3 2 1 0 (1) (2) 来源：国家统计局 ►由于市场需求的改善，稳定的工业扩张。2023年中国工业生产同比增长4.6%，仅12月份，这一数字同比增长6.8% 高端制造业持续推动复苏进程，例如太阳能电池、新能源汽车和发电设备的产量分别同比增长54%、30.3%和28.5%。3，分别。 ►“在废除旧的之前建立新的”4因此，确保从旧驱动力平稳过渡到新驱动力将成为2024年的关键任务。尽管工业企业利润增长率已恢复，但库存周期仍然疲软，压力依然存在。工业企业内部驱动力需要加强，如国内基础设施等供给和需求方面的政策需加速推进，以确保工业稳定增长的可持续性。 图2.工业生产稳步回升，装备制造业快速增长 增长率% 工业产出整体和关键部分-累计同比 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 (10) (20) 工业总产量制造汽车 电子元器件及机械设备制造 从去年开始。来源：国家统计局 2.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202401/t20240118_1946691.html 3.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202401/t20240116_1946621.html 4.中国经济时报，https://baijiahao.baidu.com/s？id=1784911815247997700&wfr=spider ►尽管整体固定资产投资（FAI）有所放缓，但对高端制造业的精准投资仍保持了两位数的增长。在2023年，电气设备和汽车制造领域的投资引领了增长，同比增长32.2%，19.4%。基础设施领域则保持稳定，同比增长8.2%。5房地产仍然是主要拖累因素，开发商在12月的房产投资同比降幅达到了自2000年以来的最快水平。 ►近期一系列政策可能有助于未来几个月的房地产销售增长，但同时，该行业的整合压力将持续存在。中国对技术自主性的追求有望进一步加速对高科技及其相关产品（如新能源汽车和可再生能源等绿色经济领域）的投资。 图3显示了固定资产投资的增长率相对稳定，主要得益于制造业设备领域和高新技术行业的扩张。 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) FAI整体和关键部分-累计同比增长率% 总体FAI高科技整体制造汽车制造 电气机械及设备制造房地产基础设 施 来源：国家统计局 5.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202401/t20240116_1946620.html ►消费显示出积极迹象，从主要以商品为导向的支出转向商品和服务的混合消费模式。2023年零售总额同比增长7.2%，达到47.15万亿元人民币（6.63万亿美元）6尽管对于购买大额商品存在谨慎情绪，但在直播电商、文化旅游和“中国风”产品等新领域仍出现了令人鼓舞的发展。 图4显示，2023年消费者信心已得到恢复，然而，需要更多的努力来进一步释放消费潜力。 居民人均消费支出占人均可支配收入的比重(%) ►值得注意的是，新冠疫情后，中国消费者变得更加理性，他们在产品质量与价值之间寻求平衡。企业面临着挑战，不仅要在物质层面，还要在文化和心理层面上展示对消费者需求的深刻理解。提供个性化产品和创造参与感与确保高标准的产品质量同样重要，这些对于品牌赢得消费者信任、丰富消费体验至关重要。 71% 70% 69% 68% 67% 66% 65% 64% 63% 2017201820192020202120222023 来源：国家统计局 图5：促进服务消费是增加国内需求和提升新型消费模式的关键策略。 社会消费品零售总额-累计同比增速% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 消费者零售总额商品网上零售实物销售商品餐饮收入 来源：国家统计局 6.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202401/t20240116_1946619.html ►尽管2023年整体出口增速较前几年有所放缓，中国新技术密集型绿色三国的出口总值，即太阳能电池、锂离子电池和电动汽车，2023年同比增长29.9%，达到1.06万亿元人民币7随着数字首次突破一万亿人民币大关，进口需求依然疲软，国内需求压力持续存在。短期内预计会有更多政策出台以扩大国内需求。 ►同时，中国对外贸易的结构性转变正在加速。数据显示，中国继续大量进口商品和农产品，但进口的高科技中间产品和高科技最终产品的数量却大幅减少，这表明了产业链升级和技术自主性的提升。 从外部层面来看，中国低端制造业出口（如纺织品和其他低端制造产品）显著下滑，这些产业正逐渐转移到东南亚、印度等其他地区。然而，高端出口 ，例如新能源汽车和光伏产品正在加速增长。全球工业链重构以及地缘政治紧张局势的加剧， 预计将继续影响出口和供应链。高管们需要更好地适应不断变化的市场环境，加强风险监控，并为短期和中期投资进行情景规划。 图6.面对复杂的国际格局，对外贸易表现出韧性 对外贸易-累计同比增长率% 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 导出导入 来源：国家统计局 7.海关总署,https://baijiahao.baidu.com/s?id=1787878960247480862&wfr=spider&for=pc 在2024年，进一步巩固经济复苏将成为主要任务，同时应对风险并推动高质量发展。 ►通过进步促进稳定，加强逆周期和跨周期宏观政策调整以应对不确定性 2023年12月的中央经济工作会议指出，为了进一步稳定经济，中国仍需克服包括有效需求不足、某些行业产能过剩、社会预期疲软、国内流通中存在的一些风险和隐忧以及阻碍在内的国内困难与挑战。8在中国，将坚持积极的财政政策和审慎的货币政策，以加强逆周期调节并稳固市场预期。适度增强的财政支出将集中在“高质量”的基础设施建设上，重点关注城市住房升级、社会住房建设，并进一步放宽地方购房限制。在货币政策方面，尽管宽松力度可能不及往年，但仍预计会进行适度的存款准备金率（RRR）和利率下调，以在通胀低迷的环境下提升消费信心和企业投资意愿。 图7.政府债券发行可能保持强劲 信贷增长（同比%） 25 20 15 10 5 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 0 (5) 社会总公司融资政府债券债券新增人民币贷款 来源：中国人民银行 8.2023年中央经济工作会议，https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_25631233 ►加快投资和创新，提高韧性和可持续增长 尽管仍面临重大挑战，但中国正在加速推进新型工业化的发展进程。预计在太阳能电池、新能源汽车和工业控制计算机及系统等创新和绿色领域将获得更多的投资和政策倾斜。高科技行业（如人工智能、先进半导体和量子信息技术）的资源优化与监管工作将持续进行。 绿色转型正成为新的增长形式。截至2023年底，本外币绿色债务总额达到人民币30.08万亿元（同比增长36.5%）。10主要投资于交通、仓储以及电力、热能、燃气和水资源供应等领域。增加对企业碳减排投资项目的支持是实现双碳目标的关键。这需要建立一个全面的绿色金融体系，需要中央银行、金融监管部门及金融机构共同努力。传统银行业将发挥引领作用，而非银机构也将展现出无限潜力。 ►扩大内需，加速数字化，支持消费者不断变化的偏好 随着2023年第一季度初消费表现不均，中国的消费反弹现已进入更为可持续的阶段。尽管消费基础设施和环境需进一步改善，但其他内部动态同样关键 ，包括扩大就业、提升居民就业前景以及收入水平的提高。得益于如虚拟人 、人工智能（AI）等新技术的推动，直播电商购物实现了显著的增长，去年双十一购物节期间销售额同比增长19%，而传统电商平台的销售则下降了1% 。9网络和其他数字技术的发展将继续渗透消费领域，并加速市场对移动技术和数字解决方案的诉求。 ►稳定房地产行业，同时管理金融风险 根据2023年中央金融工作会议，优化金融服务被设定为未来五年内的首要任务。将增加金融资源投入到技术创新、先进制造、绿色开发以及中小企业（SMEs）领域。同时，在加快金融创新和发展的同时，全面加强资本监管和风险防范也非常重要，尤其是在房地产市场和地方政府债务方面。关键在于改进房地产融资的宏观审慎管理，满足不同类型所有制房地产企业的合理融资需求，不区别对待。将建