布局欧美高端电力设备市场，“新质生产力”助力公司长远发展

金盘科技（688676.SH） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月14日 布局欧美高端电力设备市场，“新质生产力”助力公司长远发展 事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收29.16亿元，同比+0.79%，归 母净利润2.22亿元，同比+16.43%，扣非归母2.12亿元，同比+13.28%。其中24Q2 公司实现营收16.11亿元，同比+0.94%，环比+23.50%，归母净利润1.28亿元，同比 +23.02%，环比+35.06%，扣非归母1.11亿元，同比-2.01%，环比+9.52%。 收入划分：海外市场+非新能源行业销售收入增速较快 1、海外收入增速高增：受益全球新能源行业及AI人工智能蓬勃发展态势，公司加速开 拓海外市场，2024H1公司外销收入7.91亿元，同比+48.53%。 2、国内非新能源领域收入高增：内销收入21.10亿元，同比-10.02%，内销收入下滑系国内新能源销售收入同比下降19.29%所致；非新能源领域销售收入呈现出不同幅度的增长，其中重要基础设施销售收入同比+104.69%、发电及供电销售收入同比+67.41%、 新基建销售收入同比+83.38%。 盈利性：毛净利率齐升，随着海外订单逐步交付，有望带动公司盈利攀升 增持（维持） 股票信息 行业电网设备 前次评级增持 8月12日收盘价(元)36.87 总市值(百万元)16,847.81 总股本(百万股)456.95 其中自由流通股(%)100.00 30日日均成交量(百万股)7.04 股价走势 1、2024H1公司销售毛利率为23.36%，同比+1.60pcts，公司销售净利率为7.55%，同金盘科技沪深300 比+0.95pcts。 2、2024Q2公司销售毛利率为21.71%，环比-3.68pcts，主要是2023年底在建工程转固导致折旧增加，以及原材料成本上升，及高盈利板块海外收入收到运输周期影响；公司销售净利率为7.87%，环比+0.71pcts。 3、展望2024年下半年及未来公司盈利水平，随着公司海外订单逐步交付，而海外订单盈利水平高于国内市场，因此受益海外订单逐步确收，带动公司盈利逐步提升。 在手订单及后续展望：海外订单高增，“新质生产力”助力公司长远发展 1、国内外订单情况及展望：截至2024H1末，公司在手订单65.62亿元（不含税）， 110% 91% 73% 55% 37% 18% 0% -18% -37% 2023-082023-122024-042024-08 同比+29.88%，其中内销37.13亿元，同比-7.98%。公司外销在手订单28.49亿元，同 比+180.16%。看好欧美电力设备需求高增，叠加公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计产能2024Q4落地，公司海外订单有望持续高增。 2、数字化赋能奔赴AI赋能：公司数字化制造优势日益凸显，不仅帮助公司实现人效提 升、盈利改善；2024年上半年，公司数字化整体解决方案业务合计签订订单总金额达4.76 亿元（不含税）。当前公司加速AI赋能，启动人工智能垂类专业大模型项目，助力公司再提升管理效率和生产效率，同时为数字化业务版图增加新产品，助力数字化业务的发展。 3、多个产品研发在途，公司有望扩展后续市场影响力：公司成功研发海上风电漂浮式机 舱内置干式变压器即将进入试点总装阶段、已研发并批量生产针对海外不同区域的 110/120kV等级定制化液浸式变压器产品，积极拓展“海上+海外”新市场。公司国内外核心技术及有效专利丰富，凭借公司现有国内外品牌效应及技术研发能力，公司有望持续扩展市场影响力。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.51/10.27/15.58亿元，对应 2024-2026年PE为25.9/16.4/10.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期，海上风电建设不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,746 6,668 7,916 10,221 13,016 增长率yoy（%） 43.7 40.5 18.7 29.1 27.3 归母净利润（百万元） 283 505 651 1,027 1,558 增长率yoy（%） 20.7 78.2 29.1 57.7 51.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.62 1.10 1.43 2.25 3.41 净资产收益率（%） 9.9 15.2 17.3 22.0 25.6 P/E（倍） 59.5 33.4 25.9 16.4 10.8 P/B（倍） 6.2 5.4 4.7 3.8 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年8月12日收盘价 作者 分析师杨润思 执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 相关研究 1、《金盘科技（688676.SH）：国内+欧美市场变压器需求明朗，业绩有望持续显著增长》2024-03-21 2、《金盘科技（688676.SH）：公司业绩高增，变压器出海逐步兑现》2024-02-25 3、《金盘科技（688676.SH）：Q3业绩超预期增长，干变龙头依托海外变压器需求持续走强》2023-10-21 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产5648 6074 7451 10706 17741 营业收入 4746 6668 7916 10221 13016 现金584 792 1112 2139 7695 营业成本 3783 5147 6090 7707 9665 应收票据及应收账款2125 3018 3088 4797 5244 营业税金及附加 16 30 35 46 58 其他应收款48 86 73 132 129 营业费用 159 221 261 337 430 预付账款172 77 218 163 322 管理费用 231 279 356 460 586 存货1733 1736 2368 2825 3688 研发费用 247 351 435 562 716 其他流动资产987 366 592 649 663 财务费用 -5 40 56 41 -48 非流动资产1819 2454 2626 3049 3543 资产减值损失 -13 -15 -18 -23 -30 长期投资63 65 68 70 73 其他收益 24 56 0 0 0 固定资产733 1827 1924 2236 2617 公允价值变动收益 -18 -22 -7 -9 -14 无形资产169 171 165 158 148 投资净收益 -2 2 -1 -1 -1 其他非流动资产855 391 470 585 705 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计7467 8529 10077 13755 21284 营业利润 258 549 692 1082 1625 流动负债3378 3702 4984 7898 14139 营业外收入 8 6 9 9 8 短期借款209 55 55 55 55 营业外支出 1 4 2 2 2 应付票据及应付账款2141 2388 3702 6574 12756 利润总额 265 551 699 1088 1631 其他流动负债1027 1259 1227 1269 1328 所得税 -18 49 47 61 75 非流动负债1215 1530 1308 1170 1037 净利润 283 502 651 1027 1556 长期借款1066 1359 1137 999 866 少数股东损益 0 -3 0 0 -2 其他非流动负债149 170 170 170 170 归属母公司净利润 283 505 651 1027 1558 负债合计4593 5232 6291 9068 15176 EBITDA 425 773 902 1302 1794 少数股东权益0 -1 -1 -1 -3 EPS（元） 0.62 1.10 1.43 2.25 3.41 股本427 427 457 457 457 资本公积1094 1117 1117 1117 1117 主要财务比率 留存收益1187 1584 2000 2645 3621 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益2874 3297 3786 4688 6111 成长能力 负债和股东权益7467 8529 10077 13755 21284 营业收入(%) 43.7 40.5 18.7 29.1 27.3 营业利润(%) 4.3 112.8 26.0 56.3 50.2 归属于母公司净利润(%) 20.7 78.2 29.1 57.7 51.7 获利能力毛利率(%) 20.3 22.8 23.1 24.6 25.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.0 7.6 8.2 10.0 12.0 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.9 15.2 17.3 22.0 25.6 经营活动现金流-104 205 1394 2010 6527 ROIC(%) 8.2 11.0 12.5 16.6 19.4 净利润283 502 651 1027 1556 偿债能力 折旧摊销94 152 188 224 277 资产负债率(%) 61.5 61.3 62.4 65.9 71.3 财务费用-5 40 56 41 -48 净负债比率(%) 29.0 31.6 12.2 -14.4 -103.9 投资损失2 -2 1 1 1 流动比率 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 营运资金变动-572 -648 492 708 4728 速动比率 1.0 1.1 0.9 0.9 0.9 其他经营现金流93 161 7 9 14 营运能力 投资活动现金流-1094 -247 -594 -714 -799 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 0.7 资本支出537 919 170 420 492 应收账款周转率 2.7 2.6 2.6 2.6 2.6 长期投资-569 652 -2 -2 -2 应付账款周转率 2.1 2.3 2.0 1.5 1.0 其他投资现金流-1126 1324 -427 -296 -310 每股指标（元） 筹资活动现金流930 246 -480 -268 -172 每股收益(最新摊薄) 0.62 1.10 1.43 2.25 3.41 短期借款126 -154 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.23 0.45 3.05 4.40 14.28 长期借款730 293 -222 -138 -133 每股净资产(最新摊薄) 5.93 6.85 7.86 9.83 12.95 普通股增加1 0 30 0 0 估值比率 资本公积增加47 23 0 0 0 P/E 59.5 33.4 25.9 16.4 10.8 其他筹资现金流26 84 -288 -130 -39 P/B 6.2 5.4 4.7 3.8 2.8 现金净增加额-249 211 320 1028 5556 EV/EBITDA 40.0 23.1 18.9 12.2 5.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年8月12日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因