通信：光景气度的延伸—连接器件、DCI与国内需求

通信 光景气度的延伸—连接器件、DCI与国内需求 证券研究报告|行业点评 2024年08月14日 AI带来的光产业链景气度正在加速扩散。2023年AI需求爆发以来，A股相关产业链投资经历了从“含光可配”到“聚焦龙头”的变化，这也和光通信产业链的景气度相符合，头部的光模块厂商，凭借优秀的制造能力、稳固 的客户渠道、提前的产能准备，率先享受了AI带来的业绩爆发。随着AI产业趋势延续，这一景气度也正在逐渐传导至行业上游亦或是其他厂商。站在当前时点，我们精选了三大受益行业景气度传导的板块。 连接器件—供需、国产渗透与新技术。AI爆发以来，高端光模块需求量急剧上升，作为光模块、网络系统，MPO连接器需求亦水涨船高。过去，少数美日厂商控制了MPO的核心部件-MT插芯。但当下，随着全球需求量大 增叠加美日厂商扩产较慢，中国优秀连接器厂商迎来了三重利好：1）全球需求增长下的订单复苏与涨价。2）上游插芯供应趋紧，自研插芯逐步渗透提高毛利率。3）光模块加速迭代，新型连接器的研发机会。 DCI（数据中心互联）—AI带动下的全球共振。DCI网络连接数据中心间的长距离光网络，与数据中心内部的数通网络不同，需要用到专门的长距离 光模块和相应的各类光纤。近年来，随着我国东数西算工程的建设，中国运营商一度引领全球DCI发展，运营商展开400GDCI网络实验与建设。进入AI时代以来，美国由于电力基建较为落后等原因，单个数据中心承载的算力上限较低，随着AI需求的扩大，需要通过更强的DCI网络将多个数据中心组合成单个算力集群。在此趋势下，DCI有望迎来新一轮的全球共振景气周期。 国内需求—二线光模块厂商的景气周期。在全球高端光模块放量前期，受到客户渠道，量产能力，产能周期等因素影响，二三线光模块厂商未能享受北美大客户需求带来的行业红利。随着AI带来的需求传导下，国内互联网大 厂加紧算力建设，服务器厂商逐步向客户推销整体方案，高端光模块需求由海外公有云龙头逐渐扩散至国内互联网大厂及全球服务器厂商。在此背景下，此前未能进入头部大客户供应商的二三线优质厂商有望获得更多需求。同时由于光模块总体供需持续趋紧，二三线厂商也有望获取比过往更多的议价空间和产品利润。 投资建议：聚焦行业龙头的同时，精选受益景气传导的优质个股。行业龙头：中际旭创、新易盛、天孚通信。 连接器件：太辰光、致尚科技。 DCI网络：德科立、长飞光纤、中天科技、亨通光电。二三线优质光模块厂商：华工科技、光迅科技。 风险提示：AI需求不及预期、行业竞争加剧、关税影响加剧。 增持（维持） 行业走势 通信沪深300 16% 0% -16% -32% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号：S0680522120003邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《通信：DCI：AI算力基建的由“内”而“外”》 2024-08-11 2、《通信：AI东风已至，比特币矿场开启第二增长曲线》2024-08-06 3、《通信：AI算力的波动与成长》2024-08-04 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300570.SZ 太辰光 买入 0.68 1.11 1.47 1.77 43.15 26.43 19.96 16.58 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 附：连接器件-供需、国产渗透与新技术3 风险提示4 图表目录 图表1：MT插芯是MPO连接器的核心组成部分3 附：连接器件-供需、国产渗透与新技术 1、供需：AI带动建网需求快速上升。 AI需求爆发以来，全球服务器，IDC建设需求快速上升，连接器作为组网必需部件，需求随着算力部署，网络建设加速上升。数据中心。光模块中用量最大的连接器种类为MPO/MTP连接头。这两种通用的连接头加上光纤，形成了MPO/MTP跳线，也就是数据中心中的网线，用一根跳线将两块光模块相连，则构成了数据中心中最主流的连接方式。因此无论是网线末端的接头，亦或是光模块中自带的接口，都是MPO/MTP连接器需求的一部分。因此随着显卡带宽的升级、数据中心连接密度的升级，叠加算力总量的持续攀升，MPO/MTP连接器将显著受益于AI景气度。 2、国产渗透：中国自研MT插芯的机会。 MPO/MTP连接器主要是由核心部件MT插芯，加上外围用于导引，对齐，防水防尘土的塑料及金属部件构成。作为核心部件的MT插芯，对于连接器损耗，稳定性，抗干扰性起着关键性作用。过去，如Sumitomo、USConec等控制了大部分高端MT插芯市场。在本轮连接器需求上升周期内，美日大客户扩产较为谨慎，随着算力建设下，对于连接器需求持续走高，中国厂商有望抓住机会，将自产的MT插芯导入产品并最终导入海外大客户，实现核心部件的国产渗透与毛利率提升。 图表1：MT插芯是MPO连接器的核心组成部分 资料来源：菲尼特，国盛证券研究所 3、新技术：OXC、保偏光纤等新方向。 随着AI模型训练所用数据集的扩大以及模型参数的膨胀，用于AI训练的算力集群规模与密度与日俱增，带动了网络速率与连接方式的持续迭代。在这种趋势下，国内优秀的连接器厂商，更有希望凭借与海外大客户在新技术方面的早期合作共研，实现客户与市场的突破。 目前来看，新型连接方式主要有两大领域，用于解决日益复杂布线问题的OXC（全光背板）与面向CPO的保偏光纤。OXC通过将光纤以近似打印的方式铺设在背板上，从而解决了服务器内部杂乱的光纤布线带来的维护，故障等问题。保偏光纤则是CPO的重要一环，由于CPO的连接方式，将光源与光芯片距离拉长（光源在接口处，光芯片在交换机芯片周围），因此光源激发的光将会丢失较多的偏振性，因此需要一整套的以保偏光纤为基础的新连接方式，来适应CPO的特性。 风险提示 AI需求不及预期。 海外逐步进入经济下行周期，投资活动减缓或影响AI硬件需求。 行业竞争加剧。 海外玩家或在旺盛需求下选择加速扩产，带来竞争加剧。 关税影响加剧。 如美国出台相关关税政策，将影响中国光产业链公司利润。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com