光伏行业中期策略
1. 光伏行业供需失衡，产品价格阶段性下行
1.1 光伏行业需求增速阶段性下行
- 短期国内光伏装机增速放缓：2024年1-6月，全国光伏新增装机同比增长30.7%，短期增速放缓。
- 长期增长确定性高：国家碳达峰碳中和目标不变，二十大三中全会强调了健全绿色低碳发展机制；国家政策支持可再生能源消纳能力，长期景气度向上。
- 国外市场：美国下半年因关税政策变化、欧洲因库存因素，出货节奏放缓；亚非拉等低价市场，产品价格降至底部，需求有望抬升。
1.2 光伏行业供给增速开始放缓
- 达产率下行：截至2024年6月底，硅料企业开工率为66.9%，硅片企业开工率为59.9%，电池片企业开工率为65.2%；东南亚产能停工停产。
- 主产业链现金流持续恶化：光伏主产业链现金流持续恶化，经营性现金转负，固定资产增速放缓，在建产能延迟投产。
- 主产业链进入亏损阶段：2024年以来，硅片、电池片、组件环节净利润持续为负值；5月开始，硅料环节净利润转负，主产业链全面亏损。
2. 光伏行业新技术仍在推进，关注BC、HJT、颗粒硅、叠栅和0BB
2.1 BC和HJT继续推进，非硅成本逼近TOPCon
- 隆基绿能和爱旭股份领先：隆基绿能HPBC二代产能预计2025年底达到50GW左右，BC一代产能20GW左右；爱旭股份在ABC电池技术上布局领先。
- 成本分析：隆基绿能预测2025年底BC组件成本会和TOPCon持平或低于TOPCon水平；爱旭股份表示ABC材料成本比TOPCon低20%-30%。
2.2 0BB及叠栅技术降低银耗，推升组件功率
- 0BB技术：取消主栅纯银浆料的使用，能减少TOPCon银的用量10%；降低细栅成本；推动硅片薄片化至100μm甚至更低。
- 叠栅技术：采用超高表面反射率的极细三角导电丝，使电池表面的等效遮光面积降低到1%以下；双面POLO钝化技术与叠栅技术匹配度高。
2.3 颗粒硅优势逐渐显现
- 成本和能耗优势：颗粒硅具有成本低、能耗低、品质高、低碳等优势，市占率不断提高。
- 市场占比：根据《中国光伏产业发展路线图（2023-2024年）》，2023年颗粒硅市场占比上涨至17.3%，棒状硅的占比为82.7%。
3. 投资建议
- 亚非拉光储需求快速增长：重点推荐阳光电源、德业股份。
- 光伏新技术方向：重点推荐爱旭股份、隆基绿能。
- 光伏玻璃环节：重点推荐福莱特。
- 其他重点关注企业：阿特斯、福斯特、协鑫科技、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、时创能源、旗滨集团、信义光能、京山轻机、大全能源、麦迪科技。
4. 风险提示
- 下游需求不及预期
- 产能扩展带来的竞争环境恶化
- 新技术投产不及预期
- 国际竞争格局恶化
- 国内政策支持力度减弱
- 新型光伏电池降本提效速度不及预期
