CTA市场观察报告

期货研究 二〇 二2024年08月09日 四年度 CTA市场观察报告 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 国蔡公杰投资咨询从业资格号：Z0020136caigongjie025221@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期本周（2024/08/02–2024/08/09）： 货1、【指数收益】 研 究本周南华商品指数下跌-2.80%，其中南华能化指数下跌-2.66%，南华贵金属指数下跌-3.60%，南华 所有色金属指数下跌-0.98%，南华黑色指数下跌-3.63%，南华农产品指数下跌-1.43%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子反弹明显，基本面因子表现分化。从板块上来看，预计农产品板块有所盈利，化工板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场先跌后涨，波动逐步放大，短周期量价策略有所回撤，中长周期表现较好，基本面策略小幅盈利。 本周市场继续下行趋势，波动小幅放大，量价策略有所反弹，中短周期趋势表现亮眼，基本面策略有所分化，但在基本面因子右侧拐头前，预计能维持收益。整体量化CTA盈利环境相对舒适，预计中短周期优于中长。 （正文） 1.市场行情回顾 图1：本周期货品种表现（周涨跌幅） 天然橡胶 苹果生猪20号胶花生粳米红枣 黄大豆一号 玉米鸡蛋铝 玉米淀粉 线材胶合板聚乙烯 锡聚丙烯苯乙烯甲醇不锈钢白糖 聚氯乙烯 冶金焦炭 LPG 豆油黄大豆二号 乙二醇 镍低硫燃料油指数 纤维板豆粕短纤黄金 热轧卷板菜籽油尿素焦煤纸浆燃料油 PTA 螺纹钢棉纱国际铜阴极铜 铅棕榈油 锌石油沥青 原油锰硅玻璃纯碱硅铁棉花铁矿石菜籽粕白银 -0.1-0.08-0.06-0.04-0.020 0.02 数据来源：聚宽 图2：股票本周走势 上证50沪深300中证1000中证500 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 2024-08-022024-08-052024-08-062024-08-072024-08-082024-08-09 数据来源：同花顺iFinD 图3：商品本周走势 1.01 1 南华农产品指数南华商品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 0.94 0.93 0.92 2024-08-022024-08-052024-08-062024-08-072024-08-082024-08-09 数据来源：聚宽 1.1股票市场 本周股票市场有所下行，其中上证50下跌-1.10%，沪深300下跌-1.56%，中证500下跌-1.43%， 中证1000下跌-2.22%。 美国上周首次申请失业救济人数23.3万人，低于预期和前值。8月8日，美国劳工部公布的美国8 月3日当周首次申请失业救济人数23.3万人，低于预期24万人，低于前值24.9万人。创一年来最大降幅，显示就业市场有所回暖，而今年大部分时间，申请失业救济人数均呈上升趋势。该数据或缓解了对劳动力市场降温过快的顾虑，而大多数美联储分析人士仍预计，9月中旬开会时开始将基准利率适度下调25 个基点。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场有所下行： 黑色：本周南华黑色指数下跌-3.63%。铁矿石：宏观预期反复，弱势震荡。近日全球金融市场迎来大幅波动，海外权益市场先跌后涨，然而市场的风险偏好仍遭受重大打击，黑色板块同样难独善其身，铁矿价格有补跌迹象。另外，从基本面来看，铁矿近期供需再度出现边际转弱，下游成材产量在螺纹的拖累之下难以对铁矿形成有效需求拉动，港口库存或难于短期呈现流畅去化走势，铁矿过剩矛盾依然较为尖锐。若宏观预期不能出现显著扭转，其或将与短期基本面矛盾形成共振式压力，矿价短期或延续偏弱震荡态势。 有色：本周南华有色指数下跌-0.98%。锌：阶段性企稳回升，短线操作。宏观层面，美国上周首次申请失业救济人数低于预期和前值，短期内缓解劳动力市场降温过快的担忧，隔夜有色金属板块企稳运行。锌价上行弹性由基本面赋予，来自于伦锌交仓告一段落且注销仓单比例边际提升，国内TC依然持续下 行，传导至8月炼厂检修减产，开工率低位。不过，当下消费处于淡季阶段，前期价格下行刺激下游逢低补库，社库大幅去化，其中不排除透支性需求，叠加宏观情绪难言完全转向，以短线偏多操作思路为主。 能化：本周南华能化指数下跌-2.66%。集运指数（欧线）：10偏弱、12低估，10-12反套择机参与。8月8日盘面呈现弱势格局，体现市场对于8月下旬即期运费加速下跌后的弱预期。主力2412合约跌幅较大，主要因宏观预期与微观形成了共振。近期美国经济数据偏弱，投资者担心美国可能进入衰退周期，远月集箱贸易量可能走弱。微观方面，以马士基、地中海为首的班轮公司再度回调8月下旬即期运费，或带动其他班轮公司运费的回落；且马士基二季度财报对下半年运价走势偏悲观，认为运价将持续回落。我们认为，一方面衰退预期暂时无法证实，另一方面马士基财报预测的准确性有待观察，上述两点较难成为判断12月旺季不旺的确定性。2410合约在现货市场承压的背景下或仍有小幅下探的空间。2412合约出于传统季节性规律大概率将迎来货量回升，与此同时新船交付也在增加，预计12月基本面大概率 好于10月、弱于8月。中长期而言，2412合约有一定可能平水2410合约。交易上，单边交易寻找安全 边际可能更加重要。套利上，中长期关注10-12反套，把握交易的边际和节奏。 农产品：本周南华农产品指数下跌-1.43%。生猪:近期盘面呈现近强远弱格局，主要体现市场对于未来压栏的强预期，综合来看，7月市场均重处于相对低位，饲料总量环比变化符合季节性市场库存水平健康。7月底及8月初集团出现一定缩量，但是河南现货价格突破20500元/吨，近月合约贴水幅度超1000元/吨，7月合约交割情况带动9月合约交割逻辑倾向于收敛基差，继续考虑正套策略介入。 贵金属：本周南华贵金属指数下跌-3.60%。黄金估值修复后，关注继续做多的空间。上周五公布7月美国非农就业数据，失业率飙升至4.3%，新增非农人数回落至11万人，尽管有飓风因素影响，持续走弱的经济增长动能仍然引发市场的焦虑情绪，美元、利率大跌，美股重创，而对于黄金由于此前计价较为充分，反而走出了高位止盈的格局，同时由于人民币大涨导致内外盘表现持续分化，人民币金远远弱于美元黄金。本周美股日股大跌黄金延续格局。我们此前提出，黄金触及2350附近后重新做多的盈亏比凸显，若黄金仍处于历史高位不建议追多，但黄金估值修复后关注继续做多的空间。 2.持仓量、成交额 图4：持仓量、成交额 3500250000 3000 2500 2000 1500 1000 500 200000 150000 100000 50000 2015-01-09 2015-04-03 2015-06-26 2015-09-18 20151-21-1 2016-03-11 20160-52-7 2016-08-19 2016-11-18 2017-02-10 2017-04-28 2017-07-14 2017-09-29 20171-22-2 2018-03-16 2018-06-08 2018-08-24 2018-11-16 2019-02-01 2019-05-10 20190-80-2 2019-11-01 20200-11-7 2020-04-17 2020-07-17 2020-10-09 2020-12-25 2021-03-26 2021-06-11 20210-82-7 2021-11-19 2022-02-11 2022-04-29 2022-07-22 2022-10-14 2022-12-30 20230-32-4 2023-06-09 20230-90-1 2023-12-01 2024-03-01 2024-05-31 00 持仓金额（亿元）成交金额（亿元） 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额基本不变，持仓金额有所下行。截至8月9日，当前活跃品 种成交金额处于历史77分位；持仓金额处于历史67分位。整体市场活跃度小幅下行，不利于短周期CTA 产品表现。 3.分板块动量表现 表1：分板块动量表现 20日动量本周20日动量上周20日动量本周20日动量上周20日动量本周20日动量上周 品种 数值 分位数 数值 分位数 品种 数值 分位数 数值 分位数 品种 数值 分位数 数值 分位数 黑色板块 0.335 65.09% 0.253 53.01% 能化板块 0.309 64.49% 0.211 46.77% 农产品板块 0.163 38.50% 0.262 54.23% 热轧卷板 0.445 85.92% 0.38 76.40% 石油沥青 0.351 74.66% 0.14 32.95% 豆二 0.214 49.91% 0.42 82.07% 螺纹钢 0.396 80.22% 0.284 59.93% 燃料油 0.412 83.85% 0.46 87.68% 玉米 0.295 63.31% 0.608 96.01% 铁矿石 0.317 69.56% 0.243 56.16% 天然橡胶 0.382 79.32% 0.087 21.58% 豆粕 0.205 48.24% 0.482 87.86% 焦炭 0.579 92.21% 0.456 82.93% 聚丙烯 0.273 63.10% 0.159 40.28% 菜籽粕 0.279 65.88% 0.334 76.23% 焦煤 0.511 93.19% 0.387 82.02% 玻璃 0.404 81.93% 0.37 76.71% 棕榈油 0.122 31.12% 0.009 2.53% 动力煤 0 7.88% 0 7.78% 甲醇 0.354 77.27% 0.086 22.09% 豆油 0.074 20.51% 0.214 53.88% 硅铁 0.095 26.67% 0.022 5.88% PTA 0.483 89.21% 0.301 69.03% 菜籽油 0.03 7.58% 0.213 52.34% 有色板块 0.302 67.37% 0.363 77.69% 聚乙烯 0.396 85.19% 0.353 80.48% 棉花 0.341 75.56% 0.293 68.47% 铜 0.406 84.46% 0.422 86.23% 聚氯乙烯 0.439 83.95% 0.351 74.09% 白糖 0.178 48.54% 0.158 43.16% 镍 0.129 33.27% 0.237 59.14% 苯乙烯 0.029 6.53% 0.032 7.40% 鸡蛋 0.041 8.56% 0.088 19.56% 铅 0.326 78.42% 0.428 89.19% 乙二醇 0.342 75.85% 0.05 13.21% 苹果 0.019 4.29% 0.068 14.40% 锡 0.177 46.82% 0.289 70.34% 液化石油气 0.108 22.26% 0.079 15.64% 铝 0.369 76.58% 0.43 84.38% 纯碱 0.45 78.57% 0.441 77.95% 锌 0.309 74.40% 0.394 85.46% 短纤 0.449 91.52% 0.218 61.17% 动量在50分位以 28/50 28/50 锰硅 0.397 77.65% 0.34 69.11% 尿素 0.007 1.90% 0.159 39.40% 上的品种占比 贵金属板块 0.235 52.80% 0.23 57.19% 原油 0.337 72.76% 0.337 72.86% 动量在80分位以 12/50 11/50 黄金 0.08 22.30% 0.149 41.23% 低硫燃料油 0.197 52.49% 0.175 48.0