CTA市场观察报告

期货研究 二〇 二2024年09月06日 四年度 CTA市场观察报告 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 国宋子钰（联系人）从业资格证号：F03136034songziyu029981@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期本周（2024/08/30–2024/09/06） 货1、【指数收益】 研 究本周南华商品指数下跌-4.79%，其中南华能化指数下跌-6.39%，南华贵金属指数下跌-1.39%，南华 所有色金属指数下跌-3.54%，南华黑色指数下跌-7.83%，南华农产品指数上涨0.36%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子走势分化，基本因子有所回撤。从板块上来看，预计化工板块有所盈利，黑色板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场上行后震荡，多头有所增仓，多数品种反转后持续上行，量化CTA震荡磨损。短期行情延续性不强，基本面策略表现相对平稳。 本周市场反转下行，波动放大，短周期量价表现较好，中长周期策略承压。基本面策略走势分化，部分因子回撤放大，警惕右侧下行风险。 （正文） 1.市场行情回顾 图1：本周期货品种表现（周涨跌幅） 菜籽粕菜籽油胶合板豆粕 黄大豆一号黄大豆二号 鸡蛋粳米生猪黄金棉花苹果白糖纤维板棉纱豆油 低硫燃料油指数 玉米淀粉 玉米棕榈油 铅花生 天然橡胶不锈钢尿素聚乙烯纸浆铝 阴极铜国际铜20号胶聚丙烯苯乙烯锰硅硅铁线材短纤 聚氯乙烯乙二醇白银 石油沥青 锌 LPG 甲醇镍 螺纹钢红枣 热轧卷板 原油锡PTA 冶金焦炭燃料油焦煤铁矿石纯碱玻璃 -0.15 -0.1-0.050 0.050.10.15 数据来源：聚宽 图2：股票本周走势 上证50沪深300中证1000中证500 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 2024-08-302024-09-022024-09-032024-09-042024-09-052024-09-06 数据来源：同花顺iFinD 图3：商品本周走势 1.02 南华农产品指数南华商品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数 1 0.98 0.96 0.94 0.92 0.9 0.88 0.86 2024-08-302024-09-022024-09-032024-09-042024-09-052024-09-06 数据来源：聚宽 1.1股票市场 本周股票市场有所下行，其中上证50下跌-3.07%，沪深300下跌-2.71%，中证500下跌-2.19%， 中证1000下跌-2.62%。 9月5日，ADPResearchInstitute与斯坦福数字经济实验室合作发布数据9.9万人，创2021年 1月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，前值12.2万人。稍早公布的数据也与之类似，周三美劳工 部发布的7月份职位空缺数量也触及2021年1月以来的最低点，而职介公司Challenger, Gray&Christmas周四报告称，上月是2009年以来裁员最严重的8月份，2024年也是2005年开始跟踪该 指标以来招聘速度最慢的一年。然而，周四公布的失业救济申请数据显示，美国8月31日当周首次申请失 业救济人数22.7万人，不及预期值23万人。8月24日当周续请失业救济人数为183.8万人，同样不及 预期186.9万人，两个指标均较前值小幅下降。明天美国劳工统计局将发布市场和美联储最为关注和非农 就业数据，不排除两份数据“打架”的情况。市场普遍预测8月非农就业人数将增加16.1万人，高于7月 的11.4万人，失业率将小幅下降至4.2%，预计将为9月降息一锤定音。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场持续下行： 能化：本周南华能化指数下跌-6.39%。原油：利比亚恢复生产、OPEC+四季度增产、商品市场悲观情绪等利空共振，油价大跌。对于中长期看，经济下行压力下油价中枢下移压力毋庸置疑。但对于短期来看，全球原油库存持续2个月去库，OPEC+近期减产执行率提升等利好均为充分消化，金油比高位下油价相对估值短期偏低，超跌概率较大。因此，9月或暂时仍是震荡市，可能还未到趋势深跌的时间点，建议关注10月初OPEC+会议结果。 黑色：本周南华黑色指数下跌-7.83%。黑色：预期有所转弱，黑色考验前低，关注旺季需求成色。多海外空国内依然是市场配置主流选择，而反映内需强弱的资产除了股票和债券，商品中当属黑色。前两日股票商品普跌，驱动来自宏观侧。其一，六部门印发《市政基础设施资产管理办法（试行）》，提到“严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务”；其二，8月PMI录得49.1%，环比-0.3%，显示内需依然偏差。上轮反弹依靠“金九银十”旺季需求预期，但在现实需求没有好转之前，上涨基础较为脆弱，预期一旦有转弱迹象，黑色涨幅很快会吐。展望后市，钢材真实需求正在环比好转，预计黑色跌幅深度有限，前低依然具备支撑，上行空间短期依然看底部反弹10%，后期继续关注旺季需求成色。 有色：本周南华有色指数下跌-3.54%。碳酸锂：碳酸锂期货增仓下行，并创下历史新低，截至周四收盘，2411合约收于70750元/吨。碳酸锂下游旺季表现有限，电碳现货基差从9月初开始走弱，由-900元 /吨小幅下跌至-1000元/吨。国内锂盐供应减量持续不及预期，周产量环比增加至1.35万吨，碳酸锂小幅去库至12.98万吨。海外随着锂价下跌，逐步呈现减停产状态。8月智利出口全球锂盐量1.81万吨，环比减少17%，其中出口至中国锂盐量1.21万吨，环比减少23%。ArcadiumLithium将于2025年上半年后暂停MtCattlin矿场的第4A阶段废料剥离及第3阶段的扩产投资，并将MtCattlin矿场转入养护状态。碳酸锂步入9月初开始进入回调趋势，在锂盐减量不及预期，矿端减产相对滞后，以及下游旺季补货需求表现有限的格局下，碳酸锂价格偏弱震荡。 农产品：本周南华农产品指数上涨0.36%。菜系：市场聚焦加拿大油菜籽的反倾销调查事件，菜系商品短期内出现大幅上涨。但是，中期来看，需要跟踪调查事件的发展，菜系商品的供应是否收紧需要看国内实际的加拿大菜籽进口、加拿大菜油和菜粕的进口情况，以及其他主要出口国对我国的菜籽、菜油、菜粕出口能否增加（主要关注澳大利亚菜籽进口；俄罗斯菜油、菜粕进口；阿联酋菜油、菜粕进口）。另外，从国内蛋白粕和植物油的供给和消费结构来看，豆粕和豆油的占比更大，因此菜粕和菜油能否持续上涨需要看豆粕、豆油和棕榈油能否共振上涨，如果豆粕上涨受限，则要防范菜粕冲高回落的风险，同样的，如果棕榈油和豆油的上涨驱动不足，则要防范菜油冲高回落的风险。 贵金属：本周南华贵金属指数下跌-1.39%。随着前期JacksonHole会议鲍威尔明确降息信号令美元指数回落至100.5附近后，市场对于降息交易的乐观情绪到达了顶峰，本周美元指数触底回升施压贵金属表现，黄金小幅走弱，但整体仍然维持高位。下周即将迎来全市场关注的“超级数据周”，美国PMI、职位 3500 250000 3000 200000 2500 2000 150000 1500 100000 1000 50000 500 0 0 持仓金额（亿元） 成交金额（亿元） 空缺数、非农等一系列重要经济数据将再度为市场勾勒下一个短交易周期的方向——究竟是增长下行焦虑占优还是软着陆下降息抬升风险偏好占优，而这也决定了金银的单边和相对表现。对于黄金来讲无论哪种情形或仍然相对保持抗跌属性，但是白银更加贴近实际需求侧，而本周工业金属反弹三周后此前低估值赋予的基本面反弹动能明显弱化，继续乐观做多的情绪较为脆弱。此外，年初预计光伏银浆行业能为白银带来较大缺口，但是随着下游光伏装机厂的增速明显减弱且不及预期，年内白银显性库存呈累库状态，故实物供需叙事能带给白银的想象空间较为有限。从比价角度上来看，周度级别可以重新关注多金空银，但策略周期或比较短。至于季度级别的宏观叙事，我们仍然倾向于锚定在降息后风险偏好回升上，即低位寻求白银、工业品买点。 2.持仓量、成交额 图4：持仓量、成交额 2015-01-09 2015-04-03 2015-06-26 2015-09-18 2015-12-11 2016-03-11 2016-05-27 2016-08-19 20161-11-8 20170-21-0 20170-42-8 20170-71-4 2017-09-29 2017-12-22 2018-03-16 2018-06-08 2018-08-24 2018-11-16 2019-02-01 2019-05-10 2019-08-02 2019-11-01 2020-01-17 2020-04-17 2020-07-17 2020-10-09 2020-12-25 2021-03-26 2021-06-11 2021-08-27 20211-11-9 20220-21-1 20220-42-9 20220-72-2 2022-10-14 2022-12-30 2023-03-24 2023-06-09 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-05-31 2024-08-16 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额有所上行，持仓金额有所上行。截至9月6日，当前活跃品种成交金额处于历史83分位；持仓金额处于历史81分位。整体市场活跃度小幅上行，利于短周期CTA产品表现。 3.分板块动量表现 表1：分板块动量表现 20日动量本周20日动量上周20日动量本周20日动量上周20日动量本周20日动量上周 品种 数值 分位数 数值 分位数 品种 数值 分位数 数值 分位数 品种 数值 分位数 数值 分位数 黑色板块 0.262 55.77% 0.155 33.96% 能化板块 0.261 57.60% 0.258 53.30% 农产品板块 0.238 51.77% 0.165 35.02% 热轧卷板 0.349 70.93% 0.219 46.15% 石油沥青 0.24 55.60% 0.268 60.61% 豆二 0.211 49.58% 0.015 3.15% 螺纹钢 0.264 55.86% 0.185 40.71% 燃料油 0.312 71.95% 0.143 37.68% 玉米 0.146 31.11% 0.048 10.55% 铁矿石 0.224 52.59% 0.102 24.33% 天然橡胶 0.249 58.02% 0.767 98.94% 豆粕 0.112 27.29% 0.095 23.48% 焦炭 0.225 49.49% 0.032 7.53% 聚丙烯 0.262 61.16% 0.051 13.99% 菜籽粕 0.393 83.06% 0.249 59.76% 焦煤 0.301 66.68% 0.116 28.12% 玻璃 0.436 85.78% 0.29 63.55% 棕榈油 0.226 53.18% 0.059 16.72% 动力煤 0 8.25% 0 8.16% 甲醇 0.175 43.59% 0.068 17.14% 豆油 0.125 33.02% 0.093 25.22% 硅铁 0.475 86.59% 0.43 82.73% PTA 0.405 82.47% 0.372 78.95% 菜籽油 0.235 57.72% 0.103 25.78% 有色板块 0.162 39.89% 0.181 43.84% 聚乙烯 0.243 59.30% 0.217 54.10% 棉花 0.098 26.44% 0.197 49.17% 铜 0.135 36.93% 0.045 13.70% 聚氯乙烯 0.14 33.74% 0.093 23.14% 白糖 0.509 92.44% 0.564 95.36% 镍 0.217