CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com宋子钰（联系人）从业资格证号：F03136034songziyu029981@gtjas.com 报告导读： 本周（2024/08/30–2024/09/06） 1、【指数收益】 本周南华商品指数下跌-4.79%，其中南华能化指数下跌-6.39%，南华贵金属指数下跌-1.39%，南华有色金属指数下跌-3.54%，南华黑色指数下跌-7.83%，南华农产品指数上涨0.36%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子走势分化，基本因子有所回撤。从板块上来看，预计化工板块有所盈利，黑色板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场上行后震荡，多头有所增仓，多数品种反转后持续上行，量化CTA震荡磨损。短期行情延续性不强，基本面策略表现相对平稳。 本周市场反转下行，波动放大，短周期量价表现较好，中长周期策略承压。基本面策略走势分化，部分因子回撤放大，警惕右侧下行风险。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：聚宽 1.1股票市场 本周股票市场有所下行，其中上证50下跌-3.07%，沪深300下跌-2.71%，中证500下跌-2.19%，中证1000下跌-2.62%。 9月5日，ADP Research Institute与斯坦福数字经济实验室合作发布数据9.9万人，创2021年1月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，前值12.2万人。稍早公布的数据也与之类似，周三美劳工部 发 布 的7月 份 职 位 空 缺 数 量 也 触 及2021年1月 以 来 的 最 低 点 ， 而 职 介 公 司Challenger, Gray&Christmas周四报告称，上月是2009年以来裁员最严重的8月份，2024年也是2005年开始跟踪该指标以来招聘速度最慢的一年。然而，周四公布的失业救济申请数据显示，美国8月31日当周首次申请失业救济人数22.7万人，不及预期值23万人。8月24日当周续请失业救济人数为183.8万人，同样不及预期186.9万人，两个指标均较前值小幅下降。明天美国劳工统计局将发布市场和美联储最为关注和非农就业数据，不排除两份数据“打架”的情况。市场普遍预测8月非农就业人数将增加16.1万人，高于7月的11.4万人，失业率将小幅下降至4.2%，预计将为9月降息一锤定音。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场持续下行： 能化：本周南华能化指数下跌-6.39%。原油：利比亚恢复生产、OPEC+四季度增产、商品市场悲观情绪等利空共振，油价大跌。对于中长期看，经济下行压力下油价中枢下移压力毋庸置疑。但对于短期来看，全球原油库存持续2个月去库，OPEC+近期减产执行率提升等利好均为充分消化，金油比高位下油价相对估值短期偏低，超跌概率较大。因此，9月或暂时仍是震荡市，可能还未到趋势深跌的时间点，建议关注10月初OPEC+会议结果。 黑色：本周南华黑色指数下跌-7.83%。黑色：预期有所转弱，黑色考验前低，关注旺季需求成色。多海外空国内依然是市场配置主流选择，而反映内需强弱的资产除了股票和债券，商品中当属黑色。前两日股票商品普跌，驱动来自宏观侧。其一，六部门印发《市政基础设施资产管理办法（试行）》，提到“严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务”；其二，8月PMI录得49.1%，环比-0.3%，显示内需依然偏差。上轮反弹依靠“金九银十”旺季需求预期，但在现实需求没有好转之前，上涨基础较为脆弱，预期一旦有转弱迹象，黑色涨幅很快会吐。展望后市，钢材真实需求正在环比好转，预计黑色跌幅深度有限，前低依然具备支撑，上行空间短期依然看底部反弹10%，后期继续关注旺季需求成色。 有色：本周南华有色指数下跌-3.54%。碳酸锂：碳酸锂期货增仓下行，并创下历史新低，截至周四收盘，2411合约收于70750元/吨。碳酸锂下游旺季表现有限，电碳现货基差从9月初开始走弱，由-900元/吨小幅下跌至-1000元/吨。国内锂盐供应减量持续不及预期，周产量环比增加至1.35万吨，碳酸锂小幅去库至12.98万吨。海外随着锂价下跌，逐步呈现减停产状态。8月智利出口全球锂盐量1.81万吨，环比减少17%，其中出口至中国锂盐量1.21万吨，环比减少23%。ArcadiumLithium将于2025年上半年后暂停MtCattlin矿场的第4A阶段废料剥离及第3阶段的扩产投资，并将MtCattlin矿场转入养护状态。碳酸锂步入9月初开始进入回调趋势，在锂盐减量不及预期，矿端减产相对滞后，以及下游旺季补货需求表现有限的格局下，碳酸锂价格偏弱震荡。 农产品：本周南华农产品指数上涨0.36%。菜系：市场聚焦加拿大油菜籽的反倾销调查事件，菜系商品短期内出现大幅上涨。但是，中期来看，需要跟踪调查事件的发展，菜系商品的供应是否收紧需要看国内实际的加拿大菜籽进口、加拿大菜油和菜粕的进口情况，以及其他主要出口国对我国的菜籽、菜油、菜粕出口能否增加（主要关注澳大利亚菜籽进口；俄罗斯菜油、菜粕进口；阿联酋菜油、菜粕进口）。另外，从国内蛋白粕和植物油的供给和消费结构来看，豆粕和豆油的占比更大，因此菜粕和菜油能否持续上涨需要看豆粕、豆油和棕榈油能否共振上涨，如果豆粕上涨受限，则要防范菜粕冲高回落的风险，同样的，如果棕榈油和豆油的上涨驱动不足，则要防范菜油冲高回落的风险。 贵金属：本周南华贵金属指数下跌-1.39%。随着前期JacksonHole会议鲍威尔明确降息信号令美元指数回落至100.5附近后，市场对于降息交易的乐观情绪到达了顶峰，本周美元指数触底回升施压贵金属表现，黄金小幅走弱，但整体仍然维持高位。下周即将迎来全市场关注的“超级数据周”，美国PMI、职位 空缺数、非农等一系列重要经济数据将再度为市场勾勒下一个短交易周期的方向——究竟是增长下行焦虑占优还是软着陆下降息抬升风险偏好占优，而这也决定了金银的单边和相对表现。对于黄金来讲无论哪种情形或仍然相对保持抗跌属性，但是白银更加贴近实际需求侧，而本周工业金属反弹三周后此前低估值赋予的基本面反弹动能明显弱化，继续乐观做多的情绪较为脆弱。此外，年初预计光伏银浆行业能为白银带来较大缺口，但是随着下游光伏装机厂的增速明显减弱且不及预期，年内白银显性库存呈累库状态，故实物供需叙事能带给白银的想象空间较为有限。从比价角度上来看，周度级别可以重新关注多金空银，但策略周期或比较短。至于季度级别的宏观叙事，我们仍然倾向于锚定在降息后风险偏好回升上，即低位寻求白银、工业品买点。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额有所上行，持仓金额有所上行。截至9月6日，当前活跃品种成交金额处于历史83分位；持仓金额处于历史81分位。整体市场活跃度小幅上行，利于短周期CTA产品表现。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所下行，20日动量相比上周有所上行。动量位于50分位的品种数量小幅增加，位于80分位的品种数量有保持不变。分板块来看，有色板块动量下行，其余板块动量上升。市场整体动量处于中等分位数水平。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数下跌-4.79%，其中南华能化指数下跌-6.39%，南华贵金属指数下跌-1.39%，南华有色金属指数下跌-3.54%，南华黑色指数下跌-7.83%，南华农产品指数上涨0.36%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史88分位，其中南华能化指数处于历史82分位，南华贵金属指数处于96分位，南华有色金属指数处于89分位，南华黑色指数处于77分位，南华农产品指数处于82分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子有所下行： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量上涨1.09%，截面动量上涨1.30%；时 序动量在化工和黑色板块有所盈利，在有色和农产品板块呈现亏损；截面动量在化工和黑色板块盈利，在有色和农产品板块有所亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量下跌-0.06%，截面动量下降-0.11%；时序动量在黑色板块有所获利，而在化工板块呈现亏损；截面动量在农产品板块亏损，在黑色板块呈现盈利； 期限结构：本周上涨0.88%；有色、化工、贵金属、黑色板块均有所获利，在能源和农产品板块呈现亏损； 偏度：本周下跌-3.20%；在有色板块有所获利，在化工、黑色、农产品、能源板块呈现亏损； 仓单：本周上涨0.02%；黑色、农产品板块有所亏损，有色、化工、能源板块有所盈利； 库存：本周下跌-3.46%；大部分板块均有亏损，仅在有色板块呈现获利。 整体来看，量价因子走势分化，基本因子有所回撤。从板块上来看，预计黑色板块有所盈利，农产品板块有所亏损。 6.核心观察池CTA策略表现 数据来源：国泰君安期货研究 上周市场上行后震荡，多头有所增仓，多数品种反转后持续上行，量化CTA震荡磨损。短期行情延续性不强，基本面策略表现相对平稳。 本周市场反转下行，波动放大，短周期量价表现较好，中长周期策略承压。基本面策略走势分化，部分因子回撤放大，警惕右侧下行风险。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以