招财日报2024.4.15|中国3月社融、进出口数据 / 腾讯、鸿腾精密公司点评

宏观经济 资本支出依然疲弱，信贷增速延续放缓 中国3月信贷增速延续放缓，因企业资本支出和房屋销售依然疲弱，政府债券融资下降。信贷增速放缓提醒政策部门，中国经济尚未全面复苏，仍面临房地产持续下滑和企业家、家庭信心疲弱等挑战。通缩压力令实际利率仍居高不下，尤其是按揭贷款实际利率依然较高。 由于大企业和国有企业的合同贷款利率已经很低，未来央行可能保持LPR基本稳定，但进一步降低按揭贷款利率25个基点。为保护银行净息差，央行可能在降低按揭贷款利率之前引导银行先降低存款利率。 银行将继续扩大对科技企业、高端制造、绿色发展的信贷供应，助力高质量发展。预计2024年下半年信贷增长可能逐渐企稳，社会融资余额增速可能从2023年末的9.5%略放缓至2024年末的9.2%。 出口仍在温和复苏 由于基数较高，3月中国货物出口增速明显低于预期。但出口整体仍在温和复苏，船舶、汽车、集成电路等高附加值产品出口延续强劲增长。去年下半年以来，出口量恢复增长，但价格通缩对出口额增长形成拖累。大宗商品进口依然低迷，但铜的进口大幅增长，可能受益于新能源设备和半导体制造中的关键作用。 展望未来，中国货物进出口或将继续改善，预计货物出口和进口的同比增速将由2023年的-5.5%和-4.6%回升至2024年的3.3%和3.6%。中国出口增长和通缩输出可能引发与美欧贸易关系紧张。人民币可能在第二季度继续面临压力，下半年或温和反弹。 公司点评 腾讯（700HK，买入，目标价：445.0港元）-期待24年盈利及股东回报稳健增长 公司持续推动利润率改善，主要得益于高毛利率业务收入贡献增加以及运营杠杆效应。公司同时致力于提高股东回报，自4Q23业绩在3月公布以来，公司日均回购金额已达到10亿港元（约占日均交易额13%）。我们预计1Q24总收入同比增长6%至人民币1586亿元，非IFRS净利润同比增长31%至431亿元，主要得益于毛利率的稳健扩张（同比增长约3个百分点）。我们将FY24-26总收入预测小幅下调了1-2%以反映较为疲软的游戏业务，将基于SOTP的目标价微调至445.0港元（前值：450.5港元）。维持“买入”评级。 顺利 鸿腾精密（6088HK，买入，目标价：2.42港元）-近期股价调整提供买入机会，上半年AirPods产能爬坡 上周四我们与鸿腾精密公司管理层举办了NDR会议，公司近期股价较为疲软，部分原因是有新闻报道称苹果新一代TWS产品将在富士康子公司制造，而富士康集团在港股有两家上市公司，分别是鸿腾精密和富智康集团 （2038HK），富智康集团的股价在过去一周涨幅73%。鸿腾精密管理层在NDR会议上重申了公司的苹果AirPods产线产能爬坡非常顺利，越南厂房已经在一季度实现出货，苹果TWS产品相关订单将贡献公司FY24E收入的5-7%。管理层认为未来公司将持续为苹果TWS产品产能加线，并直至2025年加6条新产线，扩充印度地区产能。我们预计公司将从2025年起，与立讯精密并肩成为全球最主要的两家苹果TWS产品供应商。管理层在NDR会议上也重申了对于公司FY24E全年业绩的正面看法，并表示在即将到来的一季度业绩会上，将提供更多关于AI服务器相关产品订单及苹果TWS产能爬坡进展的信息更新。我们预计公司FY24E财年收入/净利润将同比增长12%/55%，FY25E财年收入/净利润将同比增长15%/27%。 我们认为公司近期股价调整提供了较好的买入机会，目前公司股价对应9.7x/7.6x倍的FY24/25E财年市盈率倍数，估值依然比较具有吸引力。维持“买入”评级，目标价2.42港元，是基于11xFY24E市盈率倍数，近期股价驱动因素包括一季报业绩会上的业务更新及展望。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露