铜周报：下跌空间有限，铜价中期仍区间运行

铜周报 下跌空间有限铜价中期仍区间运行 2024年08月02日 国海良时期货何燕艳 从业资格证号：F0210791 投资咨询证号：Z0000751 目录 第一部分（概要） 一 第二部分（供需分析） 第三部分（估值和其他分析） 一 第一部分下跌空间有限铜价中期仍区间运行 铜的大幅下跌源于宏观忧虑和由此发生需求端的大幅下跌预期。最坏的情况就是前面上涨的长期逻辑都不存在了。70000-73000的支撑尤为关键，在此之上仍以高位区间运行对待。 供应面：最新7月进口铜精矿TC为6.55美元/干吨，低位回升。 进入检修期，检修会影响产量。但高铜价下仍为正常检修，最终产量增长超预期。 6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。 6月转入需求淡季，但随着铜价大幅下跌，下游开工率得到抑制的情况已经缓解，总体开工率持平略高于5月。7月电铜杆周度开工率回升明显。 铜库存小幅减少，国内本周去库抵消了国外库存的负面影响。说明需求下滑交易和恐慌情绪接近末端。 沪沪铜加权区间下限70000-73000；区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。短线74500-75000 一线向上突破可以做反弹 目录 第一部分（概要） 第二部分（供需分析） 二 第三部分（估值和其他分析） 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色铜:主力合约:收盘价 90000 80000 70000 60000 50000 2019年 2020年 2021年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 2019年 2020年 2021年 2022年 40000 2022年 30000 2023年 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 二 第二部分价格：铜价跌势趋缓 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所数据来源：SMM;国海良时期货研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 ICSG:精铜:全球:供需平衡:当月值 200 150 100 50 0 -50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -150 -200 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 第二部分供需：调高过剩量 国际铜研究小组(ICSG)称，2024年5月，全球精炼铜市场供应过剩65,000吨，而4月时为供应过剩11,000吨。2024年1至5月全球精炼铜市场过剩量达到41.6万吨，高于去年同期的15.4吨。 SMM中国电解铜月度产量SMM中国铜冶炼厂开工率：总 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 二 第二部分精炼铜产量 6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。 高于预期主要原因是粗铜和阳极铜提前备货以应对原料减少。二是铜价高企副产品硫酸和黄金白银收益高，使得实际利润较好，三是复产产能投产速度较快。 预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为9.8%。 铜材:产量:当月值SMM中国铜材企业月度平均开工率 250 200 150 100 50 90 80 70 2019年60 2020年50 2021年40 2022年 30 2023年 20 2024年 10 2019年 66 69.8267.94 63.2763.83 39.46 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;SMM;国海良时期货研究所 二 第二部分下游产量：铜材产量同比仍下滑 国家统计局数据显示，2024年6月中国铜材产量198.8万吨，同比增加12.8%；6月下游铜材开工率63.83%，弱于往年。 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 2019年 2020年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 2024年 -40 -20 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 -30 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 第二部分需求：房屋数据同比降幅略微缩窄 1—6月份，房地产开发企业房屋施工面积696818万平方米，同比下降12.0%。房屋新开工面积38023万平方米，下降 23.7%。房屋竣工面积26519万平方米，下降21.8%。竣工占地产铜需求35%-40%。 销售面积降幅有所收窄，投资、新开工态势趋稳，而施工、竣工降幅扩大。 家用电冰箱:产量:当月值 1200 空调:产量:当月值 80 1000 800 600 400 200 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 60 40 20 0 -20 2019年 2020年 2021年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 需求：冰箱需求增速维持较高水平，空调同比增速2月下滑 国家统计局发布报告显示，6月全国冰箱产量871.8万台，同比增长0.1%;1-6月累计产量5051.0万台，同比增长9.7%。 国家统计局数据显示，2024年6月全国空调产量2805.3万台，同比增长5.7%；1-6月累计产量15705.6万台，同比增长13.8%。 电网工程:投资完成额:累计同比汽车:产量:当月值 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 350 300 250 200 150 100 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -4050 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 需求：电网增速回升，汽车2月产量差强人意 2024年6月电网工程累计完成投资2540亿元，累计同比增长23.7%。 中汽协数据显示，6月汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。 LME铜:库存:合计 COMEX电解铜库存总计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 二 库存：国外铜库存继续增加，但逐步到了由升转降的拐点 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 SHFE电解铜库存总计 库存:铜:境外:上海保税区 40000070 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 60 2019年50 2020年 40 2021年 2022年30 2023年 20 2024年 10 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 二 库存：国内显性库存略减少 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 总体显性库存略减 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 目录 第一部分（概要） 第二部分（供需分析） 三第三部分（估值和其他分析） 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 铜金比 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 三 第三部分基差和比价：现货升水低位回升 -100 -200 -300 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 铜现货进口盈亏沪伦比值 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 三 第三部分内外价差：沪伦比值高位，铜进口窗口亏损缩窄 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月22日 9月9日 9月28日 10月24日 11月11日 11月30日 12月19日 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月22日 9月9日 9月28日 10月24日 11月11日 11月30日 12月19日 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月22日 9月9日 9月28日 10月24日 11月11日 11月30日 12月19日 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月23日 9月9日 9月27日 10月21日 1