研报：沪锌下跌空间有限，中期仍将区间运行

该研报指出锌价下跌主要受宏观忧虑导致的需求端预期下滑影响，美国制造业PMI数据波动和通胀预期回落是关键因素。报告强调供应端紧张，进口矿TC降至-20美元/干吨，国产矿加工费跌至1800元，7月检修将减产超2.5万吨。需求端方面，镀锌、压铸锌合金开工率下滑，显示需求淡季影响。库存方面，上期所、LME库存累计35.24万吨，国内社会库存17.94万吨，5月以来加速去库。

报告认为锌价短期内将在21800-25800区间运行，主要矛盾是矿紧缺问题。供应端持续紧张，需求淡季影响相对可控。美联储降息预期仍支持有色板块，但宏观忧虑仍是主要风险。长期来看，矿供应紧张未缓解，锌价下方空间有限，但上方压力也较大，需关注经济复苏预期变化和库存变动情况。

研报重点分析了宏观背景对锌价的影响，指出美国制造业PMI波动和通胀预期回落是主要驱动因素。同时深入剖析了供应端紧张状况，包括进口矿TC和加工费的下跌，以及7月检修对产量的影响。需求端方面，报告监测了下游开工率变化，库存方面则分析了上期所、LME和国内社会库存的动态。

报告判断当前锌市场处于供应紧张而需求淡季的格局。矿供应端持续承压，TC和加工费处于历史低位，减产预期强烈。需求端开工率下滑，但库存加速去库显示部分下游补库。锌价在21800一线获得支撑，但上方仍面临压力，整体呈现区间运行态势。市场需关注宏观经济数据变化和库存走势。

报告提示的主要风险包括宏观经济不确定性，美国制造业PMI波动可能引发市场情绪变化，通胀预期反转向上可能增加有色金属成本压力。供应端风险在于矿供应紧张可能进一步加剧，减产预期若强化将压制价格。需求端需警惕淡季影响超预期，库存变化也可能带来价格波动。投资决策需结合这些风险因素综合判断。