三星医疗深度

发言人00:02 三星医疗深度20240813_原文 2024年08月14日00:21 大家好，欢迎参加东吴电信三星医疗深度更新电话会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户、第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权严禁录音转发及相关解读，涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。 发言人00:53 各位投资者大家晚上好啊，我是东吴证券的电信首席曾朵红。非常欢迎大家参加我们这一场的这个呃呃报深度报告的分享。这次我们主要是先是讲三星医疗。 发言人01:12 首先我简短的说一下我们对三星医疗的核心的这个观点。后面由我们团队私信摇来做一个报告详细的分享吧三星医疗本身我们觉得就是因为公司的业务就是在这个电表，然后配配配件和这一块应该都有非常深厚的一个积累。应该说品牌和管理以及这个份额做的都非常不错。另外还有一个就是前面公司也收了这个，也有一块康复医疗的业务。那整体上就是我们觉得公司的应该是还属于一个品牌积累也比较深厚然后然后这个管理也比较优秀，这个生产制造能力也比较强，然后渠道端拓展和积累应该也比较好，应该还是非常扎实的一个公司。具体来说的话，就是大的业务上，电力设备本身就是配配用电设备本身就是分为配用电跟配电。也分市场端的，也分国内和海外两个大的市场。 发言人02:51 那就国内而言的话，就是这个呃呃我们觉得这公司在用电这一块，就电表这一块，应该也是最早一批的电表的龙头公司。然后也在国内网内一直也是维持前期的一个份额。这块本身应该非常的稳健。当然往后看的话，就是因为电表其实电表业务我们发现网内这个业务应该还是非常好的一个业务。这个就是盈利水平和ROE水平都还是非常不错。然后整个的电表这边就是更新周期和有一些小的这种技术的进步，使得公司那那本身公司份额也很高，所以基本上这块业务维持一个稳定的增长。我们觉得未来几年大概 5到10的一个增长应该是比较可以预期，而且整个比较平稳。 发言人04:00 然后国内的这个配电业务方面，公司本身也是国内配电变压器的龙头公司，然后在电网里面招标，也是份额位列第一。然后同时我觉得他在变压器这，配电变压器里面，公司过去几年应该是啊非常好的抓住了这个新能源市场的爆发。在这一块的话，所以往外受益于新能源业务的一个拓展的话，那整个增长的规模也非常不错。同时也随着规模效应的发挥，整个盈利能力其实可以看到在去年有一个也有一个明显的提升。整体上我们觉得国内的配电业务，未来看到未来三年看的复合增速应该在25到35之间。就是因为本身这个变压器本身因为配电这一块的这个市占率还是和这个新的领域的拓展上，还是比较有啊比较好的一个成长性的。 发言人05:06 总体上国内我们觉得是平稳增长的，但是他更大的一个看点就是看海外了。海外的话在用电这一块本身因为电表的出海是在所有的电设备出海里面走的这个最早也最深厚的那基本上三星本身在这一块应该是做的也是非常好的。基本上就是从可能从生产基地的角度来说，就是海外凡在巴西、印尼、波兰都有工厂，然后同时也在布局德国和墨西哥的这个工厂。然后市场的覆盖上就是用电这一块，电表这边也覆盖的也比较广。除了欧洲的发达市场，然后包括巴西、印尼等等一些发展中国家，应该也都拓展的非常不错。 发言人05:59 海外我们觉得整个电表业务行业的增长来看，我们觉得因为本身还是有比较不错的一个增长的潜力的。因为整个用电需求的增长，以及对智能电表的基本的需求，渗透率的可以说是智能电表渗透率的提升。然后大家同时我们也看到，可能在用电这边，也有电表的一些以电表为基础的这种解决方案的，这些业务也能看得到。所以总体上我们觉得他的海外的用电业务，未来几年复合增速肯定超过30%是没有问题的。 发言人06:42 那那就是用电，然后配电这边的话我们看到配电本身海外的这个需求应该是非常旺盛的。因为从出海的角度来看的话，就是海中国公司在配电业务的出海上面应该是自用电以后业务以后，就是配电是这几年应该有啊。因为整个市场的这种供不应求和需求的旺盛，明显的是在加速的一个方向。 发言人07:17 三星的话依靠本身用电打好在渠道端的拓展。同时在这个产品端，因为国内市场已经做的也很好了。所以的话我们觉得这个配电业务这边应该是啊有非常大的一个潜力的。 发言人07:41 当然就是前面从市场突破的角度来说，在沙特有突破。那前面今年也在欧洲也实现了0到1的这种突破。所以我们觉得海外的配电业务的话，未来几年是有望实现接近翻番的这种符合增速的那目前手里的整体的海外业务的这个订单也是非常饱满的。应该前面披露是有五十多亿的一个在手的订单。所以海外这边不能用电，是30以上增长，那配电这边是一个高速的增长。整体海外业务我们觉得成长性和空间还是非常之大的。 发言人08:27 另外就是可能原来还还有一块就医疗业务，这块基本上会比较平稳。因为康复医疗本身这个业务的经营上还是比较还是比较商业模式，我觉得也是比较属于稳健的经营的这种模式。基本上这一块就维持一个二三十的这种平稳的复合增速。 发言人08:52 所以总体上能看到有平稳，可能像医疗，国内的配用电整体是一个平稳的增长。那么海外海外是一个高速的增长。整体我们觉得综合考虑下的话，公司的整个未来三年的这个增长也是符合我觉得20到30的这个增长区间，应该确定性的，是非常之强的那当前的估值前面的调整应该当前的估值来看，就是最因为现在在400亿出头的这么一个市值。那今年的话我们预测是二十三四亿的利润，那这个就其实只有18倍左右。那如果看明年的话，有接近，我们目前预测是二十八九亿的这个利润。那我觉得也有做30亿利润的，这个概率也不低，那相当于只有10十四五倍的一个市盈率。同时公司的分红率一直也是比较比较高的。 发言人10:01 然后在海外这块，我觉得公司就是品牌和渠道端的这种价值也是还是非常之高的。所以我们觉得有足向下有足够的安全边际，向上也有足够的弹性空间。我们还是非常看好公司未来的一个成长性的。所以具体的话由我们团队私信摇来做一个详细的分享吧。 发言人10:32 好的，感谢董总这样我来就具体的这个报告来给各位做一个汇报。首先是公司的一个主体部分，首先国内其实在公司前身是三星仪表公司，就是做这个智能电表起家。逐渐的去做这个配电，就是进军这个配电业务。然后形成了这个电表、变压器、箱变、开关柜，就是开关类设备，以及后面的这些充电桩、光伏逆变器等等这一系列的这种智能配用电的产品体系。 发言人11:09 同时，在15年的时候，公司收就是把宁波明州医院实现了一个并表，然后开始向这个医疗服务业进行转型发展。然后目前来讲的话，就是一个呈现出一个配用电和医疗双主业发展的这样的一个趋势。这个再从股权结构来看的话，公司整体来讲还是比较稳固的。然后这个董事长，郑总其实就是属于最后的一个实控人。这个康复医院这块，也是在通过这个收购加上这个自建来去不断的扩大这样的一个版图。然后同时公司比较注重关于这个人才就是人员股，这个员工的这个股核心的股权激励，然后也是累计做了应该算是六期，相关的过方面的激励方案，同时最近一期是针对这个叫做核心团队持股计划，然后针对这个配用智能配用电这个业务板块。 发言人12:10 然后给了这样的一个相对比较我们觉得是比较有冲击力的这样的一个，业绩的一个发展的目标，在这一方面的话，我们也看到就是他的给的这个配用电的一个未来增长的指引，是每年维持30%的一个增长。这个其实还是一个比较强的这样的一个预期的。然后第二个，就是在股东回报这一块的话，公司其实历年来对于这个股份的利润这个支付请支付比例相对还是比较高的，都会维持在30%以上。然后这两年的话，尤其是去年二三年的时候，整个股息率达到了3.17。其实整体来看的话，公司的这个分红还是相对比较稳定的，比较重视这个股东的一个回报。 发言人12:58 从这个经营业绩上来看的话，其实总体来讲，它的公司的经营呈现一个比较稳健的一个增长。那么202120年到21年的话，其实在增速就是营收增速这块是受到疫情影响是有所下滑的。然后这一块主要因为海外业务，其实国外的疫情导致它的海外可能在处在一个高速拓展的一个阶段的话，是有这样的一个负向的这样的一个贡献。同时在在国内这一块的话，因为整个电表的替换周期，其实也是受整个疫情的影响。包括这个20版智能电表，这样一个换代这样的一个时间点上。所以说它的一个营收受到了 一个相对比较大的一个影响。 发言人13:46 在但是在二三年的话，我们看到随着这个疫情，疫情的结束，海内就是国外跟国内的疫情的一个结束。同时叠加上公司再去做这个业务自身业务的一个降本增效，然后已经开始有这样的一个显现的一个效果同时医疗板块的整个管理效率提升。所以说它的这个在去年的时候，其实营收和利润都实现了一个非常亮眼的一个增长非常亮眼的一个增长。 发言人14:14 从分板块来看的话，公司的这个智能配用电是它的一个核心主业核心主业。那么在21年，受到缺这个就是电表缺锌，然后加上铜价等等这些原材料的一个影响，其实毛利率是有所下滑的。但是就是过了21年之后，其实这个毛利整个的整体的一个毛利水平都在持续的企稳，并且还是有一个修复。同时这个公司也是在配电这一块业务，因为国内的配电业务相对盈利能力相对是差一些的。但是公司也是在做积极的从降本，优化整个产品线的这个角度，然后不断的再去做这样的一个提升毛利率这样的一个动作所以说他这几年就是从22和二三年来看，它的盈利能力在持续的一个修复。 发言人15:03 医疗业务这个板块，其实就是随着整个管理效率的一个提升，它这一块的毛利率也在处于也是从20年开始处在一个修复提升的一个阶段，然后从订单的一个角度来看的话，现在它的出海业务就是以智能电表为毛。开始布局拓展它的海外业务。从我们讲从二三年，就22到23年，这个同比就是海外的同比增速还是维持一个比较高高速的一个增长。二三年的海外累计订单同比有43的1个增长，这也就是其实得益于公司的一个厚积薄发，就多年的一个持续投入，在海外需求爆发的时候，能够能够享受到这一轮的一个红利，再往后看，详细分这个业务来看的话，首先是配这个配用电的一个出海这一块。从总体来看，整个电力设备就是包括了，我们讲的变这个变压器，开关，还有电表等等。所以整体的这个电网资本开支，全球主要是维持在3000亿美金左右3000亿美金左右。 发言人16:13 再从整个的一个结构上来看的话，就是中国、美国、欧洲还有其他区域去四分天下。美欧这一块的一个需求，不像我们中国国内的一个投资的一个增长，主要用在我们的新能源新能源以及它的一个配套的电网的建设。美欧更多是用用在这个电网的一个升级，还有一些老旧设备替换这一方面。 发言人16:35 但是发展中国家，现在其实也是一股不可小觑的力量，也是在近几年他们的工业化，然后这个用电量，这个工业化带来的这种基础设施配套的这样的一个快速的一个建设的一个需求，也拉动了我们在在新兴市场国家相对应的电力设备，包括电表，还有一些，输变电设备的这些，市场的一个需求。从跟我们国内的整个电网结构不一样的就是海外他们其实是相对比较看重于这个配网，就是重配电，轻输电。从整个欧洲的电力系统的资本开支来看，大部分都是60%低压，然后37是中压，30%高压。这个高压的话就是我们讲的这个电力是这种输电线路，就是像110千伏以上这种输电线路。 发言人17:31 22年的话，欧洲主要国家的capex的中capex里面，其实配网还是占比都基本上维持在60%以上，有的可能是更高，所以说，配网就是欧洲其实现在整个电网投资的一个重要重点，这个重点的一个方向从欧美这些发达国家，他们电网因为像，因为整个的一建设的一个年限也比较久了，这有很多设备也都处在这样的一个替换周期上。根据整个欧盟应该是在二三年提的11月份提那个欧那个电网行动计划里面。其实里面说了这欧洲40%的配电网的使用年限已