医药生物行业：中报行情有望开启；京沪疫情反复；再次强调三星医疗深度要点

一、本周回顾与周专题： 本周（6.6-6.10）申万医药指数上涨4.11%，涨跌幅位列全行业第6，跑赢沪深300指数和创业板指数。本周周专题，我们强调当前是布局中报行情的重点时机，对周末京沪疫情情况进行了梳理，同时再次强调近期外发的三星医疗深度报告的要点。 二、近期复盘： 1、本周表现：整体上看，本周医药表现相对强势。结构上看，“共识度较高的核心资产”以及“估值与股价双低位+有变化的小票”这两条线相对比较清晰。 2、原因分析：本周医药走势较为割裂。周一是典型的科创板行情，具备产业逻辑以及一定共识度的医药科创标的表现强势，但因晚间部分科创标的减持的缘故而行情告一段落；周二、周三是典型的医药补涨行情，由于本轮医药反弹较少且经历了近11个月的调整后估值、筹码相对出清，导致市场具备配臵医药的诉求，但因为没有明确主线，以CXO为代表的共识性高的医药核心资产成为市场的第一选择。但同时也是因为医药是补涨行情，周四在大盘的调整情况下，相对更加难受；周五则又回归到了个股行情，其中相对清晰的脉络就是中报行情，部分被市场识别成中报超预期、高增长、环比改善的标的已经开始表现。 3、当下展望：在今年独特的大环境下，医药被市场贴上了“认知偏差”的标签，一直在“交易中长期悲观认知预期”，但我们还是坚定看好医药长期发展逻辑。从2021年中旬算起，医药已经调整了11个月了，考虑到疫情对全行业影响和医药刚性在未来2-3个季度带来的业绩确定性比较优势，逐渐进入中报预期期后，医药板块的相对优势有望逐步体现。下周几个思路：第一，挖掘中报行情，市场已经进入中报预期期，建议当前加大力度挖掘中报有望符合“超预期”、“高增长”、“环比向好”三大方向的标的，最好是“低估高增超跌底部无基中小市值”。 第二，继续着眼长期等待大波动市场提供的优质核心资产超跌机会，做中长期布局。第三，京沪疫情又有所反复，但疫情还是很复杂，预期反复是未来的正常节奏，跷跷板来回敲是大概率，国产新冠小分子和中药抗疫要持续重视，尤其是经过短期超跌的，君实生物线（预计未来大概率会有国家收储量的预期一波）。第四，今年预计是国企改革的大年，着眼下半年，要开始寻找标的了。第五，寻求新的政策暖风板块，着眼下半年继续从中药中找标的。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化之后的确定性比较优势。 长期的4+X战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配臵思路： **超跌折价条线：智飞生物、药明康德、信达生物、迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医疗。 **新冠条线：（1）新冠小分子及供应链：君实生物。（2）中药抗疫：以岭药业。 **复苏条线：（1）眼科消费：兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视。（2）二类疫苗：康华生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物。（3）服务：国际医学、三星医疗、爱尔眼科； （4）药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。 **中药条线：（1）中药国改&激励：太极集团、同仁堂、华润三九。（2）中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业等。（3）中药低估值高增长：济川药业、康缘药业、健民集团、佐力药业。 **其他景气条线：（1）CXO：药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、博腾股份、凯莱英、九洲药业、药石科技；（2）生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；（3）CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；（4）注射剂出口（健友股份、普利制药）； *长期跟踪看好标的：片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、信邦制药、贵州三力、东诚药业、国际医学、南新制药、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技、珍宝岛、神州细胞、金迪克、成大生物、百克生物、艾德生物、凯普生物、天士力、皓元医药、键凯科技、泽璟制药、荣昌生物、诺诚健华、诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、海尔生物等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 1、医药核心观点 1.1周观点 本周回顾与周专题： 本周（6.6-6.10）申万医药指数上涨4.11%，涨跌幅位列全行业第6，跑赢沪深300指数和创业板指数。本周周专题，我们强调当前是布局中报行情的重点时机，对周末京沪疫情情况进行了梳理，同时再次强调近期外发的三星医疗深度报告的要点。 近期复盘： 1、本周表现：整体上看，本周医药表现相对强势。结构上看，“共识度较高的核心资产”以及“估值与股价双低位+有变化的小票”这两条线相对比较清晰。 2、原因分析：本周医药走势较为割裂。周一是典型的科创板行情，具备产业逻辑以及一定共识度的医药科创标的表现强势，但因晚间部分科创标的减持的缘故而行情告一段落；周二、周三是典型的医药补涨行情，由于本轮医药反弹较少且经历了近11个月的调整后估值、筹码相对出清，导致市场具备配臵医药的诉求，但因为没有明确主线，以CXO为代表的共识性高的医药核心资产成为市场的第一选择。但同时也是因为医药是补涨行情，周四在大盘的调整情况下，相对更加难受；周五则又回归到了个股行情，其中相对清晰的脉络就是中报行情，部分被市场识别成中报超预期、高增长、环比改善的标的已经开始表现。 3、当下展望：在今年独特的大环境下，医药被市场贴上了“认知偏差”的标签，一直在“交易中长期悲观认知预期”，但我们还是坚定看好医药长期发展逻辑。从2021年中旬算起，医药已经调整了11个月了，考虑到疫情对全行业影响和医药刚性在未来2-3个季度带来的业绩确定性比较优势，逐渐进入中报预期期后，医药板块的相对优势有望逐步体现。下周几个思路：第一，挖掘中报行情，市场已经进入中报预期期，建议当前加大力度挖掘中报有望符合“超预期”、“高增长”、“环比向好”三大方向的标的，最好是“低估高增超跌底部无基中小市值”。第二，继续着眼长期等待大波动市场提供的优质核心资产超跌机会，做中长期布局。第三，京沪疫情又有所反复，但疫情还是很复杂，预期反复是未来的正常节奏，跷跷板来回敲是大概率，国产新冠小分子和中药抗疫要持续重视，尤其是经过短期超跌的，君实生物线（预计未来大概率会有国家收储量的预期一波）。第四，今年预计是国企改革的大年，着眼下半年，要开始寻找标的了。 第五，从寻求新的政策暖风板块，着眼下半年继续从中药中找标的。 板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年就是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化之后的确定性比较优势。长期的4+X战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：同上“当下展望”。 3、配臵思路： **超跌折价条线：智飞生物、药明康德、信达生物、迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医疗。 **新冠条线：（1）新冠小分子及供应链：君实生物。（2）中药抗疫：以岭药业。 **复苏条线：（1）眼科消费：兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视。（2）二类疫苗：康华生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物。（3）服务：国际医学、三星医疗、爱尔眼科；（4）药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。 **中药条线：（1）中药国改&激励：太极集团、同仁堂、华润三九。（2）中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业等。（3）中药低估值高增长：济川药业、康缘药业、健民集团、佐力药业。 **其他景气条线：（1）CXO：药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、博腾股份、凯莱英、九洲药业、药石科技；（2）生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；（3）CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；（4）注射剂出口（健友股份、普利制药）； *长期跟踪看好标的：片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、信邦制药、贵州三力、东诚药业、国际医学、南新制药、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技、珍宝岛、神州细胞、金迪克、成大生物、百克生物、艾德生物、凯普生物、天士力、皓元医药、键凯科技、泽璟制药、荣昌生物、诺诚健华、诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、海尔生物等。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。 创新产业链CRO：创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前臵创新药获批出业绩。重点推荐关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。 （2）医药制造升级：中国制造的全球市场竞争力持续强化 制剂国际化（尤其注射剂）：重点推荐关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO：重点推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业、药石科技、皓元医药、诺泰生物、药明生物、维亚生物等。 特色API：重点推荐关注博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华、奥翔药业、天宇股份等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务：重点推荐