七问近年外资与公募变化

证券研究报告 七问近年外资与公募变化 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：熊宇翔 SAC：S0160524070003 报告日期：2024年8月113日 摘要 1、近3年外资持股规模减少8000亿元，主要来自于股价的调整，整体仍流入约1300亿元。北向资金持股市值较2021年高点的2.7万亿元左右减少约8300亿元，但主要归因于自2021年12月至今下跌34%，北向资金近3年内仍净流入1287亿元。 2、近3年外资流入哪些方向？新能源、TMT、基金重仓。近3年外资流入方向与基金重仓有较高重合度，约40%流入主动偏股型基金重仓前100个股。从超配视角来看，近3年主要加仓新能源链、TMT。 3、外资持仓结构有何变化？电新取代食饮成为第一大重仓行业，银行、电子占比分别提升3pct、1pct。 4、近1年外资流出幅度与结构如何？受到美元走强的阶段性影响，自2023年7月以来，外资流出约1400亿元。结构上看，主要为主动型外资全球资产配置层面的调整，被动资金仍较为稳定。 5、近1年外资有加仓的方向吗？AI中的半导体、算力+红利中的电力、银行。超配比例看，近1年外资行业配置中电子、电力及公用事业、银行提升居前。从细分行业看，AI相关的半导体、通信设备、计算机设备，红利相关的发电及电网、区域性银行等超配比例提升居前。从新进北向重仓TOP30个股来看，同样为AI+（中际旭创、韦尔股份等）+红利（工商银行、农业银行、中国石油等）居多。 6、基金持股规模为何减少？持股减少约2万亿元，与外资类似主要受价格影响。主动偏股型基金24Q2持股规模较21Q4下滑2.1万亿元， 但类似北向、主要由于重仓方向下跌约41%。综合考虑赎回、新发、申购等因素，资金流出约4000亿元。 7、基金近3年配置有何变化？逐步重视港股，增配出海、TMT。1）板块上，主动偏股基金近3年增配港股+科创。2）行业上，增配出海 （家电、机械）、TMT（电子、通信）等；减配周期、金融。同时第一大重仓行业由银行让位给电子。3）个股上，宁德时代成为第一大重仓，对光模块方向多只个股的定价权大幅提升。 风险提示：1）结论基于历史数据，存在失效风险；2）持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况等。 外资重仓方向跌幅较深导致持仓规模下滑8300亿元，但近3年仍流入1300亿元左右。北向资金持股规模较2021年末高点的2.7万亿元左右减少了约8300亿元，占全A流通市值比重由高位近4%下滑至3%左右。但北向资金近3年内仍净流入1287亿元，持股减少主要归因于北向重仓自2021年12月末至今下跌34%（量端变动约1300亿元-价端变动约9300亿元≈总变动约-8000亿元）。 图表1：外资近3年整体仍流入，但持股市值&占全A比重下降 图表2：外资持仓高位至今，重仓方向跌幅与市场整体基本相当 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 陆股通占流通A股市值(%)陆股通持股市值(亿元，右)陆股通累计净流入（亿元，右） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 0 170 150 130 110 90 70 陆股通重仓万得全A 外资近3年持股减少主要来自于股价的调整，整体仍流入约1300亿元 2021.12-2024.8： 陆股通重仓-34%万得全A-31% 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 数据来源：Wind，财通证券研究所3 注：统计区间为2021.12.31-2024.8.9 持仓方向区间净流入 （亿元） 图表3：近3年北向资金各板块流向 持股数（亿股）持仓市值（亿元）加仓TOP1加仓TOP2 工商银行 农业银行 兴业银行 东方财富 平安银行 方正证券 (64亿) (45亿) (36亿) (-106亿) (-103亿) (-53亿) 宁德时代 迈瑞医疗 汇川技术 恒瑞医药 伊利股份 隆基绿能 (216亿) (109亿) (81亿) (-110亿) (-85亿) (-73亿) 福耀玻璃 天齐锂业 长江电力 三花智控 中国中免 海螺水泥 (85亿) (72亿) (67亿) (-128亿) (-91亿) (-52亿) 长江电力 工商银行 农业银行 海螺水泥 格力电器 保利发展 (67亿) (64亿) (45亿) (-52亿) (-46亿) (-38亿) 韦尔股份 京东方A 澜起科技 恒生电子 立讯精密 科大讯飞 (60亿) (59亿) (48亿) (-43亿) (-35亿) (-35亿) 宁德时代 迈瑞医疗 福耀玻璃 三花智控 恒瑞医药 贵州茅台 (216亿) (109亿) (85亿) (-128亿) (-110亿) (-65亿) 福耀玻璃 天齐锂业 长江电力 三花智控 恒瑞医药 平安银行 (85亿) (72亿) (67亿) (-128亿) (-110亿) (-103亿) 澜起科技 天合光能 中微公司 金山办公 美迪西 虹软科技 (48亿) (41亿) (30亿) (-7亿) (-5亿) (-2亿) 宁德时代 迈瑞医疗 汇川技术 东方财富 亿纬锂能 爱尔眼科 (216亿) (109亿) (81亿) (-106亿) (-53亿) (-51亿) 长江电力 工商银行 紫金矿业 恒瑞医药 中国中免 伊利股份 (67亿) (64亿) (64亿) (-110亿) (-91亿) (-85亿) 宁德时代 迈瑞医疗 福耀玻璃 三花智控 恒瑞医药 东方财富 (216亿) (109亿) (85亿) (-128亿) (-110亿) (-106亿) 思源电气 宏发股份 云天化 大族激光 国瓷材料 安琪酵母 (44亿) (37亿) (30亿) (-41亿) (-35亿) (-34亿) 平高电气 英维克 金诚信 埃斯顿 九阳股份 四维图新 (22亿) (16亿) (14亿) (-29亿) (-12亿) (-12亿) 21-1224-08变动Δ%21-1224-08变动Δ% 加仓TOP3减仓TOP1减仓TOP2减仓TOP3 263 233 307 73 31% 2,774 2,703 -71 -3% TOP5除银行 770 209 227 18 9% 10,281 7,301 -2,979 -29% 97 16% 10,829 9,139 -1,690 -16% 270 245 310 65 26% 2,052 2,896 844 41% T350143161 18 13% 3,294 2,640 -654 -20% 重仓100 735 245 291 46 19% 9,502 9,057 -445 -5% 1,250 973 1,175 202 21% 19,714 15,985 -3,728 -19% 创板 730 3 16 13 370% 220 647 427 194% 业板50 3005001000 -42 87 866211440 9024269321798 64298816222127 -2756123629 -30%23%18%3%30% 3,9507,46618,4423,4751,364 2,5115,94614,6322,5271,253 -1,439-1,520-3,810-948-111 -36%-20%-21%-27%-8% 金融 行业重仓 其他行业红利 主题TM基金主板 板块科 创上证沪深 指数 中证 中证 906 624 721 近3年外资流入哪些方向？与基金重仓重合度较高 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：统计区间为2021.12.31-2024.8.9，重仓TOP5包括食品饮料、电子、医药、电新、银行；金融包括银行、非银；红利使用中证红利成分股；4 基金重仓100为24Q2主动偏股型基金重仓前100。 超配视角，近3年主要增配新能源链、TMT 图表4：超配视角看，外资加仓电新居前 超配比例-2024.8 超配比例-2021.12 超配比例变动 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 电 有 汽 电 通 电 建 家 房 综 商 纺 国 综 农 煤 交 轻 传 钢 建 医 非 银 石 基 消 计 机 食 新 色 车 力 信 子 筑 电 地 合 贸 织 防 合 林 炭 通 工 媒 铁 材 药 银 行 油 础 费 算 械 品 金 及 产 零 服 军 金 牧 运 制 行 石 化 者 机 饮 属 公 售 装 工 融 渔 输 造 金 化 工 服 料 用 融 务 事业 数据来源：Wind，财通证券研究所5 外资持仓结构有何变化？电新取代食饮成为第一大重仓 图表5：2021年末北向前三大重仓为食饮、电新、医药（2021.12.31）图表6：电新成为当前北向第一大重仓，银行进入重仓前三(2024.8.9) 食品饮料 13% 其他 34% 电力设备及新能源 12% 机械 4% 医药 9% 计算机 4% 电子 7% 基础化工 5% 家电 6% 银行 6% 电力设备及新能源 12% 其他 35% 食品饮料 11% 计算机 2% 银行 9% 基础化工 4% 电子 8% 机械 4% 医药 8% 家电 7% 数据来源：Wind，财通证券研究所6 近1年外资流出幅度与结构如何？受到美元走强的阶段性影响，自2023年7月以来，外资流出约1400亿元。结构上看，主要为主动型外资在全球资产配置层面的调整，被动型资金仍较为稳定。 图表7：强势美元与弱基本面同时构成压制 图表8：2023年7月至今北向资金两度大幅流出 图表9：结构上主要为主动型外资流出 7.4 7.3 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 美元兑人民币制造业PMI-中国（右） 53.0 52.5 52.0 51.5 51.0 50.5 50.0 49.5 49.0 48.5 48.0 （亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2021202220232024 650 550 450 350 250 150 50 -50 主动型外资基金累计净流入（亿美元） 被动型外资基金累计净流入（亿美元） 数据来源：Wind，EPFR，财通证券研究所 010203040506070809101112 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 7 近1年流出幅度与结构如何？受全球性配置变化影响，被动盘稳定 注：统计中的外资基金投资范围包括A股+H股红筹股+海外中概股 近1年有哪些加仓方向？AI中的半导体、通信设备，红利中的电力、银行 图表10：超配视角看，外资加仓电新居前 行业 超配比例变动 超配提升二级行业-1 超配提升二级行业-2