金融数据点评：如何理解7月金融数据？

金融数据点评 如何理解7月金融数据？ 2024年08月13日 7月信贷新增2600亿元，略低于去年同期的3459亿元，现阶段高温、汛 情等极端天气影响项目开工施工，实体贷款需求有所波动，同时银行投放“规模情节”减弱，7月信贷总量基本符合年内信贷“小月”特点。 信贷结构上继续呈现“企业稳、居民淡”特征，票据融资与非银贷款增量相 对较大，分别新增5586亿元、2057亿元。7月制造业PMI连续第三个月位于50.0下方，核心CPI同比较6月有所回落，结合来看，年中政策脉冲仍需时间 分析师陶川 发挥效力，而居民购房、消费意愿尚处恢复阶段。 对公长贷新增1300亿元，可能受到需求波动和结构调整的两种影响。一方 执业证书：S0100524060005邮箱：taochuan@mszq.com分析师吴彬 面是7月极端天气较多，高温与洪涝扰动基建与地产开工施工，7月建筑业PMI 执业证书：S0100523120005 数据降至51.2%，处于同期低位。另一方面，企业贷款结构上或存在“一升一降”， 邮箱：wubin@mszq.com 央行在二季度货币政策例会中强调“增加有市场需求的制造业中长期贷款”，反映贷款在总体“合理增长”的基础上，增量部分继续向制造业、科技创新、设备更新领域倾斜，而以PSL为代表的传统领域贷款余额有所减少。 票据融资“占位”较多。央行公布6月末票据利率1.60%，较一季度末大幅 相关研究 1.宏观事件点评：债市调整结束了吗？-2024 /08/13 2.宏观事件点评：全球市场企稳了吗？-2024 回落66bp，反映实体通过票据低价融资的需求较强，一定程度上也替代了企业 /08/12 短期贷款。 3.美国大选跟踪：副总统选副总统：哈里斯的 居民贷款录得-2100亿元与去年同期基本持平，居民信用活动与按揭意愿仍偏谨慎。结构上居民短贷较弱，7月末国有大行存款利率紧跟央行OMO降息， 大选剧本-2024/08/074.宏观事件点评：日股暴跌：退潮之日还是喘息之机？-2024/08/05 可能存在部分存款还贷现象。居民中长贷增加100亿元，好于去年同期，但观察 5.宏观专题研究：出口火、消费淡，政策如何 7月百强房企业绩同比减少、房贷利率下降较快的背景下居民按揭早偿诉求不低， 破局？-2024/08/05 7月地产对居民长贷的支撑可能有限，我们认为LPR下调带动经营贷价格回落可能影响了居民长贷同比回暖。 政府债发行提速，支撑7月社融总量同比转为多增。分结构来看，国债净融 资4310亿元，其中特别国债发行1680亿元；地方政府债净融资1911亿元；反映7月一般国债融资成分较高，而特别国债、地方债融资节奏相对适中，今年的增量财政资金仍待进一步提速。 货币增速或已见底。7月M2同比录得6.3%，较上月小幅回升0.1pct，M1 同比继续下探至-6.6%。不过往后看，整改存款补息的影响预计逐渐消退，央行在二季度货币政策报告中提到“截至6月末，21家全国性银行整改进度已超9成”，M1增量或将恢复季节性水平；另外，三季度财政节奏或将加快，项目资金将逐渐流向企业，支撑M1及M2同比增速回升。 风险提示：货币政策超预期；国内经济基本面超预期。 图1：7月信贷结构图2：7月信贷同比少增 新增人民居民中长期 币贷款：非银贷款 非金融企业中长期 短贷和票据 亿元 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2023-072023-102024-012024-042024-07 亿元 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 当月信贷投放节奏：历史区间平均投放量 2024 123456789101112月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：新发房贷利率可能与存量房贷利率利差较大图4：7月房企收入增幅同比依然为负 中国:贷款市场报价利率(LPR):5年 中国:金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款 %亿元百强房企 20222023 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 月度业绩： 2024 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：克而瑞，民生证券研究院 图5：7月社融结构图6：7月政府债净融资同比多增 同比新增： 企业债政府债 亿元新增社融：2020年2021年 亿元 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 本外币贷款委托贷款 信托贷款未贴现银行承兑汇票 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 政府债券 2022年2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026