非金属建材行业2024年1月投资策略：稳增长仍有待发力，关注低估值高股息

证券研究报告|2024年01月05日 核心观点行业研究·行业投资策略 12月市场回顾：板块整体依旧弱势运行。12月建材板块单月-2.27%，跑输沪深300指数0.4pct，其中水泥板块单月-2.28%，跑输沪深300指数0.42pct，玻璃板块+2.24%，跑赢沪深300指数4.11pct，玻纤板块-7.34%，跑输沪深300指数5.48pct，其他板块-3.56%，跑输沪深300指数1.7pct。细分板块中，涨跌幅前三位为水泥管（+5.04%）、玻璃（+2.24%）、碳纤维（+1.95%），后三位为涂料（-11.43%）、防水材料（-10.14%）、建筑五金（-9.96%）。 政策基调延续宽松，稳增长仍有待发力。2023年12月，中央经济工作会议强调坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，当前居民消费信心依旧偏弱、地产行业持续处于调整阶段背景下，经济修复基础还不牢固，稳增长政策仍有待进一步发力。1月2日，央行时隔1年重启PSL，或意在为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，有望提振市场情绪、改善市场信心和预期。同时近日，国家发改委和有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单，万亿增发国债已大部分落实到具体项目；且近期监管部门已向地方预下达了2024年提前批专项债额度，万亿国债+地方债提前批释放潜力空间，预计实物工作量有望加快形成。 需求季节性淡季，浮法玻璃运行超预期。①水泥：淡季水泥需求继续趋弱，部分区域受益天气回暖、需求有所恢复，叠加春节前赶工，预计短期仍有一定支撑，但供需整体依旧相对弱势，预计价格仍以底部调整为主，短期或呈小幅季节性回落。②玻璃：浮法玻璃：玻璃需求季节性转弱，但浮法玻璃运行超预期，考虑到目前南方区域赶工需求仍有支撑，但资金压力下预计释放空间有限，且企业年前降库意愿仍存，叠加成本支撑减弱，预计短期价格存在一定走弱预期，关注浮法厂库存转移情况；光伏玻璃：终端需求较前期继续转弱，供给端部分新产线投产，在产产能高位下供需差进一步扩大，且库存呈增加趋势，预计后续价格或继续承压。③玻纤：进入传统淡季，短期需求持续偏弱，供给端个别新点火产线或有延后，但产能依旧保持高位，供需矛盾依旧突出，粗纱价格仍有下探预期，考虑到目前价格水平已处于历史低位，多数企业挺价意愿明确，预计降幅有限；电子纱需求暂无明显起色，随着年底来临，多数终端或存一定促量政策，预计价格也将呈偏弱走势。 投资建议：稳增长仍有待发力，关注低估值高股息。继深圳11月发布宽松 新政，北京、上海12月中降首付、降利率、调整普宅标准等利好新政进一步落地，有望释放更多刚需及改善性住房需求，并进一步提振整体市场信心，同时目前万亿增发国债已大部分落实到具体项目，监管部门也已向地方预下达了2024年提前批专项债额度，随着资金加快拨付使用，实物工作量亦有望加快形成。近日，央行时隔1年重启PSL，或意在为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，有望进一步提振市场情绪、改善市场信心和预期。考虑到当前居民消费信心依旧偏弱、地产行业持续处于调整筑底阶段，稳增长政策仍有待进一步发力，但目前板块估值已处于较低区间，关注供给格局有较大改善的地产链建材，推荐东方雨虹、坚朗五金、三棵树、北新建材、伟星新材、兔宝宝，关注科顺股份、志特新材；同时关注周期建材估值修复机会，推荐高股息支撑具有估值性价比的海螺水泥、华新水泥，关注旗滨集团、中国巨石；其他细分领域关注专业照明领域龙头企业海洋王。 风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖 010-880053150755-81981825 renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材行业2023年12月投资策略-政策定调偏积极，关 注建材底部机会》——2023-12-12 《建材行业2023年三季报总结-景气略有下行，修复延续分化》 ——2023-11-30 《建材行业基金持仓专题-Q3建材持仓比例延续低配，环比略有提升》——2023-11-30 《非金属建材周报（23年第43周）-国债增发提振需求，稳增长有望持续发力》——2023-10-31 《非金属建材周报（23年第42周）-地产竣工增速保持高位，逢低配置地产链优质企业》——2023-10-24 非金属建材行业2024年1月投资策略 稳增长仍有待发力，关注低估值高股息 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 12月市场回顾：板块整体依旧弱势运行6 单月：整体依旧弱势运行，继续跑输大盘6 全年：行情震荡下行，建材板块跑输大盘7 政策基调延续宽松，稳增长仍有待发力11 制造业PMI延续回落，央行重启PSL加力稳增长11 地产政策维持宽松基调，部分指标边际改善12 基建投资增速缓慢回落，万亿国债+地方债提前批释放潜力空间13 需求季节性淡季，浮法玻璃运行超预期14 水泥：淡季需求继续趋弱，库存环比有所下降但仍高位运行14 玻璃：浮法玻璃运行超预期，光伏玻璃压力延续18 玻纤：价格延续小幅回落，库存环比略降21 投资建议：稳增长仍有待发力，关注低估值高股息27 风险提示27 图表目录 图1：12月建材各板块涨跌幅6 图2：12月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业12月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2023年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：玻纤板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图12：年初至今建材各板块涨跌幅（%）9 图13：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）10 图14：12月建材板块个股涨跌幅（%）10 图15：水泥板块PEBand10 图16：水泥板块PBBand10 图17：玻璃板块PEBand10 图18：玻璃板块PBBand10 图19：玻纤板块PEBand11 图20：玻纤板块PBBand11 图21：其他建材板块PEBand11 图22：其他建材板块PBBand11 图23：2023年12月制造业PMI指数延续回落12 图24：2023年12月制造业PMI主要分项指数多数回落12 图25：2023年12月非制造业PMI指数有所回升12 图26：2023年12月建筑业PMI指数明显上行12 图27：房地产开发投资完成额累计增速（%）13 图28：商品房销售面积累计增速（%）13 图29：房屋新开工面积累计增速（%）13 图30：房屋竣工面积累计增速（%）13 图31：广义基建投资完成额（万亿）及同比增速（%）14 图32：单月广义基建投资增速（%）14 图33：广义基建投资中各细分项累计同比增速（%）14 图34：地方政府专项债当月发行额（亿）14 图35：全国水泥平均价格走势（元/吨）15 图36：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）15 图37：华北地区水泥价格走势（元/吨）15 图38：东北地区水泥价格走势（元/吨）15 图39：华东地区水泥价格走势（元/吨）15 图40：中南地区水泥价格走势（元/吨）15 图41：西南地区水泥价格走势（元/吨）16 图42：西北地区水泥价格走势（元/吨）16 图43：全国水泥平均出货率16 图44：11月份水泥全国出货率低于往年同期（%）16 图45：全国水泥库容比（%）17 图46：历史同期全国水泥库容比（%）17 图47：华北水泥库容比（%）17 图48：东北水泥库容比（%）17 图49：华东水泥库容比（%）17 图50：中南水泥库容比（%）17 图51：西南水泥库容比（%）18 图52：西北水泥库容比（%）18 图53：1-11月全国水泥产量同比下降0.9%18 图54：11月水泥当月产量同比增加1.6%18 图55：浮法玻璃国内主流市场平均价19 图56：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）19 图57：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）19 图58：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）19 图59：行业月度生产线冷修停产产能（万重箱）20 图60：行业月度净增加产能（万重箱）20 图61：1-11月光伏累计新增装机量同比增长149.4%20 图62：11月份光伏新增装机量同比增长185.4%20 图63：1-11月光伏组件累计出口同比增长33%20 图64：11月份光伏装机出口同增长65%20 图65：国内3.2mm光伏镀膜玻璃价格走势（元/平米）21 图66：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）21 图67：光伏玻璃库存天数21 图68：光伏玻璃在产生产线产能21 图69：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）22 图70：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）22 图71：国内主流G75电子纱均价（元/吨）22 图72：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）22 图73：国内7628电子布主流成交均价（元/米）22 图74：国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米）22 图75：国内重点池窑企业库存（万吨）23 图76：国内重点池窑企业库存同期比较（万吨）23 图77：广义基建投资完成额及同比增速23 图78：房地产开发投资完成额累计增速23 图79：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比24 图80：公开招标市场月度风电招标容量24 图81：全国汽车销量及当月同比24 图82：全国新能源汽车销量及当月同比24 图83：全国乘用车零售销量及当月同比25 图84：全国新能源乘用车零售销量及当月同比25 图85：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比26 图86：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）26 图87：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比26 图88：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）26 表1：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证25 表2：2023年以来玻纤产线变动情况26 12月市场回顾：板块整体依旧弱势运行 单月：整体依旧弱势运行，继续跑输大盘 从我们关注的95家建材公司样本（其中：水泥行业14家、玻璃行业9家、玻纤 7家、其他建材行业65家）来看，今年12月建材板块依旧保持弱势运行，较11月末下跌2.27%，跑输沪深300指数0.4个百分点，建材龙头企业下跌5.9%，跑输沪深300指数4.05个百分点。具体来看，水泥板块单月下跌2.28%，跑输沪深 300指数0.42个百分点，玻璃板块上涨2.24%，跑赢沪深300指数4.11个百分点，玻纤板块下跌7.34%，跑输沪深300指数5.48个百分点，其他建材下跌3.56%，跑输沪深300指数1.7个百分点。 从具体细分子板块来看，12月份涨跌幅前三位的板块分别为水泥管（+5.04%）、玻璃（+2.24%）、碳纤维（+1.95%），后三位分别为涂料（-11.43%）、防水材料 （-10.14%）、建筑五金（-9.96%）。 图1：12月建材各板块涨跌幅图2：12月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，12月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌3.97%，居所有行业中最后一位第24名，跑输沪深300指数2.11个百分点。 图3：申万一级行业12月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经