分享政策红利，精选细分龙头：鹏扬中证数字经济主题ETF投资价值分析

证券研究报告|2024年08月13日 金融工程专题研究 鹏扬中证数字经济主题ETF投资价值分析——分享政策红利，精选细分龙头 核心观点金融工程专题报告 数字经济领航驱动新质生产力发展 政策聚焦推动数字经济发展：数字经济为以数据资源为关键要素，现代信息网络为主要载体，信息通信技术融合应用和全要素数字化转型为推动力的新经济形态。新质生产力与数字经济天然契合，受到高度政策关注。党的二十届三中全会强调，要健全促进实体经济和数字经济深度融合的制度，加快构建促进数字经济发展的体制机制，完善数字产业化和产业数字化政策体系。 数据要素潜能激发，应用场景不断拓展：数据作为新型生产要素，已深入各环节，改变生产、生活和社会治理方式。国家数据局制定三年行动计划推动“数据要素×”与科技创新、金融服务、工业制造等诸多领域联动，旨在高效开发数据要素，拓展应用场景，推动高质量发展。 政策持续引导资金流入：国家统计局数据显示，2023年高技术制造业和服务业投资显著增长，2024年上半年高技术产业投资同比增长10.6%。2024年7月，国资委宣布未来五年中央企业将投入超3万亿元进行大规模设备更新改造。 机构配置比例和基本面回暖：截至2024年二季度，主动偏股型基金重仓股中电子占比已经达到13.42%，二级行业半导体占比达到6.61%。2024年中报业绩预告中，电子行业业绩预增数量最多，净利润增长中位数高达62.16%。 数字经济（931582.CSI）投资价值分析 中证数字经济主题指数（931582.CSI）发布于2020年11月09日，中证数字经济主题指数从沪深市场中选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高的应用领域上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场数字经济主题上市公司证券的整体表现。市值偏向中大盘，行业上聚焦电子、计算机等数字经济相关产业，指数弹性较大，长期表现优于主要科技宽基指数。 鹏扬中证数字经济主题ETF（560800）产品投资价值分析 鹏扬中证数字经济主题ETF（基金代码：560800，场内简称：数字经济ETF）是鹏扬基金发行的、以跟踪数字经济为目标的ETF，基金经理为施红俊先生。该产品成立于2021年12月22日，并于2022年1月7日上市，为市场上首只跟踪数字经济指数的ETF产品，目前也是市场上跟踪数字经济指数规模最大的ETF，同时有相应的场外ETF联接产品，为投资者场内和场外布局数据经济主题提供了良好的配置工具。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：胡志超021-60933159021-60375486 zhangxinwei1@guosen.com.cnhuzhichao@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070001 相关研究报告 《金融工程专题研究-中银基金量化系列产品投资价值分析：多元Beta+稳健Alpha》——2024-08-05 《金融工程专题研究-探寻股价回报的源动力—基于ROE的高质量选股策略》——2024-07-30 《金融工程专题研究-公募FOF基金2024年二季报解析》——2024-07-21 《海外资管机构月报-2024年上半年美国大盘成长型基金中位数收益近19%》——2024-07-19 《金融工程专题研究-中证央企红利指数投资价值分析——政策驱动+防御属性凸显，把握央企+红利投资机遇》——2024-07-06 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 数字经济领航驱动新质生产力发展4 政策聚焦推动数字经济发展4 数据要素潜能激发，应用场景不断拓展5 政策持续引导资金流入5 机构配置比例回升，基本面向好，细分行业配置价值凸显6 数字经济投资价值分析8 指数编制规则介绍8 市值偏中大盘8 行业集中于电子、计算机等数字经济相关行业8 PB估值处于相对低位，成长性较高，研发投入占比高9 持仓较为集中，主营业务主要集中于数字经济相关领域11 指数弹性较大，长期表现优于主要科技宽基指数12 鹏扬中证数字经济主题ETF（560800）产品投资价值分析13 产品介绍13 基金经理简介14 基金管理人简介14 总结16 风险提示17 图表目录 图1：“数字要素x”重点行动5 图2：2019-2023年计算机、通信和其他电子设备制造业与固定资产投资同比增速6 图3：主动偏股型基金配置电子的比例变化（截至2024Q2）7 图4：主动偏股型基金配置半导体的比例变化（截至2024Q2）7 图5：2024年中报各行业业绩预增股票数量7 图6：2024年中报各行业业绩预告业绩增速中位数7 图7：数字经济成分股权重与数量分布8 图8：数字经济成分股平均市值（亿元）8 图9：数字经济指数中信一级行业分布9 图10：数字经济指数中信二级行业分布9 图11：数字经济市盈率9 图12：数字经济市净率9 图13：数字经济历史市盈率10 图14：数字经济历史市净率10 图15：数字经济净利润及增速10 图16：数字经济营业收入及增速10 图17：数字经济成分股研发投入占比（截至2023年年报）11 图18：数字经济自基期以来净值走势（20161230-20240731）12 图19：鹏扬中证数字经济主题ETF与基准走势对比13 表1：近年来关于数字经济相关政策汇总4 表2：数字经济基本信息及选样方法8 表3：数字经济前十大权重股11 表4：主要指数风险收益特征比较（20161230-20240731）12 表5：鹏扬中证数字经济主题ETF（560800）基本信息13 表6：施红俊先生在管产品一览（20240731）14 表7：鹏扬基金在管指数产品（截至20240731）15 数字经济领航驱动新质生产力发展 政策聚焦推动数字经济发展 《“十四五”数字经济发展规划》中将“数字经济”定义为，以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态，是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态。党的十八大以来，国家领导人曾多次强调要发展数字经济，构建以数据为关键要素的数字经济。据国家知识产权局相关数据，2023年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，已提前实现十四五规划中提出的2025年目标，数字经济稳健增长，这一成就也凸显了数字中国的赋能效应以及数字经济的重要地位。 新质生产力代表一种生产力的跃迁，涉及领域新、技术含量高。数字经济与新质生产力具有天然契合性。近年来，数字经济和新质生产力持续受到政策的高度关注。2024年3月十四届全国人大二次会议《政府工作报告》中强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升”。 2024年7月党的二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中指出，要健全推动经济高质量发展体制机制，其中一方面要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率；另一方面持续强调健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，加快构建促进数字经济发展体制机制，完善促进数字产业化和产业数字化政策体系。政策持续推动数字经济的发展。 表1：近年来关于数字经济相关政策汇总 发布时间发布单位/会议文件名称内容摘录 2022年1月中华人民共和国国务《“十四五”数字经济发展规划》“十四五”时期，我国数字经济转向深化 院应用、规范发展、普惠共享的新阶段 中华人民共和国国务《中共中央国务院关于构建数据基础为构建数据基础制度以更好发挥数据要 2022年12月 院制度更好发挥数据要素作用的意见》素作用的总体要求、相关制度建立意见、 保障措施。 2023年10月国际合作高峰论坛数 字经济高级别论坛 第三届“一带一路”《“一带一路”数字经济国际合作北从基础设施、产业转型、数字能力、合 京倡议》作机制等方面，提出进一步深化数字经济国际合作的20项共识。 2023年10月外交部《全球人工智能治理倡议》全球合作治理人工智能，促进安全、公 平、可持续发展。 为落实《意见》，充分发挥数据要素乘 2023年12月国家数据局会同有关《“数据要素×”三年行动计划（2024数效应激活数据要素潜能提出的总体要 部门—2026年）》求、重点行动、强化保障支撑、组织实 施工作等。 2023年12月财政部《关于加强数据资产管理的指导意就加强数据资产管理提出的总体要求、 见》主要任务、实施保障等。 2024年3月十四届全国人大二次 会议 《政府工作报告》 提出加快发展新质生产力的首要任务。 数字经济方面：健全促进实体经济和数 2024年7月党的二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革字经济深度融合制度，加快构建促进数 推进中国式现代化的决定》字经济发展体制机制，完善促进数字产 业化和产业数字化政策体系。 资料来源：国务院、外交部、财政部，国信证券经济研究所整理 数据要素潜能激发，应用场景不断拓展 2022年12月《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》中强调，数据作为新型生产要素，是数字化、网络化、智能化的基础，已快速融入生产、分配、流通、消费和社会服务管理等各环节，深刻改变着生产方式、生活方式和社会治理方式。 为进一步落实，2023年12月，国家数据局会同有关部门制定了《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》（以下简称《计划》），提出“到2026年底，数据要素应用广度和深度大幅拓展，在经济发展领域数据要素乘数效应得到显现”的总体目标，旨在更高效地开发利用数据要素，不断拓展和深化应用场景，使其成为高质量发展的重要驱动力量。《计划》中将“数据要素×”和科技创新、金融服务、工业制造等诸多领域联动制定重点行动。其中，“数据要素x科技创新”重点行动中强调，以科学数据支撑技术创新，聚焦生物育种、新材料创制、药物研发等领域，以数智融合加速技术创新和产业升级。 图1：“数字要素x”重点行动 资料来源：国家数据局，国信证券经济研究所整理 政策持续引导资金流入 《计划》中提出要“推动数据要素与劳动力、资本等要素协同，以数据流引领技术流、资金流、人才流、物资流，突破传统资源要素约束，提高全要素生产率”，强调将加强资金支持实施“数据要素×”试点工程，统筹利用中央预算内投资和其他各类资金加大支持力度。鼓励金融机构按照市场化原则加大信贷支持力度，优化金融服务。依法合规探索多元化投融资模式，发挥相关引导基金、产业基金作用，引导和鼓励各类社会资本投向数据产业，支持数据商上市融资。 国家统计局数据显示，2023年，高技术制造业、高技术服务业投资分别增长9.9%和11.4%，高技术制造业中，计算机、通信及其他电子设备制造业的投资同比增长9.3%，增速比全部固定资产投资高出6.3个百分点。2024年上半年，高技术产业投资同比增长10.6%，增速比全部投资高6.7个百分点；高技术服务业投资同比增长11.7%；高技术制造业投资同比增长10.1%，增速比制造业投资高0.6 个百分点，其中计算机及办公设备制造业投资增长12.1%，电子及通信设备制造业投资增长9.9%。 图2：2019-2023年计算机、通信和其他电子设备制造业与固定资产投资同比增速 资料来源：国家统计