岭南转债偿债风波终将落地

8月5日-9日，转债&正股回调后进行窄幅波动区间。中证转债指数环比下跌0.71%，万得全A同期下跌1.67%。分行业看，资源类红利品种表现出色，科技板块行情较弱。各价位转债估值中枢均有所回落，偏债型估值压缩幅度相对较大，各价位转债估值分位数处于相对温和的区间。

岭南转债偿债风波即将落地，若最终未能按期兑付，信用资质较弱的个券大概率受到冲击，尤其是基金重仓且价格相对较高的品种。超低价券呈现出一定超跌情绪，弱资质个券当中，基金重仓且价格相对较高的品种表现相对较弱。若权益市场情绪有所回暖，岭南风波带来的负面影响可能仅局限于弱资质个券本身；若权益市场遇冷，信用事件冲击可能蔓延至其他常规品种。

策略方面，分子端继续面临挑战，关注底仓及高性价比品种。PPI仍然偏弱且上游涨价并未充分传导，企业盈利能力改善进程放缓。出口开始面临高基数&海外需求转弱挑战。建议重点关注两类品种：一是，增量资金防御性需求的大盘底仓及类底仓品种，如立讯转债、上银转债、长汽转债、韵达转债、兴业转债等。二是，转债价格在近期的波动中已经回落至债底附近的曾经主流品种，如华翔转债、立昂转债、旺能转债等。此外，纺服&长丝板块以及出口链板块仍存在相对景气，相关标的如耐普转债、柳工转2、凤21转债、聚合转债等值得持续跟踪。

附录显示，转债价格中位数下降至108.20元，100-110元仍然是转债市场分布最多的价位。新券发行热度延续，2024年累计发行规模172.25亿元，在近年来仍处于较低水平。转债市场成交热度继续下降，全市场转债日均成交额由前一周的534.38亿元下降至436.61亿元。固收+基金发行热度边际回落，共1只二级债基（9.69亿元）发行。从ERP来看，正股性价比维持明显高位。存量转债正股估值均值为27.89，处于历史低位。半导体估值明显回落，新能源汽车、大消费和传统基建估值小幅回落，光伏估值小幅回升。

风险提示：权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。