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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年8月13日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：中东地缘风险升温，全球避险情绪升温 【宏观】海外方面，目前市场在等待本周美国通胀等一系列美国经济数据，以判断美联储货币政策的前景；短期市场偏向谨慎。但是，白宫称伊朗或于本周对以发动大规模袭击，市场避险情绪有所升温。国内方面，中国7月出口增速有所放缓，但外贸整体回升，净出口对经济的拉动有所减弱；短期国内市场情绪低迷，风险偏好整体降温；但是央行、交易商协会频频警示风险，同时出手打击违规行为，国债收益率短期大幅度上升，债市短期回调。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位回调，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在教育、房地产以及旅游酒店等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，中国7月出口增速有所放缓，但外贸整体回升，净出口对经济的拉动有所减弱；短期国内市场情绪低迷，风险偏好整体降温；但是央行、交易商协会频频警示风险，同时出手打击违规行为，国债收益率短期大幅度上升，债市短期回调。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：需求继续延续弱势，钢材期现货价格震荡偏弱 【钢材】周一，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量低位运行。6月份以来，高温多雨天气持续，加上资金高位不足等因素，钢材需求大幅下滑。上周钢联5大材库存环比下降24.78万吨，表观消费量环比回落46.22万吨。 但需求旺季即将到来，市场对于“金九银十”的预期在逐步提振。供应方面，由于钢厂品种亏损压力的不断加大，产能释放力度也逐渐收缩，铁水产量继续小幅下降，五大材产量环比回落60.55万吨。近期国家公布了《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，下半年限产力度仍有加大可能。短期钢材市场预计仍以弱势下跌为主。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货市场延续跌势。钢厂盈利占比降至个位数，铁水产量上周环比下降4.92万吨，预计后期仍有进一步下降可能。但在高疏港量的情况下，港口库存保持了连续两周地小幅下降。供应方面，本周铁矿石到港量环比下降256万吨，外矿发货量环比减少104.3万吨，季末冲量结束之后，铁矿石供应整体有所回落。短期铁矿石建议以区间震荡思路对待 【焦炭/焦煤】预计短期煤焦弱势运行，市场仍存在第四轮提降预期。今日煤焦偏弱运行，焦煤焦炭主力合约均创年底新低。现货方面，焦煤现货流拍率较高，焦炭第三轮提降落地，期现共振下行，市场仍存在第四轮预期；供应方面，上周国产煤开工边际增加，进口煤方面，我国1-6月进口量可观，且6月蒙煤进 口量回升，进口煤给于国产煤补充，需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，整体煤焦需求偏弱，预计短期煤焦弱势震荡为主。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周一，硅锰、硅铁现货价格延续弱势。6月份锰矿进口量降至年内低位，6月份锰矿进口量降至年内低位，9月南32、康密劳锰矿装船报价继续小幅上调；锰矿供应紧张问题依然存在，但已经不是当下市场关注焦点，当前市场更为关注高低品锰矿替代问题，上周锰矿港口库存环比持平，力度不及预期。硅铁受内蒙古地区点价下调影响大幅下跌。另外，受亏损加剧影响，硅锰、硅铁产量有所回落。后期关注供应收缩对铁合金的影响，短期预计仍以震荡偏弱为主。 有色金属：关注美7月CPI数据变化，关注铜价震荡后的突破方向 【铜】宏观方面，由初请失业金人数带来的失业担忧消退的乐观情绪有所消退，周五夜盘期价小幅回落；下周关注14日（周三）的美国7月CPI数据，警惕市场情绪的剧烈波动。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅下滑0.43美元至6.12美元/吨；炼厂追产下精炼铜供应存在增长预期。需求端，铜价持续回落，下游补库有所好转，8月8日社库小幅下滑1.01万吨至33.84万吨。下游消费在铜价回落后好转，精铜杆、铜板带开工率不断反弹，补库情绪较为良好。周五夜盘铜价呈现出“压力位下窄幅震荡”的格局，警惕铜价向上突破，同时也要留意价格上破失败后的大幅回落。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，当前部分炼厂因原料紧张而减产，云南江西两地周度开工率录得63.77%，环比上周下滑0.51%。现货进口亏损再度扩大至-13259.2元/吨，进口窗口保持关闭。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。锡价受到了市场情绪转多、矿端紧张影响炼厂生产的双重影响，期价在8月9日大幅上行。当前沪锡价格回落测试支撑位，警惕震荡后再度上行；亦需留意上破失败的大幅回落。 【碳酸锂】供应端，国内碳酸锂炼厂生产成本多数处于8-9.5万之间，当前价格带来多数炼厂的生产亏损，炼厂停产检修的意愿增强，但在库存压力下，停产检修并不能带来期价的大幅反弹；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、8月进口量或回落。需求端方面，8月磷酸铁锂产量或回升至20.97万吨，三元材料产量或反弹至60905实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，下游增长的需求难以带来有效去库，供应弹性仍然较好，期价难以形成有效反弹，操作仍以压力位做空为宜。 【铝】美国最新就业数据缓解对经济衰退的担忧，市场氛围好转带动沪铝上行。基本面，铝供需驱动有限。供应端持续宽松，云南、新疆、内蒙古、青海等省份的铸锭量均同比偏高，目前各地复产基本完成，8月国内电解铝供应增速将有所 放缓。需求方面，受消费季节性淡季影响，下游需求表现疲软，国内铝加工行业开工率维持弱势为主。目前国内铝锭的出库量和去库表现仍难言乐观，库存表现或对铝价走势有一定压制。短期基本面矛盾不突出，铝价或阶段性震荡调整为主。 【锌】宏观情绪偏空，当前锌市场呈现供需双弱的态势，下游消费疲软打压锌价，但矿端偏紧和库存下降又为锌价提供一定支撑。不过锌锭并未出现实质性短缺，对于锌价支撑有所减弱，另外宏观情绪疲软和下游消费目前对锌价影响较大。国产锌精矿加工费达到近年新低，考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。下游进入消费淡季，市场需求转差，维持偏弱震荡状态。 【金/银】美国最新就业数据缓解对经济衰退的担忧，提振了金价。此外，美联储决策者上周的发言也支持了可能即将降息的观点。关注本周公布的美国消费者物价指数（CPI），以了解美联储可能采取的政策路径。美国通胀普遍降温，贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：宏观情绪暂稳，油价短期稳定 【原油】短期海外股市持稳，衰退担忧交易有所降温，另外中东局势再度紧张，伊朗仍有可能回击，油价暂时上行。但旺季时间已经不多，且近期成品油去库仍然不明显，后期炼厂利润仍然未见明显恢复，叠加近期中国需求恢复有限，如果OPEC坚持逐渐推出减产方案，油价在4季度前可能出现较大压力，长期偏空看法不改。 【沥青】近期沥青综合利润受到原油价格下行的支撑，修复明显。由此国内沥青装置检修量有所下降，供应有所提升。另外需求端，虽然8月整体降雨量有所减少，厂家出货量增加，厂库持续下行，但成交仍然以低价货为主，社会库去化幅度仍然相对有限，沥青供需两弱的局面仍然没有明显改观。原油反弹后，沥青小幅跟随，但上行阻力仍在，短期震荡行情将延续。 【PTA】基差大幅走弱，主港基差跌至贴水，成交氛围惨淡。终端开工低位仍然是最重要原因，旺季前夕市场所期待备货并没有发生，观望情绪浓厚，导致下游库存也有增加。PTA月转累库预期不改，工厂库存增加。叠加原油价格下跌，PX走弱，情绪大幅转差。短期PTA预计继续低位震荡，在见到终端开工回升之前，PTA较难有明显回升。 【乙二醇】终端开工下行仍然是传导驱动压制主因，与PTA类似，乙二醇近期交投惨淡，主港发货连续仅在8000吨左右。但基差仍能维持，港口库存去化有所停滞但未见大幅累库，产能出清仍在持续，下半年下游投产后乙二醇产能消化持续，短期低位支撑显现，弱势震荡，长期多配价值仍在。 【甲醇】内地供应快速回升，库存连续数周上涨至中性偏高水平，港口卸货恢复中，已经开始降幅去库，港口供需逐步恶化，且中下旬到港船货增多，预计库存开始上涨。09合约走现货逻辑预计震荡偏弱为主。关注港口MTO重启情况。 【塑料】装置开工上升，检修量亦在减少，且进口陆续到港，供应端预期压力增加。棚膜需求好转，但整体下游需求仍偏弱。原油价企稳修复，对PE价格有一定支撑。09合约预计震荡偏弱为主。 【聚丙烯】PP装置意外检修减缓供应恢复进程，生产利润尚可，供应仍在回复中，下游需求偏弱，原料库存低，成品库存高，补库谨慎。原油下跌后，成本利润修复，估值走低，短期PP价格仍旧偏弱，关注原油波动。中长期关注下游开工情况。 农产品：国内油粕现货不转好，期货多头预期很难改善 【美豆】8月美豆生长关键期或持续收获有利天气，市场已对USDA高于趋势单产的调整计价，美豆旧作抛售使得巴西大豆出口性价比降低，暗示南美出口高峰已 过，市场关注焦点逐步转移到美豆生长及销售进度。国内受限于下游出货压力，大豆采购进度虽慢，但极度的悲观的市场表现在零星利多因素出现时，市场保持高度敏感。关注8月USDA报告指引。 【蛋白粕】近期菜粕超跌后现货相比豆粕表现略好，豆粕因油厂回购增加出货压力巨大，胀库且停机预期增多，或有助于防止现货崩盘。整体蛋白市场情绪悲观弥漫，渠道及终端库存低，上游胀库限制现货基差季节性上涨幅度及油厂后期采购进度。短期现货不好转期货预期很难改善，美豆不止跌现货情绪也难改善，时间依然是多头唯一期待，关注国内库存拐点及美豆市场表现。 【豆菜油】油料端天气可计价空间不多，美豆结构性做空从资金动作看仍未改变，如果美豆单产预期上调，即便资金部分计价，预期国内市场悲观氛围会再次被放大。国内豆菜油缺乏油料价格支撑，相比棕榈油价格或持续偏弱。国内油脂季节性需求要降低，国际系统风险要警惕，短期豆菜油胀库现实不缓解，油脂区间反弹动能在逐步减弱。 【棕榈油】预期马来7月以来的出口增加25%和增产13%，6月出口量基数低，累库预期不变。关注MPOB供需报告指引，国内能源系统风险消退但衰退预期需求比较悲观，区间震荡行情对油脂行情的直接影响不大。 【玉米】玉米受宏观情绪影响跌破前低，后续利空出尽，盘面反弹。然而玉米阶段性供应宽松，库存高位，需求不佳。并且新季玉米成本预期下移，湖北玉米已开始上市供应。弱现实+弱预期均施压盘面，短期预计盘面反弹后仍有下跌空间。 【生猪】短期现货超预期上涨，期货预期走弱，期现反向大幅拉涨基差。按照集团场出栏计划，8月出栏是有的增量的，且预期6月底入场的二育肥猪也不会过度压栏到9月。因此，8月下旬-9月初现货预期还是要回调的，近月LH09合约期现回归逻辑下补涨行情也因此表现得十分谨慎。 农产品：8月USDA报告美豆单产超预期下滑，出口微增 【美豆】8月USDA报告数据显示，美豆单产超预期下滑，需求端仅出口微增，要是市场提前计价部分，不然跌幅绝不仅如此，从调整后都库需比看，美豆行情可以继续参考2017