业绩符合预期，坚持高质量成长

公司2024年上半年实现营收970.67亿元，同比增长10.77%，归母净利润81.74亿元，同比减少4.6%，业绩符合预期。整体经营保持稳健，财务费用和所得税费用有所增加。

业务板块表现：

• 聚氨酯板块收入354.55亿元，同比增长8.19%。
• 石化业务收入395.75亿元，同比增长9.5%。
• 精细化工以及新材料板块收入129.79亿元，同比增长15.23%。

费用情况：

• 销售费用7.33亿元，同比增长15.50%。
• 管理费用14.21亿元，同比增长28.56%。
• 财务费用11.09亿元，同比增加58.04%，主要由于有息负债增加导致利息费用增加。
• 研发费用20.81亿元，同比增长16.18%，公司维持持续高水平研发投入。
• 所得税费用14.91亿元，同比增加64.26%，主要由于上年同期享受税收优惠所致。

市场价格与原材料：

• 聚氨酯、石化产品价格整体保持稳定。
• 原材料纯苯价格上涨，煤炭价格下跌，丙烷丁烷保持稳定。
• 纯MDI产品需求平稳，市场均价在20000元/吨左右。
• 聚合MDI产品市场价格震荡上行，下游冰箱、冷柜行业保持增长趋势，上半年市场均价在16500元/吨左右。
• TDI产品市场供应充足，市场价格下行，上半年均价在15200元/吨。
• 软泡聚醚产品，上半年家居行业同比下滑，汽车行业内外销呈增长态势，聚醚上半年市场均价在9070元/吨左右。
• 石化产品与去年同期相比有涨有跌，纯苯均价为8652元/吨，上涨24.35%；5000大卡动力煤平仓均价777元/吨，下跌13.28%；丙烷CP均价609美元/吨，下跌0.16%；丁烷CP均价613美元/吨，持平。

盈利预测：

• 预测2024-2026年公司归母净利润分别为180.62、204.31、219.18亿元。
• 对应EPS分别为5.75、6.51、6.98元/股。
• 当前市值对应的PE分别为13.02X、11.51X、10.73X。

投资建议：

• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料剧烈波动风险。
• 需求不足影响销量和产品价格。
• 新项目投放不达预期。