归母净利润同比高增，有望受益下游需求逐步改善

证券研究报告 非金融公司|公司点评|迪普科技（300768） 归母净利润同比高增，有望受益下游需求逐步改善 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月27日 证券研究报告 |报告要点 迪普科技发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收8.19亿元，同比增长13.78%；归母净利润0.92亿元，同比增长37.73%。公司“一体两翼”迭代升级，加大算力等方面布局，鉴于公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商，有望受益下游需求逐步改善，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 黄楷 SAC：S0590522090001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月27日 迪普科技(300768) 归母净利润同比高增，有望受益下游需求逐步改善 行业： 计算机/软件开发 投资评级：买入（维持） 当前价格：19.68元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 644/421 流通A股市值(百万元) 8,278.74 每股净资产(元) 5.03 资产负债率(%) 13.45 一年内最高/最低(元) 19.88/8.74 股价相对走势 迪普科技 50% 沪深300 23% -3% -30% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《迪普科技（300768）：Q2业绩加速增长，研发、市场双向扩张》2024.08.08 2、《迪普科技（300768）：运营商业务营收高增，员工人数逆势扩张》2024.04.17 扫码查看更多 事件 迪普科技发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收8.19亿元， 同比增长13.78%；归母净利润0.92亿元，同比增长37.73%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长33.30%；毛利率为67.23%，同比下降1.10pct。2024年第三季度公司实现营收3.17亿元，同比增长14.01%；归母净利润0.40亿元，同比增长45.76%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增长34.59%；毛利率为65.14%，同比下降4.54pct。 “一体两翼”迭代升级，加大算力等方面布局 公司持续推进有序扩张、效率效益并举的战略，深耕价值行业，在深刻理解用户需求基础上，坚持自主可控的技术路线，坚持创新，持续对“一体两翼”的产品体系迭代升级，公司产品及解决方案的核心竞争力持续增强。公司持续满足用户信创、网络安全、数据安全、工控安全、云安全、应用交付及网络等业务场景的建设需求并加大在算力网络、算力安全、AI应用场景等方面的研发投入与市场布局。 有望受益下游行业需求逐步改善 从行业看，由于国家万亿国债等因素影响，政府行业需求有边际改善，公司先期投入效果亦逐渐体现；运营商、电力能源等行业安全建设需求增强，公司产品及服务持续落地；在金融行业，公司充分抓住国产替代的商机，凭借过硬的产品稳定性、领先的业务处理能力、丰富的运营经验，服务了金融市场的众多头部客户。 投资建议 考虑到政企IT建设节奏放缓，未来有望逐步改善，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为12.07/14.49/17.62亿元，同比增速分别为16.70%/20.11%/21.55%归母净利润分别为1.65/2.25/2.97亿元，同比增速分别为29.93%/36.90%/32.05%，EPS分别为0.26/0.35/0.46元/股，3年CAGR为32.93% 鉴于公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商，有望受益下游需求逐步改善，维持“买入”评级。 风险提示：技术和产品创新风险；下游客户支出不及预期；行业竞争加剧风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 893 1034 1207 1449 1762 增长率（%） -13.31% 15.77% 16.70% 20.11% 21.55% EBITDA（百万元） 119 123 194 258 332 归母净利润（百万元） 150 127 165 225 297 增长率（%） -51.57% -15.44% 29.93% 36.90% 32.05% EPS（元/股） 0.23 0.20 0.26 0.35 0.46 市盈率（P/E） 84.6 100.1 77.0 56.3 42.6 市净率（P/B） 4.0 3.9 3.8 3.6 3.4 EV/EBITDA 47.8 55.0 50.4 36.6 28.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月25日收盘价 风险提示 技术和产品创新风险：网络安全行业在技术、产品等方面更新迭代迅速，若公司无法及时跟进相关技术革新，将可能面临产品及服务不能满足用户需求等风险。 下游客户支出不及预期：宏观经济形势面临一系列不确定性，下游客户在信息化建设上的投入可能会受到缩减，存在不及预期的风险。 行业竞争加剧风险：网络信息安全行业的发展，对参与者提供整体解决方案的能力提出更高的要求，各细分行业的领先者或将展开直接竞争，其他行业有竞争优势的企业也可能进入网络信息安全行业，进而导致行业整体竞争加剧。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2866 2868 3033 3375 3527 营业收入 893 1034 1207 1449 1762 应收账款+票据 129 210 202 220 241 营业成本 288 322 386 461 555 预付账款 3 8 7 8 10 营业税金及附加 12 11 13 16 19 存货 285 345 397 454 525 营业费用 303 403 434 507 599 其他 19 30 31 37 45 管理费用 274 287 317 355 410 流动资产合计 3301 3461 3669 4095 4348 财务费用 -89 -56 -44 -48 -51 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -5 -6 -7 -7 固定资产 247 360 315 279 241 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 67 4 16 16 17 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 15 15 14 14 15 其他 68 65 80 85 90 其他非流动资产 37 20 19 16 16 营业利润 167 126 173 237 312 非流动资产合计 366 400 363 325 289 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 3667 3861 4033 4420 4637 利润总额 167 126 173 237 312 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 17 -1 8 11 15 应付账款+票据 166 196 222 377 289 净利润 150 127 165 225 297 其他 283 372 406 484 585 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 449 567 628 862 874 归属于母公司净利润 150 127 165 225 297 长期带息负债 3 16 12 8 4 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 20 25 25 25 25 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 23 40 36 32 28 成长能力 负债合计 472 608 664 894 902 营业收入 -13.31% 15.77% 16.70% 20.11% 21.55% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -68.71% -9.94% 84.11% 46.24% 38.06% 股本 644 644 644 644 644 EBITDA -58.00% 3.22% 57.58% 33.30% 28.65% 资本公积 1457 1443 1443 1443 1443 归属于母公司净利润 -51.57% -15.44% 29.93% 36.90% 32.05% 留存收益 1094 1167 1282 1440 1648 获利能力 股东权益合计 3195 3253 3368 3526 3734 毛利率 67.79% 68.83% 67.97% 68.22% 68.50% 负债和股东权益总计 3667 3861 4033 4420 4637 净利率 16.77% 12.25% 13.64% 15.54% 16.88% ROE 4.69% 3.89% 4.88% 6.39% 7.97% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 20.25% 16.76% 24.42% 38.56% 82.14% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 150 127 165 225 297 资产负债率 12.88% 15.74% 16.48% 20.23% 19.46% 折旧摊销 41 53 65 69 71 流动比率 7.4 6.1 5.8 4.8 5.0 财务费用 -89 -56 -44 -48 -51 速动比率 6.7 5.4 5.2 4.2 4.3 存货减少（增加为“-”） -79 -60 -52 -57 -70 营运能力 营运资金变动 -26 -45 18 150 -89 应收账款周转率 7.3 5.4 6.6 7.3 8.1 其它 183 107 56 61 75 存货周转率 1.0 0.9 1.0 1.0 1.1 经营活动现金流 181 126 207 401 233 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 -102 -43 -28 -31 -35 每股指标（元） 长期投资 0 0 0 0 0 每股收益 0.2 0.2 0.3 0.3 0.5 其他 -3 -5 -4 -4 -4 每股经营现金流 0.3 0.2 0.3 0.6 0.4 投资活动现金流 -105 -48 -32 -35 -39 每股净资产 5.0 5.1 5.2 5.5 5.8 债权融资 -61 13 -4 -4 -4 估值比率 股权融资 215 0 0 0 0 市盈率 84.6 100.1 77.0 56.3 42.6 其他 -382 -88 -6 -20 -38 市净率 4.0 3.9 3.8 3.6 3.4 筹资活动现金流 -229 -75 -10 -24 -42 EV/EBITDA 47.8 55.0 50.4 36.6 28.0 现金净增加额 -154 2 165 342 152 EV/EBIT 73.1 96.4 75.6 50.0 35.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月25日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告