上海家化2026年第一季度报告显示业绩持续改善,扣非净利润同比高增38.21%。核心增长动力来自美妆业务占比提升和成本优化,线上渠道驱动显著,线上业务营收同比增47.0%。美妆业务中,佰草集大白泥、玉泽干敏霜等大单品表现亮眼。产品结构优化提升毛利率至65.85%,但销售费用率上升至42.01%以支撑线上投入。短期看,公司有望延续增长势头,中长期潜力在于品牌建设和产品迭代。预计2026-2028年归母净利润分别为4.18/5.63/7.21亿元,EPS 0.62/0.84/1.07元,给予“增持”评级。主要风险包括宏观经济波动、行业政策变化及市场竞争加剧等。