2024年中报点评：行业复苏、市场份额提升共振，盈利水平大幅提升

证券研究报告|公司点评报告 2024年08月12日 2024年中报点评：行业复苏&市场份额提升共振，盈利水平大幅提升 杰克股份(603337) 评级： 增持 股票代码： 603337 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 30.99/17.43 目标价格： 总市值(亿) 128.56 最新收盘价： 26.54 自由流通市值(亿) 125.68 自由流通股数(百万) 473.55 事件概述 公司发布2024年中报。 ►24H1国内需求加速放量，Q2收入表现好于先前预期 2024H1公司实现营业收入32.35亿元，同比+20%，其中Q2为16.06亿元，同比+30%，环比基本持平，淡季不淡，好于我们先前预期。分业务来看，2024H1工业缝纫机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备分布实现收入28.02、3.24和1.00亿元，分别同比+19%、+25%和+33%，各项业务均取得明显提升。分地区来看，2024H1国内、海外分别实现收入17.73和14.54亿元，分别同比+42%和+1%，国内需求快速放量。在纺织行业弱复苏背景下，公司收入端实现快速增长，主要受益于公司坚持爆品战略，快速抢占市场，市场份额快速提升。 ►产品结构优化&降本措施奏效，24H1净利率实现大幅提升 2024H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.17和3.82亿元，分别同比+54%和+56%，均落于业绩预告偏上区间。2024H1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为12.96%和11.82%，分别同比 +2.83和+2.72pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2024H1销售毛利率为31.81%，同比 +3.40pct，大幅提升，主要系产品结构变化、成本下降及汇率变动所致。分产品来看，2024H1工业缝纫机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率分别为30.19%、42.40%和37.89%，分别同比+3.35、+3.76和-1.26pct。分地区来看，2024H1国内和海外毛利率分别为27.41%和36.83%，分别同比+3.99和+4.27pct。2）费用端：2024H1期间费用率为17.06%，同比+1.03pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.37、+0.06、+0.08和+1.26pct，财务费用率明显增长，主要系汇兑收益同比减少。 ►终端需求加速复苏&市场份额快速提升，看好公司工业缝纫机成长弹性 1）需求端：当前仍处于内销、外销共振的周期复苏底部阶段，Q3为国内缝纫机械传统旺季，海外复苏加速边际向上，看好下半年缝纫机械需求加速回暖。（1）国内：2024H1领先于海外率先复苏，2024H1纺织服装、服饰业固定资产投资完成额同比+14%，2024H1纺织业营收、利润分别同比+5%、+24%，终端经营质量好转，逐步进入补库周期，看好Q3旺季需求加速回升。（2）海外：2024年1-6月我国工业缝纫机出口额同比+5%，其中4-6月分别同比-6%、+16%和+30%，5-6月份海外需求复苏力度明显，看好下半年景气度加速回升。 2）供给端：若按产量为统计口径，我们预估23年公司工业缝纫机市占率约32%。公司坚持爆品 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 战略，23年快反王正式推出，引领工业缝纫机市场转型，2024年616“过梗王”一经推出，5小时订单超4.8亿元，进一步验证快反系列市场认可度，看好后续公司市场份额提升弹性。 投资建议 我们维持公司2024-2026年营业收入预测分别为68.43、90.64和108.90亿元，分别同比+29%、 +33%和+20%；维持归母净利润预测分别为7.76、10.57和12.94亿元，分别同比+44%、+36%和 +22%；维持EPS预测分别为1.60、2.18和2.67元，2024/8/12股价26.54元对于PE分别为17、12、10倍，维持“增持”评级。 风险提示 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,502 5,294 6,843 9,064 10,890 YoY（%） -9.1% -3.8% 29.3% 32.5% 20.1% 归母净利润(百万元) 494 538 776 1,057 1,294 YoY（%） 5.8% 9.1% 44.2% 36.2% 22.4% 毛利率（%） 26.7% 28.4% 30.3% 30.6% 31.0% 每股收益（元） 1.08 1.13 1.60 2.18 2.67 ROE 11.5% 12.4% 16.0% 17.9% 18.0% 市盈率 24.57 23.49 16.56 12.16 9.94 缝纫机械行业景气下滑、市场竞争加剧等。盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：黄瑞连 邮箱：huangrl@hx168.com.cnSACNO：S1120524030001 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5,294 6,843 9,064 10,890 净利润 540 779 1,060 1,298 YoY(%) -3.8% 29.3% 32.5% 20.1% 折旧和摊销 280 281 298 310 营业成本 3,790 4,769 6,288 7,510 营运资金变动 618 302 359 -288 营业税金及附加 52 55 73 87 经营活动现金流 1,467 1,413 1,767 1,378 销售费用 339 397 499 577 资本开支 -328 -303 -252 -202 管理费用 245 301 381 446 投资 -416 -15 -15 -15 财务费用 -14 32 19 -10 投资活动现金流 -744 -284 -222 -173 研发费用 395 547 770 980 股权募资 89 -47 0 0 资产减值损失 -31 -12 -15 -17 债务募资 -503 107 83 53 投资收益 49 41 45 44 筹资活动现金流 -932 -238 12 -21 营业利润 586 834 1,133 1,386 现金净流量 -196 892 1,557 1,183 营业外收支 -5 -5 -5 -5 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 581 828 1,128 1,381 成长能力 所得税 41 50 68 83 营业收入增长率 -3.8% 29.3% 32.5% 20.1% 净利润 540 779 1,060 1,298 净利润增长率 9.1% 44.2% 36.2% 22.4% 归属于母公司净利润 538 776 1,057 1,294 盈利能力 YoY(%) 9.1% 44.2% 36.2% 22.4% 毛利率 28.4% 30.3% 30.6% 31.0% 每股收益 1.13 1.60 2.18 2.67 净利润率 10.2% 11.3% 11.7% 11.9% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 6.3% 8.1% 9.2% 9.8% 货币资金 1,715 2,607 4,164 5,348 净资产收益率ROE 12.4% 16.0% 17.9% 18.0% 预付款项 28 35 166 0 偿债能力 存货 897 790 512 1,021 流动比率 1.04 1.15 1.34 1.56 其他流动资产 1,352 1,648 2,090 2,452 速动比率 0.75 0.91 1.17 1.34 流动资产合计 3,991 5,079 6,932 8,820 现金比率 0.45 0.59 0.80 0.95 长期股权投资 64 79 94 109 资产负债率 47.7% 48.4% 47.3% 44.6% 固定资产 2,184 2,230 2,209 2,126 经营效率 无形资产 355 358 361 364 总资产周转率 0.62 0.75 0.86 0.88 非流动资产合计 4,524 4,541 4,501 4,399 每股指标（元） 资产合计 8,515 9,620 11,433 13,219 每股收益 1.13 1.60 2.18 2.67 短期借款 1,381 1,481 1,561 1,611 每股净资产 8.99 10.02 12.20 14.87 应付账款及票据 1,093 1,325 1,572 1,669 每股经营现金流 3.03 2.92 3.65 2.84 其他流动负债 1,349 1,618 2,040 2,378 每股股利 0.50 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 3,823 4,424 5,174 5,658 估值分析 长期借款 23 23 23 23 PE 23.49 16.56 12.16 9.94 其他长期负债 211 214 217 220 PB 2.40 2.79 2.29 1.88 非流动负债合计 235 237 240 243 负债合计 4,057 4,660 5,413 5,901 股本 484 484 484 484 少数股东权益 102 105 108 112 股东权益合计 4,457 4,959 6,020 7,318 负债和股东权益合计 8,515 9,620 11,433 13,219 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，