24Q2点评：归母净利润超预期，加速拓展海外市场

分众传媒（002027） 公司研究/公司点评 分众传媒24Q2点评：归母净利润超预期，加速拓展海外市场 2024-08-12 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）5.78 近12个月最高/最低（元）7.50/5.18 总股本（百万股）14442 流通股本（百万股）14442 流通股比例（%）100 总市值（亿元）834.76 流通市值（亿元）834.76 公司价格与沪深300走势比较 20% 分众传媒 沪深300指数 0% -20% -40% 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 ·公司点评：微软(MSFT)：FY2024业绩基本符合预期，后续关注Azure增速2024-8-8 ·公司点评：亚马逊（AMZN）：云业务增长亮眼，Q3指引不及预期2024-8-7 ·行业点评：医保DRG点评：DRG/DIP 2.0推进，医疗IT有望受益2024-7-24 ·行业点评：自主可控点评：政策与微软事件共振，关注信息技术自主可控2024-7-24 ·公司深度：微软(MSFT)：拥抱云与 AI，开启新的增长飞轮2024-7-4 ·公司点评：ADOBE（ADBE）：24Q2业绩超预期，AI货币化进程加快2024-6-19 主要观点： 事件 公司发布公告，2024上半年公司实现收入59.67亿（yoy+8.17%），实现归母净利润24.93亿（yoy+11.74%），实现扣非后归母净利润21.97亿（yoy+11.43%）。 其中，24Q2实现收入32.38亿（yoy+10.0%），实现归母净利润14.53 亿（yoy+12.6%），实现扣非后归母净利润12.52亿（yoy+6.8%）。 需求侧：24H1户外广告投放需求显著修复 CTR数据显示，24年上半年广告市场整体同比上涨2.7%。其中，24年上半年电梯LCD上的广告花费同比增加22.9%；电梯海报上的广告花费同比增长16.8%；影院视频上的广告花费同比下降4.5%。 从头部广告主情况看，24年上半年户外广告投放TOP5为小猿、伊利、蓝月亮、天猫、德佑，均为分众客户；从广告主行业结构看，24年上半年清洁用品、化妆品/浴室用品、酒精类饮品等行业显著加大投放户外广告。 供给侧：下沉市场电梯电视数量不断增加，加速境外市场布局 1）电梯电视媒体：截至24年7月底，公司共拥有点位数118.1万台（同比增长25.11%），其中自营媒体设备共109.7万台（同比增长22.98%）。国内自营设备点位结构不断优化，在一线城市的点位数26.8万台（同比增长19.11%），二线城市点位数58.0万台（同比增长17.89%），三线及以下城市点位数9.3万台（同比增长69.09%），境外点位数15.6万台（同比增长30.00%）。 2）电梯海报媒体：截至24年7月底，公司共拥有点位数195.2万台（同比增长3.94%），其中自营媒体设备共154.9万台（同比增长0.1%）。一线城市的点位数42.9万台（同比增加1.90%），二线城市点位数90.8万台（同比下降1.30%），三线及以下城市点位数19.3万台（同比下降3.50%），境外点位数1.9万台（同比增长216.67%）。 3）影院媒体：截至24年7月底，公司共合作1835家影院（同比增 加0.44%），约1.3万影厅，覆盖国内超过270个城市的观影人群。 分红：高频率分红回馈股东，彰显公司未来发展信心 公司发布24年中期分红方案，以总股本144.42亿股为基数，向全 体股东每10股派发现金1.00元，合计派发现金红利人民币14.44亿，约占公司24H1归母净利润的57.92%。公司旨在通过提高分红频率，为投资者提供更及时的现金流回报，进一步增强投资者对公司长期业务发展的信心。 2023年12月公司披露未来三年的分红规划，将每年按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红。 看好下沉城市需求，与美团积极开展合作 公司表示正与美团在积极探索合作方式，希望通过发挥各自的优势，打通线上线下的营销渠道，从而提高各自在低线城市的渗透率。 目前，双方已选取部分城市作为试点，将视试点情况调整或确认未来进一步的合作模式及推广覆盖等。 投资建议 预计公司24E-26E营业收入分别为130.08/141.56/150.94亿元 （24-25年前值为157.95/177.34亿元），归母净利润分别为51.63/56.60/60.37亿元（24-25年前值为67.79/77.33亿），维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济持续承压；广告需求恢复不及预期；行业竞争加剧 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11904 13008 14156 15094 收入同比（%） 26.3% 9.3% 8.8% 6.6% 归属母公司净利润 4827 5163 5660 6037 净利润同比（%） 73.0% 7.0% 9.6% 6.6% 毛利率（%） 65.5% 65.4% 65.4% 65.2% 净利率（%） 40.6% 39.7% 40.0% 40.0% ROE（%） 27.3% 22.6% 19.8% 17.4% 每股收益（元） 0.33 0.36 0.39 0.42 P/E 17.95 16.17 14.75 13.83 P/B 4.90 3.65 2.92 2.41 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11112 16236 21877 27852 营业收入 11,904 13,008 14,156 15,094 现金 3493 8835 14230 20528 营业成本 4,109 4,506 4,896 5,249 应收账款 1821 1659 1971 1732 营业税金及附加 236 258 280 299 其他应收款 40 47 41 47 销售费用 2,203 2,395 2,592 2,749 预付账款 108 118 128 137 管理费用 443 471 484 501 存货 9 16 12 18 财务费用 -73 -39 -42 -45 其他流动资产 5641 5561 5495 5390 资产减值损失 39 26 28 30 非流动资产 13249 13258 13246 13215 信用减值损失 -48 -26 -28 -30 长期投资 2133 2333 2533 2733 投资净收益 411 520 566 604 固定资产 503 368 213 37 营业利润 5792 6195 6791 7243 无形资产 66 71 76 81 营业外收入 10 11 12 13 其他非流动资产 10547 10486 10425 10364 营业外支出 9 10 11 11 资产总计 24361 29493 35123 41067 利润总额 5793 6196 6793 7245 流动负债 5203 5266 5331 5333 所得税 993 1063 1165 1242 短期借款 69 59 49 39 净利润 4800 5134 5628 6002 应付账款 137 140 161 162 少数股东损益 -27 -29 -32 -34 其他流动负债 4997 5068 5121 5133 归属母公司净利润 4827 5163 5660 6037 非流动负债 1117 1017 917 817 EBITDA 8438 6233 6810 7249 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.33 0.36 0.39 0.42 其他非流动负债 1117 1017 917 817 负债合计 6320 6283 6248 6150 主要财务比率 少数股东权益 348 318 286 252 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 328 328 328 328 成长能力 资本公积 387 387 387 387 营业收入 26.3% 9.3% 8.8% 6.6% 留存收益 16978 22176 27874 33950 营业利润 -65.2% 7.0% 9.6% 6.6% 归属母公司股东权益 17693 22892 28589 34665 归属于母公司净利润 73.0% 7.0% 9.6% 6.6% 负债和股东权益 24361 29493 35123 41067 获利能力毛利率（%） 65.5% 65.4% 65.4% 65.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 40.6% 39.7% 40.0% 40.0% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 27.3% 22.6% 19.8% 17.4% 经营活动现金流 7678 5594 5599 6462 ROIC（%） 20.8% 18.1% 16.5% 14.8% 净利润 4800 5134 5628 6002 偿债能力 非现金支出 3075 490 510 530 资产负债率（%） 25.9% 21.3% 17.8% 15.0% 非经常性收益 -240 -368 -404 -435 净负债比率（%） 35.0% 27.1% 21.6% 17.6% 营运资金变动 44 338 -135 364 流动比率 2.14 3.08 4.10 5.22 投资活动现金流 1724 -31 15 53 速动比率 2.09 3.03 4.05 5.17 资本支出 -273 -402 -402 -402 营运能力 长期投资 2585 -70 -58 -49 总资产周转率 0.48 0.48 0.44 0.40 投资取得的收益 -589 520 566 604 应收账款周转率 7.23 7.53 7.86 8.22 其他 0 -79 -91 -100 应付账款周转率 29.87 32.57 32.57 32.57 筹资活动现金流 -9257 -231 -228 -226 每股指标（元） 股本融资 25 0 0 0 每股收益 0.33 0.36 0.39 0.42 债权融资 57 -200 -200 -200 每股经营现金流（摊薄） 0.53 0.39 0.39 0.45 股利分配与偿付利息 -6086 -21 -18 -16 每股净资产 1.23 1.59 1.98 2.40 其他项目 -3252 0 0 0 估值比率 短期外部融资 0 -10 -10 -10 P/E 17.95 16.17 14.75 13.83 汇率变动对现金影响额 9 9 9 9 P/B 4.90 3.65 2.92 2.41 现金净变动 154 5342 5395 6298 EV/EBITDA 10.24 12.46 10.58 9.04 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体